Ether.fi تخفض انكشاف إعادة التخزين على إيثيريوم (ETH) عبر EigenLayer إلى أقل من 1%

ether.fi يقطع صلته بـ EigenLayer

خفض ether.fi، أحد أكبر بروتوكولات التخزين في منظومة إيثريوم (ETH)، تعرضه لإعادة التخزين (restaking) داخل رمزه الرئيسي weETH إلى أقل من 1% من الأصول بحلول أغسطس 2026. وتؤكد وثائق البروتوكول أن آخر ارتباط بنيوي — أوراق سحب EigenPod — من المقرر إزالته بنهاية الربع الحالي، ما يغلق نموذجاً استمر بلا انقطاع منذ إطلاق البروتوكول عام 2024، حين كانت كل إيداع يُعاد تخزينه على EigenLayer تلقائياً. وتعني هذه الخطوة إنهاء ترتيب كانت الإيداعات فيه تجني عائد تخزين أساسي إضافة إلى حصة من رسوم الخدمات المستأجرة لأمن EigenLayer، مثل خدمات الأوراكل وطبقات توافر البيانات — عائدات لم تغطِ يوماً تكلفة الجانبين معاً. تكمن أهمية التغيير في أن weETH تحول إلى أكبر رمز إعادة تخزين سائل في السوق، وهو إيصال قابل للتداول عن إيثريوم مُخزَّن، مقبول كضمان في التمويل اللامركزي. من أغسطس، يعمل weETH كرمز تخزين سائل عادي، بينما على الراغبين في الاحتفاظ بتعرض إعادة التخزين أن يختاروا weETHs، رمزاً منفصلاً مبنيًا على منصة Symbiotic المنافسة في مشاركة الأمن.

أطّر الرئيس التنفيذي مايك سيلاغادزه الانسحاب بوصفه قراراً إدارة مخاطر: فمع غياب فرص عائد ذات معنى في إعادة التخزين، ووجود مخاطر متصوَّرة على المُخزِّنين، لم يعد الحفاظ على التعرض منطقياً. وبدلاً منه، يوسّع ether.fi نموذج البنك الجديد للعملات الرقمية الذي يجمع بطاقة دفع، واقتراضاً مدعوماً بـ Aave على شبكة الطبقة الثانية Optimism، وقنوات النقد الورقي، وأسوماً ومعادن مُرمَّزة داخل تطبيق واحد. وتتيح البطاقة للمستخدمين الإنفاق مقابل عملاتهم الرقمية دون بيعها، وارتفعت حصتها من الإيراد الشهري من 17% في يناير إلى 46% في يوليو وفق الأرقام التي كشفها فريق البروتوكول في إعلانه الرسمي. ويرى سيلاغادزه أن دخل البنوك الجديدة عوّض بالكامل الإيراد المفقود من إعادة التخزين ومن انخفاض سعر Ethereum (ETH)، مع معدل إيراد إجمالي على مسار التوسع بنحو 38% هذا العام بينما تتراجع إيرادات التخزين وإعادة التخزين نحو 70%. وقدّر حجم سوق البنوك الجديدة بنحو 300 مليار دولار إيراداً سنوياً — أي نحو 300 ضعف حجم التمويل اللامركزي.

عوائد إعادة التخزين لم تعد مجزية

الأرقام القطاعية تفسّر دوافع انسحاب ether.fi. فإعادة التخزين تؤمّن نحو 10.02 مليار دولار عبر الفئة كاملة، لكنها حققت 99,977 دولاراً من الرسوم فقط في الأسبوع المنتهي في 8 سبتمبر بحسب بيانات DefiLlama للفئات. في المقابل، ولّد التخزين السائل 27.35 مليون دولار على 51.87 مليار دولار مؤمَّنة، ما يعني أن التخزين العادي يدر نحو 53 ضعفاً لكل دولار ضمان. والعلاوة التي وعدت بها إعادة التخزين لم تتحقق قط: فالخدمات المستأجرة للأمن من EigenLayer لم تدفع ما يغطي عائد التخزين الأساسي وهامشاً فوقه. ثم جرد تطيران مؤجّلان ما تبقى من حوافز — برامج النقاط التي دعّمت الإيداعات تلاشت عبر 2025، وعقوبة السلاشنغ، أي مصادرة الإيثريوم المخزَّن عند إساءة سلوك المشغّل، التي فعّلت في أبريل 2025 لتحوّل مخاطرة نظرية إلى خسارة مسعّرة دون عائد يعوّضها. وباستبعاد ether.fi، يبقى القطاع هزيلاً: فأكبر خمسة رموز إعادة تخزين سائلة باقية — Renzo وKelp وSwell وPuffer Finance وBedrock — سجلت 953,350 دولاراً ربحاً إجمالياً مجتمعاً في الربع الثاني من 2026، منخفضة من 2.18 مليون دولار قبل ثلاثة أرباع مالية، بحسب قوائم الدخل لدى DefiLlama. وعلى دفاتر Kelp، تظهر مكافآت رمز EIGEN كإيراد إجمالي وتكلفة إيراد معاً، فتصل وتُمرَّر مباشرة إلى المودعين، ما يعني أن الربح الحقيقي في هذه الشركات جاء من رسوم التخزين العادية المحصَّلة تحت طبقة إعادة التخزين. وقد تبلورت المخاطرة في 18 أبريل، حين استغل مهاجم جسر Kelp عبر السلاسل وسكّ 116,500 رمز rsETH دون تغطية — بنحو 293 مليون دولار — خلال 46 دقيقة، مقترضاً إيثريوماً حقيقياً مقابل الرموز على Aave. وخرج نحو 6 مليارات دولار من Aave في الأيام التالية، مع تقديرات ديون معدومة محتملة بين 123 مليون و230 مليون دولار. لم تكن التقنية الأساسية لـ EigenLayer هي موضع الفشل — لم يُسلاشنغ أي شيء ولا يزال EigenDA يعمل على الشبكة الرئيسية بسرعة 100 ميغابايت/ثانية — لكن البروتوكول، المعاد تسميته EigenCloud، يحتفظ الآن بـ 5.10 مليارات دولار، منخفضة من 22.06 مليار دولار في أغسطس 2025 بحسب صفحة EigenCloud على DefiLlama، وقد انطفأ نحو بيع الحوسبة القابلة للتحقق بدلاً من إعادة التخزين ذاتها. ومن يتابع السوق لحظياً يمكنه رصد أسعار السبوت والعقود الآجلة على Bitget.

