ESMA تحذر من التلاعب الداخلي في أسواق التنبؤ التي تغطي Bitcoin (BTC) والرياضة

حالات تلاعب داخلي وثّقتها ESMA

وصل قطاع أسواق التنبؤ إلى نقطة تحول تنظيمية: هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA)، أعلى جهة رقابية للأوراق المالية في القارة، أصدرت تحذيراً رسمياً يصف القطاع بأنه يعجّ بالتداول من الداخل ويصعب مراقبته بأثر رجعي. ومن الملاحظ أن الهيئة منحت منصات عقود الأحداث فصلاً مستقلاً في أحدث إصداراتها من مراقب المخاطر، والحالات التي جمعتها الوثيقة لافتة فعلاً. فمحافظ حديثة الإنشاء حققت أرباحاً قدرها 1.2 مليون دولار على Polymarket قبل ساعات فقط من الضربة التي استهدفت إيران في فبراير؛ وبحلول مايو، كانت بيانات السلسلة قد تتبعت تسعة حسابات مترابطة جنت 2.4 مليون دولار من رهانات إيران، نجحت في 98% من الحالات. وفي ملف آخر، حوكمت رقيبة أولى في الجيش الأمريكي بمناسبة أرباح تجاوزت 400,000 دولار على Polymarket مرتبطة باعتقال الرئيس الفنزويلي نيكولاس مادورو، بينما دفعت شبهات بالعبث بمجسات الأرصاد الجوية المستخدمة في تسوية عقود المنصة شركة Météo-France إلى تقديم شكوى رسمية لدى الشرطة في أبريل. تصف الهيئة استجابات المنصات بأنها "ردّية في معظمها"، إذ تصل عادة بعد صرف الأرباح؛ بينما استخلص المدير القانوني لـPolymarket نيل كومار الدرس المعاكس من قضية مادورو، مؤكداً أن المخالفين "سيُكتشفون". لماذا لم يظهر القطاع في أوروبا بشكل ملموس؟ فالعقود القائمة على الأحداث قد تُعد أدوات مالية بموجب MiFID II، أو تخضع لتنظيم MiCA، أو تصنّف مراهنة بموجب القوانين الوطنية — وحيثما عُدّت مشتقات، تمنع قواعد وطنية موازية لأداة التدخل التي تستخدمها ESMA ضد الخيارات الثنائية بيعها لمستثمري التجزئة بالكامل. تعيق Kalshi وPolymarket مستخدميها في بعض دول الاتحاد الأوروبي لا في كلها، وتقول ESMA إنها غير واضحة الأسباب وراء هذا التغطية الناقصة؛ فحظر استخدام VPN يُظهر فعالية عملية غير مؤكدة، فيما لا تُعدّ إطاراً تنظيمياً سوى مالطة وحدها. وفي الوقت الحالي، تجاوزت الأحجام بيانات الجهة الرقابية نفسها: يتوقف رسم ESMA البياني عند 8.8 مليار دولار ربع سنوية لـKalshi (نوفمبر 2025) و12 مليار دولار لـPolymarket (يناير 2026)، بينما بلغ الحجم الشهري المجمع 44.8 مليار دولار بحلول يونيو، استحوذ Kalshi وحده على 31.5 مليار. تشكل الرياضة 73% من حجم Kalshi، فيما توزع Polymarket بين السياسة والرياضة والعملات الرقمية — وتندرج عقود أسعار Bitcoin (BTC) ضمن أسواق العملات لديها. وتشير تحليلات مذكورة في الوثيقة إلى أن 67% من أرباح Polymarket تتركز في 0.1% من الحسابات، وأن معظم المستخدمين يخسرون أموالهم.

