بيتر شيف يجدد تحذيره من دوامة الموت على Strategy مع استعادة بيتكوين (BTC) مستوى 80,000 دولار

شيف يضاعف حديثه عن دوامة الموت

يجدد الناقد المخضرم ومؤيد الذهب الطويل بيتر شيف تحذيره بعنوان "دوامة الموت" على Strategy (MSTR)، وهي أكبر شركة تحتفظ بـبيتكوين (BTC) في خزائنها المؤسسية، وذلك في لحظة كانت فيها الأمور تبدو مشرقة للسهم الذي قفز إلى 137.40 دولار يوم الخميس وسط موجة تعافٍ أوسع أعادت بيتكوين هذا الأسبوع فوق عتبة 80,000 دولار. وفي منشور له على منصة X بتاريخ 27 أغسطس، قال شيف إنه ليس متأكدًا مما يقف وراء هذا الصعود الحاد لسهم MSTR، لكنه يرجح أن إغلاق المراكز القصيرة كان له الدور الأكبر فيه، مؤكدًا تمسكه بأطروحته حتى لو كان "العمر المتوقع لـ Strategy قد امتد قليلًا بفعل صعود بيتكوين المؤقت". قراءة شيف لارباح الخميس هي قراءة تقنية بحتة: متداولون اضطروا إلى شراء أسهم مستعارة مع صعود السعر، لا موجة جديدة من الاقتناع الحقيقي بقيمة أسهم الشركة. أما قلقه الجوهري فلم يتغير، وينصب على هيكل رأس المال لديها. فالشركة البرمجية التي تحولت إلى خزينة لبيتكوين تدفع توزيعات متغيرة على أسهمها المفضلة، وهي التزامات تمولها جزئيًا عبر إصدار أسهم جديدة. وقد جادل شيف لأشهر بأن هذا الترتيب يترك الميزانية العمومية مكشوفة إذا انقلبت بيتكوين إلى الأسفل مجددًا: فالانزلاق المستمر من شأنه أن يقلص قيمة خزينة BTC بينما تظل الشركة ملزمة بسداد مستحقاتها، وهي الديناميكية التي يسميها "دوامة الموت". وقد سبق له أن تجاوز ذلك، واصفًا سهم MSTR صراحةً بالاحتيال. ويأتي هذا الهجوم الأخير في سياق سهم يتجه صعودًا منذ مطلع أغسطس، في صدى لارتداد بيتكوين نفسها من تراجع السوق الهابط الأخير. وقد تزامن هذا الصعود مع تراجع المخاوف من اضطرار Strategy إلى بيع عملات من حيازاتها لتغطية التزاماتها، وهو سيناريو أثقل كاهل السهم في جولات الهبوط السابقة. لكن شيف لا يرى في أي من ذلك تغييرًا للمعادلة الأساسية؛ فالراحة في نظره مجرد وقت مستعار.

سايلور يجيب بمقطع "اركب الثور"

ولم يختار الرئيس التنفيذي لرئيس مجلس إدارة Strategy مايكل سايلور الرد على الانتقادات بالمرافعة المالية، بل بالبصريات: مقطع قصير مولّد بالذكاء الاصطناعي يظهره وهو يركب ثورًا يعبر إسبانيا، بحاشية بسيطة تقول "اركب الثور"، تمت مشاركته على X في اليوم نفسه. وقد وصل المقطع في وقت خضعت فيه موجة صعود السهم لتدقيق متجدد، وهو نمط مألوف لدى متابعي سايلور: فبدلًا من مجادلة المنتقدين حول معادلة الميزانية العمومية، يبني على زخم بيتكوين ويبث الثقة علنًا. وقد حظي المنشور بانتشار واسع في الأوساط الرقمية، وقرأ فيه مؤيدو الشركة إشارة إلى أن مركز BTC المتراكم يظل بلا مساس وأن مخاوف البيع القسري في تراجع. وتلك المخاوف عائق متكرر لم يختفِ. ففي مراحل سابقة من الاتجاه الهابط الأخير، تساءل محللون عما إذا كانت التزامات التوزيعات المفضلة قد تدفع Strategy يوماً ما إلى أن تصبح بائعة لأصول خزينتها الخاصة، وهي نتيجة كانت ستمثل تحولًا بنيويًا لأكبر حائز مؤسسي لبيتكوين. لكن ارتداد سعر السهم منذ مطلع أغسطس، الذي يعكس عودة بيتكوين فوق 80,000 دولار، دفع هذا السيناريو إلى الخلفية مؤقتًا. وتجسد ردود الفعل المنقسمة على تحركات الخميس الانقسام الأعمق حول نموذج Strategy. فالمنتقدون أمثال شيف يرون المخاطر نفسها في الميزانية العمومية التي ينبهون إليها منذ أكثر من عام، معتبرين أن التعرض المركز للشركة في أصل متقلب واحد سيف ذو حدّين. أما الثيران، وعلى رأسها سايلور، فيعتبرون النموذج رهانًا مدعومًا بالرافعة على المسار طويل الأجل لبيتكوين، ويستشهدون باستعادة السعر بوصفها براءة ذمة. وبيتكوين، التي لا تزال بعيدة عن أعلى مستوى تاريخي لها، تعافت بما يكفي هذا الأسبوع لتغيير المعادلات قصيرة الأجل لالتزامات الشركة، وسايلور بوضوح راضٍ عن ترك حركة السعر تتحدث بالنيابة عنه.

مدة الصعود هي العامل الحاسم

برأي مكتبنا، فإن هذا التبادل بين الرجلين أقرب إلى اختبار ضغط جارٍ على الهواء مباشرة منه إلى نقاش فكري: فكل قمة جديدة في BTC تمدّ مدرج Strategy، بينما كل قاع جديد يعيد إلى الحياة دوامة الموت بالضبط كما يصفها شيف. إن هيكل التوزيعات المفضلة لا يصبح خطيرًا إلا إذا تعثر التعافي، ولذلك فإن مستوى 80,000 دولار أصبح اليوم أكثر من مجرد علامة على الرسم البياني؛ إنه الخط الذي يحدد ما إذا كانت رواية دوامة الموت ستبقى خامدة أم ستعود. فالتمسك المستمر فوق هذا المستوى يجعل حجة إغلاق المراكز القصيرة نقاشًا أكاديميًا، أما الانزلاق تحته فيمكنه أن يعيد فتح سؤال البيع القسري ويمنح شيف مادة جديدة سريعًا.