خزينة أمريكا تخيّب آمال الأسواق بإعادة شراء سندات بـ6 مليارات دولار وبيتكوين (BTC) يتراجع

إشارة بقيمة 6 مليارات دولار

دخلت وزارة الخزانة الأمريكية سوق السندات يوم الأربعاء عبر عملية إعادة شراء لديون طويلة الأجل بقيمة 6 مليارات دولار — أي ثلاثة أمثال حجمها المعتاد وأكبر عملية من نوعها منذ سنوات — غير أن رد فعل السوق جاء بيعياً. هذه العملية هي الأولى التي تُنفَّذ ضمن برنامج إعادة شراء السندات الطويلة الموسَّع، وتستهدف السندات الاسمية ذات آجال 10 إلى 20 عاماً التي أصبحت البنوك والمتعاملون يجدون صعوبة متزايدة في تداولها؛ إذ تستبدل واشنطن أوراقاً مالية جديدة بحيازات قديمة لإعادة بناء مجمع السيولة الذي يعتمد عليه المتعاملون. وتجدر الإشارة إلى أن هذه الأداة لا تُخفض شيئاً من الدين الوطني البالغ 40 تريليون دولار، وليست تخفيفاً كمياً: فلا يُخلق نقود مصرفية مركزية، وتُموَّل العملية بإصدار أذون خزانة قصيرة الأجل إضافية. وبما أن الآلية ميكانيكية بطبعها، كان الحجم هو القصة دوماً. ففي 19 أغسطس، تعهّد وزير الخزانة سكوت بيسنت على الأقل بمضاعفة العملية القياسية البالغة 2 مليار دولار، وبنى المتداولون توقعاتهم على 8 مليارات بل و10 مليارات. لكن ما خرج كان 6 مليارات فقط. وحركت العوائد بعد ذلك في الاتجاه المعاكس لعملية دعم الأسعار: إذ صعد عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات نحو ست نقاط أساس ليبلغ 4.85% في تعاملات نيويورك بعد الظهر، فيما أضاف عائد الـ30 عاماً خمس نقاط أساس ليصل إلى 5.307%، عابراً مستوى يراقبه المتداولون بعناية بعد أن لمس في أغسطس أعلى مستوى له منذ 2007 — في سوق السندات الطويلة التي تمر أصلاً بعقد خاسر هو الأسوأ منذ 1803. وبقيت الأصول الحقيقية هادئة، مع صمود الذهب قرب 4,407 دولارات للأونصة، فيما تراجعت عملة بيتكوين (Bitcoin، BTC) نحو 78,000 دولار مع ارتفاع العوائد قبل أن تنتعش إلى 79,084 دولار؛ وذلك بعد أن كانت الإعلانات نفسها قبل ثلاثة أسابيع قد رفعت الأصول معاً. ولم يتلطف مديرو الصناديق في وصف حدود هذه السياسة: فالمدير الاستثماري في Potomac River Capital، مارك سبينديل، استحضر أزمة 2008 حين احتاج وزير الخزانة آنذاك تفويضاً من الكونغرس لقلب الأسواق، ولخّص موقف بيسنت بجملة واحدة: هذه ليست "قاذفة النابلم" التي حملها هانك بولسون. أما الأداء المتزامن لبيتكوين والذهب وعوائد المدة الطويلة فيوثّقه هذا رسم TradingView البياني.

ست عمليات إعادة شراء إضافية في الطريق

قد يكون الرقم المخيّب للآمال في الحقيقة أقل من الحجم الحقيقي للبرنامج. فبموجب الجدول الأولي، تُجدول ست عمليات إعادة شراء إضافية للسندات الطويلة خلال هذا الربع — في 23 و30 سبتمبر، و7 و14 و26 أكتوبر، و3 نوفمبر — بحد أقصى لا يقل عن 4 مليارات دولار لكل عملية، وهو ما يتطابق مع خطة التوسيع التي كُشفت أول مرة في 19 أغسطس. وتُنفَّذ المشتريات الفعلية في اليوم التالي لكل إعلان، مع إشعار نهائي الساعة 11 صباحاً يوم الشراء يمكن أن يتجاوز المبلغ الأولي. ومنذ إعادة إطلاق البرنامج عام 2024، لم تبلغ وزارة الخزانة حدها الأقصى في عمليتين فقط من أصل 52 عملية إعادة شراء اسمية للسندات الطويلة، ما يجعل سقف الـ6 مليارات دولار قريباً على الأرجح من القيمة الفعلية للفاتورة. في المقابل، يردّ المتشككون بأن الخزينة صنعت توقعات يجب عليها الآن الوفاء بها. فقد قال الاستراتيجي في Deutsche Bank، ستيفن زينغ، إن مضاعفة الحجم ثلاث مرات لم تُروِ عطش المستثمرين لأنها لم تكن "الصدمة والرهبة" التي آملوها، مضيفاً أن الخزينة "صنعت وحشاً وأصبحت مضطرة لإطعامه باستمرار". أما بيسنت فقد رسم حدوده بنفسه: فهو لا يستطيع إعادة ضبط "سعر التوازن" لسوق السندات، بل إبطاء وتيرة الحركات ومنع سردية سلبية من الترسخ في أكبر سوق ديون في العالم. وقد سمّى هذه السياسة "التوائية الخزينة" على غرار عملية التحويل التي نفّذها الاحتياطي الفيدرالي، مؤطراً دوره كأداة لمنع "نتيجة كبيرة وسيئة". وفي فعالية بولاية تكساس، جادل بأن الشكوك في قدرة أمريكا على سداد ديونها — وهي شكوك "سخيفة" بتعبيره — أصبحت مع ذلك السردية المهيمنة. ومع دفع أسعار الرهون العقارية إلى أعلى مستوياتها منذ نحو عام قبيل انتخابات التجديد النصفي في نوفمبر، يقرأ المشاركون في السوق التوسع في إعادة الشراء كإشارة صريحة إلى قلق الإدارة من تكاليف الاقتراض طويلة الأجل. وتنسب Krishna Guha من Evercore ISI الفضل إلى بيسنت في تبنّيه تكتيكياً نموذج وزير خزانة شديد العدوانية، لكنها تتساءل عن مدى صمود مثل هذه التدخلات دون أي تغير في الظروف الاقتصادية الأساسية. وتمتد المخاطر إلى ما هو أبعد من السندات: فأسهم الحساسة للأسعار من Alphabet (GOOGL) إلى Nvidia (NVDA) تواجه نفس المعادلة التي تواجهها عملة بيتكوين حين ترتفع العوائد الطويلة. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر MEXC.

شهية المخاطرة أمام عوائد بنسبة 5.3%

تُظهر بياناتنا المجمعة في COINOTAG سوقاً ما زالت تميل إلى المخاطرة: فالعالم المتتبَّع لدينا يبلغ قيمته 2.32 تريليون دولار، مع هيمنة بيتكوين عند 68.0% ومؤشر الخوف والطمع عند 66 — أي الطمع. وتتداول عملة BTC الفورية قرب 78,400 دولار، محتفظةً بطلبات الشراء حتى مع اختبار العوائد الطويلة مستوى 5.3%، فيما تعمل العملات البديلة عالية التقلب مثل العملات البديلة (Altcoin) ومنها لايتكوين (LTC) عادة على تضخيم هذا الضغط.