Ether.fi تخفض انكشاف إعادة التخزين على إيثيريوم (ETH) عبر EigenLayer إلى أقل من 1%

Ether.fi تفكك ارتباطها بـ EigenLayer

أعلن بروتوكول التخزين ether.fi، وهو أحد أكبر البروتوكولات العاملة في منظومة إيثيريوم (ETH)، أنه أنهى عمليًا إعادة التخزين داخل رمزه الرئيسي weETH، ليصل نصيب الأصول المعاد تخزينها على EigenLayer إلى أقل من 1% اعتبارًا من أغسطس 2026. وتؤكد وثائق البروتوكول أن الحلقة البنيوية الأخيرة — بيانات سحب EigenPod — من المقرر إزالتها بنهاية الربع الحالي، ما يغلق نموذجًا عمل بلا انقطاع منذ إطلاق البروتوكول عام 2024، حين كانت كل وديعة تُعاد تخزينها على EigenLayer تلقائيًا. وتعني هذه الخطوة إنهاء ترتيب كانت الودائع فيه تكسب عائد تخزين أساسيًا إضافة إلى حصة من رسوم الخدمات المستأجرة لأمن EigenLayer، مثل شبكات الأوراكل وطبقات توافر البيانات — وهي إيرادات لم تغطِ يومًا الطرفين معًا. وتكتسب التغييرات أهميتها لأن weETH تحول إلى أكبر رمز تخزين سائل معاد في السوق، وهو إيصال قابل للتداول عن ETH المخزّن يُقبل كضمان في مختلف قطاعات التمويل اللامركزي. فمن أغسطس، يعمل weETH كرمز تخزين سائل عادي، بينما على الراغبين في الاحتفاظ بانكشاف إعادة التخزين اختيار رمز weETHs المنفصل، المبني على Symbiotic، منصة منافسة في تقاسم الأمن. وقد صوّر المدير التنفيذي Mike Silagadze التراجع بوصفه حسابًا للمخاطر: فمع غياب فرص عوائد ذات معنى في إعادة التخزين ووجود خطر محتمل مضطرب على المخزّنين، لم يعد الحفاظ على هذا الانكشاف منطقيًا. وفي المقابل، يوسّع ether.fi نموذج بنك رقمي للمشتكرات يجمع بطاقة دفع، واقتراضًا مدعومًا بـ Aave على شبكة الطبقة الثانية Optimism، ومدفوعات بالعملات التقليدية، وأسهمًا ومعادن مُرمّزة، كل ذلك داخل تطبيق واحد. وتتيح البطاقة للمستخدمين الإنفاق مقابل عملاتهم المشفرة دون بيعها، وارتفع نصيبها من الإيراد الشهري من 17% في يناير إلى 46% في يوليو، وفق الأرقام التي كشفتها الشركة في إعلانها الرسمي. ويجادل Silagadze بأن إيرادات البنكية الرقمية غطت بالكامل ما فُقد من إيرادات إعادة التخزين ومن انخفاض سعر ETH، مع معدل إيراد إجمالي في طريقه للتوسع بنحو 38% هذا العام، في حين يتراجع إيراد التخزين وإعادة التخزين بنسبة تقارب 70%. كما يقدّر حجم سوق البنك الرقمي المشتكرات بنحو 300 مليار دولار من الإيرادات السنوية — أي نحو 300 ضعف حجم التمويل اللامركزي.