علاوة العائد لم تصل يوماً

يأتي انسحاب ether.fi وسط إعادة تفكير أوسع في الأسس الاقتصادية لإيثريوم. فقد نشر فيتاليك بوترين في 27 سبتمبر مقالاً يجادل بأن الشبكة تتطور إلى نظام تشفيري هجين يجمع إثباتات المعرفة الصفرية وأخذ عينات توافر البيانات والتحقق الشكلي، مع ترقية Hegotá المخططة لعام 2027 الأرجح أنها آخر فورك صلب تقليدي. وتُظهر بيانات DefiLlama حتى 28 سبتمبر أن الشبكة الرئيسية لإيثريوم تحتفظ بنحو 53.1 مليار دولار في إجمالي القيمة المقفلة للتمويل اللامركزي و146.8 مليار دولار في العملات المستقرة، بينما يبرز تقسيم الرسوم خلال 24 ساعة — نحو 1.08 مليون دولار على الطبقة الأولى مقابل 6.93 مليون دولار عبر تطبيقات المنظومة — سؤال التقاط القيمة المعلّق على أي منتج مرتبط بـ Ethereum (ETH)، بما فيه تحوّل ether.fi البنكي، مع انتقال التنفيذ إلى الطبقات الثانية مثل Base (16.16 مليار دولار مقفلة) وArbitrum One (11.57 مليار دولار).

والتحول يأتي بثمن، وفق أرقام الربع المُفصح عنها حديثاً: تراجع الربح الإجمالي لـ ether.fi بنسبة 47% على أساس سنوي، من 18.71 مليون دولار في الربع الثالث من 2025 إلى 9.99 مليون دولار في الربع الثاني من 2026، بحسب DefiLlama. وقد ولّد نشاط البطاقة 3.14 مليون دولار من هذا الإجمالي، بينما ظلت إعادة التخزين على EigenLayer — حتى وهي في تراجع — تساهم بـ 2.87 مليون دولار بوصفها ثاني أكبر مصدر للدخل قبل إزالتها. وامتد تدهور الاقتصاديات إلى متخلفي القطاع، إذ سجلت Puffer Finance 21,590 دولاراً فقط من الربح الإجمالي في الربع الثاني، وSwell نحو 22,370 دولاراً. وبشأن استغلال Kelp الذي مارس موجته عبر Aave، ينسب سيلاغادزه الاختراق إلى ضعف أمن العبور بين السلاسل لا إلى الرافعة ذاتها، مشيراً إلى أن معايير سوق ether.fi على Aave متحفظة عمداً وأن الأمان يظل أولوية للبروتوكول.

(حتى الساعة ‏03:47 UTC‏) (حتى 03:47 بتوقيت UTC) قراءتنا في COINOTAG: مكسب إيثريوم المتواضع بنسبة 0.52% إلى 2,666.3200 دولار يحافظ على الاتجاه الصاعد سليماً — فمركّب المؤشرات البالغ 42 مؤشراً يرسم سلم دعم واضحاً عند 2,611.4164 دولار (71/100، مدعوماً بمستوى فيبوناتشي 0.214 وخط Kijun في إيشيموكو وحد ATR السفلي وقاع الموجة)، ثم 2,556.7300 دولار (48/100، HVN وفيبوناتشي 0.236 وS3)، ثم 2,319.5000 دولار (57/100، حد دونشيان السفلي وHVN وLVN وفيبوناتشي 0.382). لم يكن السؤال يوماً عن صمود الاتجاه تقنياً، بل عن قدرة السعر على اختراق حزمة المقاومات بدءاً من 2,681.9400 دولار (58/100، LVN وخط Tenkan في إيشيموكو ونقطة الارتكاز وتقاطع MACD سلبي) وصولاً إلى 2,759.1720 دولار (85/100، حد ATR العلوي وفيبوناتشي 0.000 وحد دونشيان العلوي وقاع... بل قمة الموجة). والمشتقات تميل إلى البناء — تمويل عند 0.0024%، ومراكز مفتوحة بـ 11.10 مليار دولار، ونسبة حسابات شراء/بيع 1.54 (60.6% شراء) — غير أن مؤشر RSI عند 60.48 إلى جانب إشارة MACD الهابطة وقراءة الخوف والطمع عند 73/100 (طمع) تجادلان ضد اللحاق بالصعود. والاختراق النظيف فوق 2,759.1720 دولار يؤكد استمرار الاتجاه؛ أما الرفض عندها فمرجّح أن يعيد السعر أولاً نحو 2,611.4164 دولار.