SEC وCFTC تتعهدان بسن قواعد مباشرة لسوق Bitcoin (BTC) بعد تعثر قانون CLARITY في الكونغرس

فشل تصويت الشيوخ وتحوّل الجهات الرقابية

لم يتمكن قانون CLARITY من اجتياز تصويت إجرائي أمام مجلس الشيوخ يوم الثلاثاء، بعد أن فشل في بلوغ عتبة 60 صوتًا اللازمة لتقدم المشروع، وفي غضون يوم واحد أعلن رئيسا الجهتين الرقابيتين للأسواق الأمريكيتين أنهما ستضبطان قواعد سوق العملات الرقمية بمفردهما. فقد غرّد رئيس لجنة تداول السلع المستقبلية (CFTC) مايكل سيليج صباح الأربعاء على منصة X بأن الوكالة «حازمة على الانصراف» ومستعدة لإصدار قواعد لـ«الحد الجديد للمال»، مقدّمًا هذا التعهد ردًّا على المطالب بقواعد أوضح ويقين قانوني وحماية أقوى للمستهلكين في أسواق الأصول الرقمية. وبعده بنحو 90 دقيقة تقريبًا تبع رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بول أتكينز بتعهد موازٍ، كاتبًا على X أنه كان دائم الوضوح: مع التشريع أو بدونه، ستتصرف SEC بحزم، ضمن السلطة التي منحها لها الكونغرس، لتقديم اليقين للمستثمرين الأمريكيين ولروّاد الأعمال الذين يبنون مستقبل القطاع. كما شكر أتكينز مسؤولي الإدارة وأعضاء الكونغرس والمستثمرين وممثلي الصناعة الذين حملوا عبء المشروع، محتجًا بأن القناعة المشتركة بأن الولايات المتحدة يجب أن تبقى رائدة في الابتكار المالي أثقل من تصويت ناجح واحد. وقد تركت النتيجة الخطوة التالية لكل وكالة بوصفها أكبر سؤال مفتوح في سياسة العملات الرقمية الأمريكية — وقد أجاب الاثنان خلال ساعات. أما التشريع فقد كان يهدف إلى تسوية السؤال المتعلق بالإطار الرقابي الذي يندرج تحته كل أصل رقمي، وإلى بناء هيكل سوقي شامل لتداول العملات الرقمية في أمريكا — وهي أسئلة تمس كل طبقة من طبقات فئة الأصول هذه، من Bitcoin (BTC) المؤمّن عبر التعدين، إلى الرموز الصادرة على شبكات إثبات الحصة، وصولًا إلى منصات التداول التي تخضع اليوم لسلطة الجهتين معًا في آنٍ واحد. ومع انسداد الطريق التشريعي، أكّد الرئيسان فعليًا أن إعادة هيكلة السوق ستصبح الآن تنظيمًا من الوكالات ذاتها: أسرع في الإصدار، لكنه — كما سارع محللو وول ستريت إلى التنبيه — أسهل في التراجع، في تحول يُنقل مركز الثقل من تلة الكابيتول إلى أجندة العمل الرقابي للوكالتين.

كاتبًا على Xhttps://x.com/SECPaulSAtkins/status/2100256253645668860

جي بي مورغان تحذّر من هشاشة القواعد

وضع محللو جي بي مورغان (JPMorgan)، في مذكرة يوم الأربعاء من فريق كينيث وورثينغتون، المقايضة بصريات قاطعة: القواعد التي تكتبها وكالة رقابية أسهل في النقض من القوانين، لأن إدارة لاحقة تستطيع إلغاءها أو تعديلها، ولأن المحاكم تستطيع ضربها، في حين يتطلب نقض قانون نافذ تشريعًا جديدًا من الكونغرس. وهذه الفجوة في المتانة، كما كتبوا، هي الكلفة الهيكلية لمسار التنظيم عبر الوكالات الذي اختاره الرئيسان للتو. وقد لفت الفريق الانتباه إلى أن صناعة العملات الرقمية تركّز عنايتها على إعفاء ابتكاري محتمل من SEC يمتد إلى الأسهم المرمّزة وغيرها من المنتجات الرقمية — وهو مقترح تحفظت الوكالة عن الإعلان عنه حتى يتضح مصير التشريع. فالأسهم المرمّزة، أي أسهم تقليدية مغلّفة في رموز بلوكتشين، تجلس تحديدًا على تقاطع قانوني الأوراق المالية والسلع، وهو الغموض الذي صُرّح CLARITY لسدّه. وكان سيليج نفسه أنفق أشهرًا في الدفاع عن التشريع بوصفه الطريق الأقوى. ففي كلمات نُشرت على موقع CFTC الرسمي بتاريخ 20 أغسطس، قال إنه وجّه موظفيه للبدء في العمل على القواعد بوصفها خطة بديلة، محذّرًا في الوقت ذاته من أن إقرار CLARITY هو الطريقة الأضمن لمنع رئيسٍ مستقبلي من شنّ ما وصفه بحملة «لاقانونية» مارقة ضد الأفراد والشركات في الصناعة. التسلسل هنا لافت: رجل تنظيم فضّل علنًا قانونًا سيقيّد خلفاءه، ثم تعهد، خلال يوم واحد من فشله، بالتحرك دونه. إن هذا التوتر — تشريع متين لكنه ميت، مقابل تنظيم مرن لكنه هش — يرسم الآن ملامح السياسة الأمريكية القادمة. وهل سيصل الإعفاء إلى الأسهم المرمّزة، وكيف سيتعامل مع نشاط التداول والإقراض الذي يجري عبر أحواض السيولة، وهل ستقع بنية الاستيبل كوين مثل الطبقة الأولى الخاصة بـUSDT من Tether المسمّاة Stable داخل المحيط التنظيمي الجديد — بالنسبة لمصدرِي الرموز الذين يحسمون البناء داخل أمريكا، فالفارق ليس أكاديميًا على الإطلاق. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Bybit.

الموعد الحاسم: 20 أكتوبر للملاحظات

إن القيد الملزم انتقل اليوم من تقويم مجلس الشيوخ إلى جدول العمل الرقابي. فمقترح SEC الخاص بتنظيم الأصول الرقمية، المنشور في السجل الفيدرالي بتاريخ 21 أغسطس، سيضيف إعفاءين من التسجيل لعروض الرموز، إلى جانب ملاذ آمن مشروط — لكنه يظل مقترحًا لا قاعدة نهائية، فلا شيء يلزم حتى الآن مُصدري الرموز أو منصات التداول قبل أن تُنهي الوكالة التشريع. أما نافذة استقبال الملاحظات فتُغلق في 20 أكتوبر 2026 — وهو التاريخ الذي يحمل الآن وزنًا أكبر للهيكل السوقي الأمريكي من أي تصويت في قاعة الشيوخ. وفي قراءتنا، فإن اتساع تلك الإعفاءات — للأسهم المرمّزة، ولنشاط التمويل اللامركزي (DeFi)، ولطبقة البنية التحتية تحت الرموز المرتبطة بالدولار — سيحسم حجم ما تستطيع الوكالات استنساخه من وعد القانون المتعثر بمفردها.