عوائد إعادة التخزين لم تعد تبرر التكلفة

الأرقام على مستوى القطاع تفسر لماذا انسحب ether.fi. فإعادة التخزين تؤمّن نحو 10.02 مليار دولار عبر فئتها، غير أنها أنتجت 99,977 دولارًا فقط من الرسوم في الأسبوع المنتهي في 8 سبتمبر، بحسب بيانات الفئة لدى DefiLlama. أما التخزين السائل، بالمقابل، فقد ولّد 27.35 مليون دولار على 51.87 مليار دولار مؤمَّنة، أي أن التخزين العادي يكسب نحو 53 ضعفًا لكل دولار من الضمانات. والعلاوة التي وعدت بها إعادة التخزين لم تصل قط: فالخدمات المستأجرة للأمن من EigenLayer لم تدفع بما يكفي لتغطية عائد التخزين الأساسي وهامش إضافي فوقه. ثم جاء تطوران يزيلان ما تبقى من الحوافز — إذ تقلّصت برامج النقاط التي كانت تدعم الودائع على مدى 2025، ودخل عقوبة السلَشينغ، وهي الجزاء الذي يصادر عملات ETH المخزّنة عند سوء تصرف المشغّل، حيز التنفيذ في أبريل 2025، محوّلًا خطرًا نظريًا إلى خسارة مسعّرة دون عائد يعوّضها. وإذا استثنينا ether.fi، يبقى القطاع المتبقي هزيلًا. فأكبر خمسة رموز تخزين سائل معاد ناجية — Renzo وKelp وSwell وPuffer Finance وBedrock — حققت أرباحًا إجمالية مجمعة قدرها 953,350 دولارًا في الربع الثاني من 2026، بانخفاض عن 2.18 مليون دولار قبل ثلاثة أرباع، وفق قوائم الدخل لدى DefiLlama. وفي دفاتر Kelp، تظهر مكافآت رمز EIGEN بوصفها إيرادًا إجماليًا وكلفة إيراد معًا، فتصل وتُمرَّر مباشرة إلى المودعين، ما يعني أن الربح الحقيقي لدى هذه الشركات جاء من رسوم التخزين العادية المحصّلة تحت طبقة إعادة التخزين. وتجسّد المخاطر في 18 أبريل، حين استغل مهاجم جسر السلاسل المتقاطعة التابع لـ Kelp وسكّ 116,500 رمز rsETH غير مدعوم — بنحو 293 مليون دولار — خلال 46 دقيقة، مقترضًا إيثرًا حقيقيًا مقابل الرموز على Aave. وخرج نحو 6 مليارات دولار من Aave في الأيام التالية، مع تقديرات لديون مشكوكة تتراوح بين 123 مليون دولار و230 مليون دولار. ولم يكن تقنية EigenLayer الأساسية موضع الفشل — فلم يُسلَش أي شيء وما يزال EigenDA يعمل على الشبكة الرئيسية بسرعة 100 ميجابايت/ثانية — غير أن البروتوكول، المعاد تسميته اليوم EigenCloud، يحتفظ بـ 5.10 مليارات دولار، مقابل 22.06 مليار دولار في أغسطس 2025، بحسب صفحة EigenCloud لدى DefiLlama، ويعرض اليوم حوسبة قابلة للتحقق بدل إعادة التخزين ذاتها. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Bitget.

علاوة العائد لم تتحقق يومًا

قراءتنا في COINOTAG: انسحاب ether.fi لا يقتل أطروحة إعادة التخزين نهائيًا — فقد دمجت Symbiotic أكثر من 50 شبكة ولا تزال نحو 10 مليارات دولار مؤمَّنة — لكنه يميّز النقطة التي انتصرت فيها منطقية رأس المال على سردية العائد. ولم يكن السؤال يومًا هل تعمل إعادة التخزين تقنيًا؛ بل هل يمكن للعائد الثاني الذي وعدت به أن يغطي يومًا مخاطر العقود الذكية والسلَشينغ المسعّرة اليوم على السلسلة. ومع توجّه المودعين نحو منتجات تولّد إيرادات رسومية مستدامة، يقدم سجل الرسوم الأسبوعي لدى DefiLlama أوضح لوحة نتائج عامة، وحتى الآن يُظهر تخزين إيثيريوم العادي تفوقًا حاسمًا على طبقة إعادة التخزين المبنية فوقه.