SEC تقترح إعفاءً تنظيميًا بقيمة 75 مليون دولار يؤثر على بيتكوين (BTC)

أخبار العملات المشفرة

في 18 أغسطس، كشفت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) عن "لائحة الأصول المشفرة" (Regulation Crypto Assets)، وهي إطار معدّ خصيصًا بموجب قوانين الأوراق المالية الفيدرالية لمصدري الأصول المشفرة. يقترح هذا الإطار إعفاءين من التسجيل: الأول يسمح بجمع ما يصل إلى 5 ملايين دولار خلال فترة أربع سنوات للمشاريع الصغيرة، والثاني يسمح بعروض تصل إلى 75 مليون دولار في أي فترة 12 شهرًا. يتطلب كلا المسارين إفصاحات سردية مبنية على مبادئ؛ بينما يضيف الإعفاء الأكبر بيانات مالية والتزامات تقارير مستمرة. جاء هذا القرار بعد أيام من عطلة مجلس الشيوخ في أغسطس دون إحراز تقدم في قانون CLARITY، وهو مشروع قانون يحدد الإشراف على الأصول الرقمية مثل بيتكوين (BTC). قال رئيس الهيئة بول أتكينز إن التشريع يظل ضروريًا، لكن الهيئة تتصرف الآن. أمام الجمهور 60 يومًا للتعليق بعد النشر في السجل الفيدرالي.

هذا الاقتراح هو أول قاعدة دائمة تصدرها الهيئة خصيصًا لـ الأوراق المالية الرقمية. ويستند إلى التوجيه التفسيري الصادر عن الهيئة في مارس 2026 حول متى يخضع الأصل المشفر الذي بيع كجزء من عقد استثماري لقانون الأوراق المالية لعام 1933. وافق المفوضون على الحزمة عبر تصويت تسلسلي (seriatim)، حيث صوت كل مفوض بشكل فردي خارج اجتماع عام، بعد إلغاء جلسة مفتوحة كانت مقررة في 14 أغسطس بسبب مشكلة في الجدول الزمني غير متوقعة. قال أتكينز إن الإطار مصمم ليمنح رواد الأعمال مسارات أوضح لزيادة رأس المال والحفاظ على الابتكار داخل الولايات المتحدة. لا تزال الإعفاءات تشمل شروطًا للإفصاح، ويظل الإجراء مجرد مقترح؛ قد يتغير النص قبل اعتماده النهائي.

يعد "الملاذ الآمن" المشروط من أكثر البنود تأثيرًا. يمكن أن يتوقف الرمز المشفر المباع في البداية بموجب عقد استثماري عن كونه جزءًا من هذا العقد بمجرد أن يكمل المصدر، أو يتخلى نهائيًا عن الجهود الإدارية الأساسية التي وعد بها. عند هذه النقطة، قد يصبح الأصل خارج تعريف الورقة المالية بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1933 وقانون تبادل الأوراق المالية لعام 1934. كما يقترح الإعفاء إلغاء بعض متطلبات التسجيل والتأهيل على مستوى الولايات للعروض المؤهلة ومعاملات السوق الثانوية. وأكدت الهيئة أن كلا الإعفاءين ليسا استثناءً تلقائيًا لجميع مبيعات الرموز؛ إذ يجب أن تستوفي عقود الاستثمار المؤهلة الشروط المذكورة. ويتبع التصميم توجيه مارس الذي يفصل الرمز عن الالتزامات التعاقدية المرافقة لبيعه.

