Strategy تحصل على موافقة ببيع ما يصل إلى 1.25 مليار دولار من بيتكوين لتغطية توزيعات الأرباح

أخبار بيتكوين

منحت شركة Strategy Inc. (المدرجة في ناسداك تحت الرمز MSTR) الإذن ببيع ما يصل إلى 1.25 مليار دولار من عملة بيتكوين (BTC) لتمويل التزامات توزيعات الأرباح والديون، وذلك بحسب وثيقة الإيداع الرسمية (النموذج 8-K) المقدمة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بتاريخ 29 يونيو. ويأتي هذا الإفصاح ضمن إطار رأسمالي أوسع يجيز أيضًا إعادة شراء أسهم عادية من MSTR بحد أقصى مليار دولار، وإعادة شراء أسهم STRC الممتازة بحد أقصى مليار دولار، إلى جانب توسيع الاحتياطي النقدي إلى 2.55 مليار دولار. وبالنسبة لشركة عُرفت طويلًا بموقفها المتشدد المؤمن ببيتكوين، كان أول إذن على الإطلاق ببيع BTC هو ما استأثر بالاهتمام الأكبر. وقفز كل من سهمي MSTR وSTRC بأكثر من 12% في تداولات ما بعد الإغلاق.

قرأ المحللون إذن البيع باعتباره خطوة لتخفيف المخاطر لا خروجًا فوضويًا من المركز. فالسقف البالغ 1.25 مليار دولار يمثل نحو 2.5% فقط من خزينة الشركة المكوّنة من 847,363 بيتكوين، وهو حد أقصى مسموح به لا عملية بيع فورية. ومع تجاوز حجم التداول الفوري اليومي لبيتكوين 60 مليار دولار، يصعب أن يحرّك بيع بهذا الحجم — إذا نُفّذ منفردًا — اتجاه السوق. والإشارة الأهم، كما لاحظت عدة مكاتب بحثية، بنيوية في جوهرها: لم تعد Strategy مجرد جامع سلبي للعملة، بل باتت تتعامل مع بيتكوين بوصفها موردًا رأسماليًا يُدار بمرونة، بما يعزز صلابة الميزانية العمومية وإن ابتعد عن نهج الاحتفاظ الصرف الذي طبع الشركة في بداياتها.

يعالج الإطار الجديد بشكل مباشر نحو 1.76 مليار دولار من التزامات الأسهم الممتازة السنوية التي أثارت تساؤلات حول السيولة. وقد تفاقمت تلك المخاوف بعد أن أتمّت Strategy الشهر الماضي أول عملية بيع لبيتكوين منذ عام 2022، ومع انضغاط مؤشر mNAV — أي علاوة القيمة السوقية فوق صافي قيمة الأصول — الذي غذّى الخشية من أن تُدفع الشركة إلى إصدار أسهم مُخفِّف للحصص أو بيوع اضطرارية تحت الضغط. وآلية تسييل منظمة ومُصرّح بها مسبقًا أسلم بنيويًا من بيع ارتجالي انطلاقًا من موقع ضعف. ومع تداول بيتكوين قرب 59,500 دولار، وهو أدنى مستوى منذ أكتوبر 2024، تختار الشركة إدارة ميزانيتها من موقع تخطيط لا من موقع ضغط.

يقع في قلب الهيكل الجديد سهم STRC، وهو أداة ممتازة دائمة تقع بين الأسهم التقليدية والأدوات الشبيهة بالدين. وتصف Strategy سهم STRC بأنه سهم ممتاز دائم يحمل توزيعًا سنويًا يقارب 12% على قيمة اسمية قدرها 100 دولار، يُموَّل من الاحتياطيات النقدية ومن الإطار الرأسمالي المرتبط ببيتكوين. وعقب الإعلان، تعافى السهم من 72.06 دولار بتاريخ 26 يونيو إلى 84.86 دولار. وقد خُصص الاحتياطي النقدي الموسّع البالغ 2.55 مليار دولار لخدمة توزيعات الأرباح والديون قبل تفعيل أي عملية إعادة شراء أو بيع للعملة. وهذا التسلسل التشغيلي المُعلن — الاحتياطي أولًا، ثم عمليات إعادة الشراء، ثم بيع BTC عند الضرورة فقط — ينقل توقعات المستثمرين من الغموض إلى الأرقام، في ارتقاء ملموس بمستوى الشفافية.

