ارتباط بيتكوين (BTC) بالذهب يبلغ أعلى مستوى في ست سنوات بعد تدخل Bessent

اختبار الذهب الرقمي

تتجه بيتكوين (BTC) على نحو متسارع إلى التداول بمنطق الذهب لا بمنطق سهم تقني عالي الرافعة، إذ بلغ الارتباط المتداول على مدى 90 يوماً بين الأصلين أعلى مستوى له في نحو ست سنوات. وتسارعت إعادة التسعير بعد تدخل وزير الخزانة الأمريكي Scott Bessent لتكثيف مشتريات السندات طويلة الأجل مع صعود عوائد سندات الخزانة لأجل 10 أعوام و30 عاماً — خطوة قرأها كثيرون بوصفها الفصل الافتتاحي لعصر جديد من القمع المالي وإدارة منحنى العائد فعلياً. وفي الأسبوع التالي، حققت بيتكوين أقوى مكسب أسبوعي لها منذ مارس 2024 بارتفاع بلغ 22.4%، وجاء هذا الصعود في خطوط شبه متوازية مع الذهب الذي ارتفع نحو 5% خلال المدة نفسها بينما تراجعت أسهم الأسواق الأمريكية.

البيانات الكامنة خلف هذا التحول لا تحتمل التأويل. فقد هبط ارتباط بيتكوين لمدة 90 يوماً بمؤشر Nasdaq 100 إلى أدنى مستوى في عام كامل، بما يشير إلى انفصال حقيقي بين الأصول الصلبة والأسهم، ويهدم الحجة المتداولة منذ سنوات بأن بيتكوين مجرد صفقة نمو عالية البيتا. وفي المقابل، يُظهر الأصل ارتباطاً سلبياً واضحاً بمؤشر الدولار الأمريكي (DXY)، أي أن تراجع الدولار غالباً ما يرفع الذهب وبيتكوين معاً. ولم تسبق العلاقة إلى مستويات مماثلة سوى في موجة التحفيز المالي والنقدي التي رافقت جائحة عام 2020 — ما يعني أن قمتي هذه العلاقة التاريخية تزامنتا تماماً مع أكبر حلقتين من تدخل الحكومات في الأسواق. وتذهب أبحاث André Dragosch، رئيس الأبحاث الأوروبية في Bitwise، إلى أن المستثمرين لم يعودوا يختارون بين الذهب وبيتكوين كتحوط ضد التضخم، بل يجمعون بينهما في المحفظة ذاتها. ويعزز تراكم خزائن الشركات هذا الطلب — إذ أضافت Strive مؤخراً 1,375 بيتكوين ضمن شراء خزيني بقيمة 109 ملايين دولار — في حين تنضج بنية الحفظ المؤسسي، مع خيارات مثل خزنة بيتكوين المؤمَّنة لدى Lloyd's التي أطلقتها CoinCorner التي تلبي احتياجات التخزين المؤسسي. وسوق الذهب البالغ نحو 30 تريليون دولار، الذي تهيمن عليه البنوك المركزية والموزعون السياديون، يفوق بمراحل رأس المال الجريء والكريبتو الأصيل الذي حدد سعر بيتكوين في الدورات السابقة؛ ويمنح جدول الإصدار الثابت الذي يفرضه التنصيف الأصل ملف ندرة يؤهله للتنافس على هذا التوكيل الاستثماري، وهي أطروحة يدافع عنها منذ طويل أنصار المذهب الأقصى لبيتكوين. والقراءة هي أن بيتكوين في أنظمة التوتر تتصرّف كالذهب بمرونة أعلى — بيتا مضخّم على الصفقة النقدية نفسها المتمثلة في تقويض العملة. وإذا صمد هذا الارتباط، فقد تُقاس قيمة الأصل في العقد المقبل مقابل بركة رأس مال أوسع بكثير.

صدمة عائد الـ3% اليابانية

يسير إعادة تسعير موازٍ في اليابان. فقد لمس عائد السندات الحكومية اليابانية القياسية لأجل 10 أعوام مستوى 3% لإيجاز يوم 1 سبتمبر — أعلى مستوى له منذ 1996، محدداً بذلك ختام نحو ثلاثة عقود من أسعار الفائدة المنخفضة للغاية. ويعكس هذا التحول تزايد المخاوف التضخمية وتوقعات برفع إضافي لأسعار الفائدة من بنك اليابان وتحفظات حول المسار المالي للبلاد. ويشهد الطلب على الأوراق المحلية الآمنة طفرة: فبيانات وزارة المالية تظهر أن طلبات أغسطس على سندات الحكومة اليابانية الموجهة للأفراد بلغت نحو 1.07 تريليون ين عبر المنتجات الثلاثة المعروضة — 331.5 مليار ين في السندات المتغيرة لأجل 10 أعوام، و599.7 مليار ين في السندات الثابتة لأجل 5 أعوام، و141.7 مليار ين في السندات الثابتة لأجل 3 أعوام. وتحمل إصدارات سوق العشر سنوات لشهر سبتمبر كوبوناً بنسبة 2.7% مع عائد مقبول يقارب 2.943%.

أما بالنسبة للأصول الخطرة، فالآلية بسيطة: حين يحقق السند الحكومي عائداً بين 2% و3% بتقلب سعري ضئيل، يرتفع العائد الذي يطالب به المستثمر من أصل عالي التقلب مثل بيتكوين — أي أن العتبة المطلوبة للمخاطر ترتفع. والدوران ظاهر بالفعل: إذ باع المستثمرون اليابانيون صافياً نحو 3 تريليونات ين من السندات الأجنبية منذ مطلع العام حتى 22 أغسطس، موجهين رؤوس أموالهم إلى السندات المحلية مع صعود العوائد وثقل تكاليف التحوط من العملة. يُقال إنه لم يُؤكد أي رابط سببي مباشر بين الطلب على سندات الحكومة اليابانية وسعر بيتكوين الأخير؛ فبيتكوين تتداول على مدار الساعة عبر منصات عالمية وتستجيب لتوقعات أسعار الفائدة الأمريكية وتدفقات صناديق ETF الفورية لبيتكوين ومواقف العقود الآجلة والمزاج العام للمخاطر. غير أن صدمة العائد تثبت أمراً واحداً يقيناً: التكلفة الحدية لرأس المال لكل أصل خطِر — بما فيها صفقة الذهب الرقمي نفسها — تُعاد تسعيرها. وإذا رفع بنك اليابان الفائدة مجدداً وثبتت العوائد المحلية قرب هذه المستويات، فقد تتحول أوزان الموزعين اليابانيين عبر السندات الأجنبية والأسهم والكريبتو إلى مواجهة مزيد من التحول. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Bybit.

مقياس بقيمة 30 تريليون دولار في الأفق

ترسم الحكيتان قوساً واحداً: تغيرًا في النظام الماكروي العالمي يعيد ضبط مقياس تقييم بيتكوين، حيث تدفعها التدخلات المالية نحو تسعير شبيه بالذهب في حين يرفع تطبيع العوائد اليابانية من حدة المنافسة على رأس المال. وتُظهر بيانات سوق بيتكوين لدينا أن الطلب ما يزال قائماً — إذ يقرأ مؤشر الخوف والطمع 66 (الطمع)، وتحتفظ بيتكوين بحصة 68.0% من الكون المتتبع لدى COINOTAG البالغ 2.33 تريليون دولار، مع تحول الأنظار الآن نحو بيانات التضخم PPI وCPI المقبلة.