جاء إعلان الثلاثاء بشكل غير متوقع: كانت الهيئة قد ألغت الاجتماع المفتوح المقرر في 14 أغسطس بسبب مشكلة في الجدول الزمني غير متوقعة، وكانت الحزمة التنظيمية قد مرت بالفعل بمراجعة البيت الأبيض. يمثل هذا النشر أول قاعدة كبرى لأتكينز في مجال العملات المشفرة. قال أتكينز إن التشريع يظل ضروريًا لقواعد دائمة ومستقبلية، لكنه أطر أيضًا الاقتراح كوسيلة لنقل الابتكار المشفر إلى داخل الولايات المتحدة بينما يعمل الكونغرس. وبما أن القاعدة مقترحة وليست نهائية، فإن التزامات تسجيل مصدري العملات المشفرة لا تتغير اليوم. ستراجع الهيئة خطابات التعليق قبل اتخاذ قرار بشأن النسخة النهائية.

تتحرك جهات تنظيمية أخرى بالتوازي. قال رئيس لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) مايكل سيلج إن اللجنة ستواصل وضع القواعد بشأن العملات المشفرة والذكاء الاصطناعي وأسواق التنبؤ بغض النظر عما إذا أصبح قانون CLARITY قانونًا. اتهم أعضاء جمهوريون في مجلس الشيوخ، بمن فيهم سينثيا لوميس، بعض الديمقراطيين بعرقلة مشروع قانون البنية السوقية عمدًا بعدما تأجل التصويت المخطط له إلى سبتمبر. وقّع زعيم الأغلبية في مجلس الشيوخ جون ثون على إغلاق نقاش (cloture) حول اقتراح طرح الفاتورة قبل العطلة. وعند عودة المشرعين في منتصف سبتمبر، لديهم ما يقرب من 14 يوم جلسة قبل استراحة أخرى وحوالي 22 يوم جلسة إضافية قبل أداء الأعضاء المنتخبين الجدد اليمين في عام 2027.

بالنسبة لمصدري الرموز، قد يفتح الإطار مدخلاً جديدًا لأسواق رأس المال الأمريكية. يقترب حد الـ 75 مليون دولار بشكل وثيق من "اللائحة A من المستوى الثاني" (Regulation A Tier 2)، وهو مسار إصدار قائم لدى هيئة SEC للشركات الصغيرة، وقد ناقشت فرقة العمل المعنية بالعملات المشفرة في الهيئة سابقًا تكييف هذا الهيكل مع الأصول المشفرة. إذا تم اعتماده، يمكن للمشاريع المؤهلة بيع الرموز لقاعدة أوسع من المستثمرين الأفراد بدلاً من الاكتفاء برأس المال الاستثماري أو الطروحات الخاصة. كما يحدد الاقتراح تمييزًا بين الرمز نفسه وطريقة بيعه؛ فالأصل المشفر نفسه قد يتجنب صفة "العقد الاستثماري" عند بيعه دون الوعود التي أنشأت تلك الصفة. لكن الوصول الأوسع للأفراد لا يزيل مخاطر الاستثمار، ومتطلبات الإفصاح في الإطار مصممة للتعويض عن ذلك.

بشكل عام، تظهر إجراءات الثلاثاء أن الجهات التنظيمية تستخدم سلطاتها الحالية لسد الفراغ التشريعي. ينص البيان الرسمي للهيئة على أن "تنظيم الأصول المشفرة" إذا تم إقراره نهائيًا، سيقدم إعفاءات من التسجيل للمصدرين المؤهلين مع إخضاعهم لمعايير إبلاغ؛ ولن يغير الحدود القضائية بين هيئة SEC ولجنة CFTC، وهو تحول لا يمكن إلا للكونغرس إجراؤه. تبدأ فترة التعليق البالغة 60 يومًا بمجرد ظهور النص في السجل الفيدرالي، ويمكن للهيئة تعديل الإعفاءات أو الإفصاحات أو الملاذ الآمن قبل الاعتماد النهائي. بالنسبة لبيتكوين (BTC) والسوق الأوسع، يعتمد الأثر العملي على المشاريع التي ستكون مؤهلة، وما هي الإفصاحات التي ستصبح إلزامية، وكيف ستتعامل الطعون القانونية المستقبلية مع إطار أنشأته وكالة ليحل محل تشريع لم يكتمل.