انطلاقة World على Solana

وحتى مع جرد الجهة الأوروبية للأضرار، يوسع القطاع نفسه نحو نموذج معماري جديد. ففي 9 سبتمبر، فتحت World منصتها المستقلة على world.xyz أبوابها لقائمة انتظار تتجاوز مليون مستخدم، بعد أن عملت داخل محفظة Phantom منذ الصيف؛ وتعثر الموقع مؤقتاً تحت ضغط زوار يوم الإطلاق قبل أن يعمل مجدداً. أُنشئ أكثر من 150,000 سوق منذ تفعيل التكامل مع Phantom، تغطي الرياضة والعملات الرقمية والسياسة والمالية والاقتصاد والثقافة. ويشمل التشكيلة الافتتاحية كل مباريات الموسم العادي لدوري NFL، وسبع دوريات كرة قدم، وسباقات Formula 1، وعقوداً ثنائية على انتخابات منتصف الولاية الأمريكية 2026 وقرارات الاحتياطي الفيدرالي، مع أسواق للأسهم والسلع والطقس مبرمجة لاحقاً. تقنياً، يتعلق الأمر بتداول عقود ثنائي تقليدي عبر تداول العقود: عقود نعم ولا بأسعار تتراوح بين الصفر والدولار، وتسوّي النتيجة الموثقة الجانب الرابح بدولار. ثلاث خصائص تميز المنصة: البروتوكول غير حاجز ولا يحتفظ بأموال العملاء؛ وتُوجه الأوامر إلى مزودي السيولة على شبكة Solana — السلسلة ذاتها التي تستضيف مجمع Jupiter (JUP) ومنظومة DEX الأوسع على Solana؛ وتتم التسوية بعملة CASH، وهي العملة المستقرة المدعومة بالدولار المستخدمة داخل Phantom، حيث تُستبدل المراكز الرابحة تلقائياً في المحفظة. لا حاجة لحساب وسيط ولا لتسجيل في بورصة. أما التسوية فهي الابتكار الجوهري: تعمل Chainlink Data Streams وبيئة Chainlink Runtime على تسوية كل عقد لحظة انتهاء المباراة أو بلوغ الحدث المحدد موعده — دون لجنة بشرية، ودون تصويت لحاملي الرموز، ودون نافذة طعن. هذا يجعل World نموذج تسوية ثالثاً إلى جانب التسوية اللائحية في Kalshi عبر مشغّل منظّم، ونموذج الأوراكل المتفائل في Polymarket القائم على تصويت حاملي الرموز. ولافت أن مواد الإطلاق لا تتناول أي قيد جغرافي، رغم أن فئات العقود المدرجة — عقود الأحداث الرياضية، وعقود الانتخابات، وقرارات الفيدرالي — تواجه تقاضياً قضائياً نشطاً في الولايات المتحدة من منظمي ألعاب الحظ في الولايات، وقبائل كاليفورنيا أمام محكمة الدائرة التاسعة، ومشروع قانون يمنع عقود الرياضة كلياً. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Bybit.

اللائحة التنظيمية أمام الكود

الخيط الجامع بين التطورين هو نزاهة التسوية. الوثيقة التي اطّلعنا عليها من ESMA تقييم للمخاطر لا قاعدة ملزمة: فهي ترصد سلوكات وفجوات إشرافية للجهات الوطنية المختصة التي تراقب الشركات بموجب MiFID II، وحظر التوزيع للتجزئة الذي تشير إليه يستند إلى تدابير تدخل وطنية قائمة لا إلى المراقب ذاته. في المقابل يقف نهج تطبيق DeFi لدى World — لا مشغّل يحتجز الأموال، ولا وسيط مسجل، ولا بوابة هوية — وهو ما يُخرج بالضبط الفئات التي تصل إليها الجهات التنظيمية عادة. فالتسوية الآلية تحل فعلاً خطر تنازع النتائج في الأحداث الموضوعية كأسعار Bitcoin عند توقيت محدد. أما السيناريو غير المجرب فهو أول تسوية متزاعم عليها فعلياً على منصة تعتمد التلقيم دون لجنة ودون تصويت ودون جهة للتظلم — اللحظة التي ستكشف ما إذا كانت أدوات الإنفاذ التقليدية تستطيع بلوغ الكود.