تحذير من فقاعة أرباح وول ستريت يضع بيتكوين (BTC) على المحك قرب 63 ألف دولار

أخبار العملات الرقمية

يتراجع الميل نحو المخاطرة في أسواق الأسهم والعملات الرقمية على وقع تحذيرات متصاعدة من تضخّم توقعات أرباح الشركات، فيما تتداول عملة بيتكوين (BTC) قرب 63,000 دولار بينما يتسع نطاق الحذر. يتوقع المحللون الآن أن تنمو أرباح شركات مؤشر S&P 500 بنحو 25% خلال العام المقبل، في حين قفزت تقديرات الإجماع بما يقارب 20% خلال ستة أشهر فقط — وهي أحدّ مراجعة نصف سنوية منذ عام 2021. قراءتنا لحركة الأموال أن هذا الإيقاع من رفع التوقعات، وهو غير معتاد خارج فترات التعافي من الأزمات، يجهد الشهية المضاربية ذاتها التي غذّت سوق الكريبتو منذ أن بدأت مؤشرات الأسهم بتسجيل مستويات أعلى سعر تاريخي جديدة. والقلق هنا أن هذه الإسقاطات قد تُبنى على افتراضات أكثر تفاؤلاً من أن تصمد أمام موسم إعلان النتائج.

جوهر الشك يكمن في مدى واقعية الأرقام نفسها. وصف بن إنكر، المشارك في رئاسة توزيع الأصول لدى GMO، توقعات الأرباح لعامين بأنها ترتفع بوتيرة مرتفعة للغاية — مسار لا يُرى إلا خلال التعافي من الأزمات. ويتوقع أن تتقبّل الأسواق في نهاية المطاف حقيقة أن هذه الأرقام لن تتحقق. تهمّ هذه الرؤية الأصول الرقمية لأن بيتكوين ومنظومة المخاطرة الأوسع تتحرك ضمن خلفية السيولة والثقة نفسها التي ترفع الأسهم. فإن ثبت أن صورة الأرباح المستقبلية التي تسند تقييمات الأسهم القياسية جوفاء، فإن إعادة التسعير ستنعكس مباشرة على الكريبتو، حيث المراكز هشة أصلاً والمعنويات قابعة قرب قاع الدورة.

يتركّز جانب كبير من التفاؤل في المحور ذاته الذي يقود روايات الكريبتو: الذكاء الاصطناعي. فصانعو الرقائق وشركات الحوسبة السحابية العملاقة الراكبون على موجة صعود أسهم الذكاء الاصطناعي يستحوذون على معظم عمليات رفع التقديرات الأخيرة، وقد حذّر ميشيل ليرنر، المسؤول عن منصة HOLT التحليلية لدى UBS، من تشكّل فقاعة أرباح. ورأى أن أسهم الذكاء الاصطناعي مُسعّرة على أساس استمرار أرباح خارقة، وأن الحفاظ على مستويات الربحية والنمو الحالية أمر بالغ الصعوبة. والتداخل مباشر — فصفقة الذكاء الاصطناعي التي دفعت الأسهم تدعم أيضاً جانباً كبيراً من الحماس حول أدوات التداول الآلي المعتمدة على الرقائق المتقدمة والاستراتيجيات المدارة آلياً الشائعة اليوم في مكاتب التداول.

الصعود الذي تسنده هذه التوقعات كان كبيراً بالفعل. فقد ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 20% خلال العام الماضي، بينما أضاف مؤشر ناسداك المجمّع أكثر من 25%، مسجلاً أفضل ربع سنوي له منذ ست سنوات. وأبقى ارتفاع التقديرات التقييمات الظاهرة مكبوحة حتى مع تسجيل المؤشرات أرقاماً قياسية، لتتداول الأسهم قرب 20 مرة الأرباح المستقبلية — أدنى بكثير من ذُرى حقبة فقاعة الإنترنت ومن قمة العام الماضي. وهذا الانضباط تحديداً ما يشكّك فيه الاستراتيجيون: فالتقييمات تبدو معقولة فقط إذا صمدت افتراضات الأرباح المرتفعة. وبإزالة عمليات الرفع الجريئة يتبخّر هامش الأمان، وهي ديناميكية سبقت تاريخياً هبوطاً حاداً في الأسهم وفي الأصول الأعلى حساسية مثل أسواق العملات البديلة.

يرى بعض المستثمرين أنه لم يبقَ هامش للخطأ تقريباً. فقد أشار كاسبر إلمغرين، مدير الاستثمار للدخل الثابت والأسهم لدى Nordea Asset Management، إلى ضآلة هامش الأمان قبيل موسم نتائج الربع الثاني. وتساءل عن المدة التي يمكن أن تستمر فيها المفاجآت الإيجابية بينما التوقعات مرتفعة إلى هذا الحد أصلاً. أما بالنسبة للمشاركين في سوق الكريبتو، فالرسالة مألوفة: تراجع هوامش الأرباح في الأسهم يتزامن عادة مع تقلّص القدرة على تحمّل الأصول المتقلبة. وحين تقلّص المكاتب المؤسسية مخاطرها قبيل دورة نتائج هشة، فإن التدفقات الخارجة كثيراً ما تطال مخصصات الأصول الرقمية أولاً، مضاعفةً الضغط في فترات تتسم أصلاً بحذر المراكز.

ويتفاقم الحذر بفعل مخاطرة كلية منفصلة. إذ يسعّر المتداولون الآن رفعاً واحداً على الأقل لأسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية بحلول نهاية العام، في انقلاب حاد على رهانات سابقة على خفوضات متعددة. ويضيف هذا التحول ضغطاً جديداً على افتراضات الأرباح التي يعدّها كثيرون مبالغاً فيها أصلاً، ويشدّد خلفية السيولة التي تعتمد عليها الأصول الخطرة. وتشكّل توقعات بقاء الفائدة مرتفعة لفترة أطول رياحاً معاكسة تاريخياً لبيتكوين، التي تتنافس على رأس المال مع الأدوات المدرّة للعائد. واجتماع طفرة أرباح غير مثبتة مع إعادة تسعير متشددة للفائدة يترك صعوديي الأسهم والكريبتو معاً متكئين على افتراضات قد تنهار بسرعة إذا خيّبت البيانات الآمال.

وبربط هذه الخيوط، فإن رؤيتنا أن الكريبتو ليست بمنأى عن مواجهة أرباح الأسهم — بل هي معرّضة لها مباشرة عبر السيولة المشتركة وصفقة الذكاء الاصطناعي وتوقعات الفائدة. وتعزّز بيانات السوق التجميعية لدى COINOTAG هذا الحذر: إذ يقبع مؤشر الخوف والطمع عند 24 من 100، في منطقة الخوف الشديد، بينما تبلغ هيمنة بيتكوين 69.3% مع تدوير رأس المال دفاعياً نحو الأصل الأكبر. وتقترب القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية من 1.83 تريليون دولار، وهو مستوى يعكس أن المستثمرين يقلّصون مخاطرهم فعلاً قبيل المحفّزات الكلية المذكورة. وإذا انكمشت فقاعة الأرباح كما يحذّر الاستراتيجيون، فإن قراءتنا للمراكز توحي بأن الكريبتو سيشعر بإعادة التسعير مبكراً لا متأخراً.