يبقى المتشككون غير مقتنعين بأن الإطار يزيل الخطر الجوهري. فطالما جادل المنتقدون بأن نموذج الجمع والتراكم لدى Strategy انعكاسي بطبيعته: فالدولاب الذي يضاعف المكاسب في السوق الصاعد قادر على تسريع الخسائر في السوق الهابط. وشبّه أحد المستثمرين البارزين هذا التركيب بانهيار Terra/LUNA عام 2022 المرتبط بالعملات المستقرة الخوارزمية، محذرًا من أن حلقات التغذية الراجعة تشتدّ حين تنقلب الرافعة المالية والمعنويات معًا نحو الأسوأ. ويرى آخرون أن الهندسة المالية لا تخلق قيمة طويلة الأجل، فيما رأى بيتر شيف، الناقد المعروف لبيتكوين، أن مجرد توقف Strategy عن الشراء — فضلًا عن البيع — يكفي للضغط على السوق.

في المقابل، قدّم اختبار ضغط أكثر بناءً تداوله مؤيدو الشركة ثقلًا موازنًا. فقد افترض النموذج ثلاثي السنوات هبوط بيتكوين بنسبة 55%، وإغلاق أسواق رأس المال، ونضوب السيولة النقدية تدريجيًا. وفي ظل هذه الظروف، توقّع التحليل أن تبيع Strategy نحو 116,000 بيتكوين على مدى الفترة مع احتفاظها بأكثر من 700,000 بيتكوين — أي نجاتها من الدورة سليمة. وأضاف مراقبون محايدون أن إشارات الإنذار المبكر الحقيقية ستظهر في ظروف التمويل أولًا: اتساع الخصومات، وارتفاع العوائد، وتقلّص القدرة على الإصدار، لا في السعر الفوري لبيتكوين وحده. وعلى هذا الأساس، تعزز البارامترات الأربعة الصارمة قدرة Strategy على إدارة الضغوط قصيرة الأجل دون أن تلغي اعتمادها الأصيل على أسواق رأس المال.

تضع قراءتنا لمحرك التسجيل المركّب للدعم والمقاومة الخاص بـ COINOTAG — القائم على 42 مؤشرًا — بيتكوين عند 59,209.89 دولار وقت كتابة هذا التقرير، بانخفاض 0.77% خلال اليوم. ويقيّم المحرك مقاومة 60,264 دولار عند 69/100 (قوية)، مدفوعة بتلاقي مستوى R2 وقمة اليوم السابق وخط تنكان في مؤشر إيتشيموكو، بينما يسجّل دعم 57,782 دولار 76/100 (قوي) استنادًا إلى قناة كيلتنر السفلى وقناة دونشيان السفلى ونطاق بولينجر السفلي. ويؤكد مؤشر القوة النسبية عند 32.71 مع مؤشر MACD هابط استمرار الاتجاه النزولي. وتُظهر بيانات المشتقات معدل تمويل عند 0.0034%، ومراكز مفتوحة بقيمة 12.08 مليار دولار، ونسبة شراء/بيع ممتدة عند 2.39 (70.5% مراكز شراء) — أي ازدحام في مراكز الشراء وسط قراءة مؤشر الخوف والطمع عند 11 (خوف شديد). ومن شأن إغلاق يومي دون 57,782 دولار أن يُبطل فرضية الارتداد الصاعد ويفتح الطريق نحو منطقة 50,987 دولار.