برنامج ESMA لسنة 2027 بموجب قانون MiCA يضع المرونة التشغيلية أولاً لشركات Bitcoin (BTC)

المرونة التشغيلية تتصدّر جدول أعمال ESMA لعام 2027 بموجب MiCA

سوف تشكّل المرونة التشغيلية، وترتيبات إسناد الخدمات الخارجية، ومخاطر السيولة، نبرة الإشراف على قطاع العملات الرقمية في الاتحاد الأوروبي خلال العام المقبل، وذلك بموجب برنامج العمل لسنة 2027 الذي نشرته هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA) يوم الاثنين. هذا البرنامج هو الوثيقة السنوية التي تحدد الطريقة التي يُنفَّذ بها الإطار التنظيمي المعروف بتنظيم الأسواق في الأصول الرقمية (MiCA)، وهو إطار صارم لا تُحدث فيه تغييرات طفيفة، على غرار ما تفعله التحديثات الجوهرية للشبكة (Hard Fork) مع بروتوكولات البلوكتشين. وتكلّف الوثيقة هيئة ESMA والجهات الرقابية الوطنية (NCAs) المخوّلة بترخيص مزوّدي خدمات الأصول الرقمية (CASPs) ببناء سجل رقابي أكثر اتساقاً بين الدول الأعضاء، بعد عامين قضاهما في صياغة القواعد وتنفيذها. وقد صوّرت رئيسة الهيئة فيرينا روس هذا التحول خلال جلسة الاستماع أمام لجنة ECON التابعة للجنة الشؤون الاقتصادية والنقدية في البرلمان الأوروبي يوم الاثنين، حيث قالت إن عمل الهيئة بموجب MiCA انتقل «من صناعة القواعد إلى الإشراف والتقارب»، مضيفة أن الابتكار ينبغي أن يزدهر «داخل إطار يوفر وضوحاً للشركات وحماية للمستثمرين وثقة في الأسواق». وتبرز خمسة أولويات في البرنامج: المرونة التشغيلية، والإسناد الخارجي، والسيولة، والطلب العكسي — وهو الاستثناء الذي يتيح لعميل أوروبي التعامل مع شركة من دولة ثالثة بمبادرة خاصة منه وحصرياً — إضافة إلى ما إذا كانت الشركات تحافظ على عمليات كافية داخل الاتحاد الأوروبي بدلاً من الاعتماد على وظائف أو بنية تحتية مقرها الخارج. وفي ملف المرونة، سيواصل المشرفون أولوية على مستوى الاتحاد قائمة منذ 2025، فيما ستدرس أولوية جديدة للابتكار الرقمي، في مرحلتها الأولى، كيفية استخدام الكيانات الخاضعة للإشراف للذكاء الاصطناعي والتوكنة (Tokenization)، وهي تقنيات تدور حولها مشاريع مثل العملات البديلة المرتبطة بشبكة Fetch.ai (FET). كما تعتزم الهيئة اعتماد مؤشرات مخاطر مشتركة ولوحات رقابية تمكّن الجهات الوطنية من مراقبة الشركات المرخصة على قدم المساواة، ويُتوقع أن يصل نظام المراقبة MIDAS — الأداة المركزية لكشف احتمالات إساءة استخدام السوق عبر منصات التداول الرقمية، من دفاتر أوامر Bitcoin (BTC) إلى المنصات المتخصصة — إلى التشغيل الكامل في مرحلته الأولى خلال 2027، بما يوسّع الإشراف ليشمل أنواعاً من المنصات تتجاوز البورصات التقليدية بكثير، ومنها أسواق التوقعات مثل Polymarket.

تجمع مرخّص أصغر بعد موعد 1 يوليو

يأتي هذا التحول الرقابي بعد انتهاء الفترة الانتقالية الأخيرة من MiCA في 1 يوليو، وهي النهاية التي أوقفت التسجيلات الوطنية وتركت الشركات دون ترخيص يتدخل بموجب القانون الأوروبي الموحّد رسمياً خارج نطاق الرقابة. فقد لم يكن قد حصل على ترخيص MiCA سوى 281 شركة من أصل 1,343 مزوّداً لخدمات العملات الرقمية يعملون عبر المنطقة الاقتصادية الأوروبية عند الموعد النهائي، وكانت فجوة المخاطر صارخة: 12% من الشركات غير المرخصة حملت تصنيفات مخاطر عالية أو شديدة، مقابل 2% فقط من المزوّدين المرخصين، فيما حوّلت الشركات غير المرخصة نحو 5 مليارات دولار مباشرة إلى أطراف خاضعة لعقوبات، مقابل نحو 1.7 مليار دولار من الشركات المرخصة. وقد نما التجمع المرخّص منذ ذلك الحين — إذ بلغ سجل ESMA عدد 300 مزوّد في مطلع يوليو بعد حصول 57 شركة على الترخيص، بينها Standard Chartered وFalconX — ويمكن للمنصات المرخصة الاستفادة من «جواز المرور» بموجب MiCA لتقديم الخدمات المشمولة في جميع الدول الأعضاء، وهي ميزة سارعت عدة منصات تصنّف ضمن أفضل بورصات العملات الرقمية إلى تأمينها. غير أن الإشراف تجاوز بالفعل سؤال الترخيص: فإجراء إشرافي مشترك أُطلق في يوليو يختبر كيفية إدارة أمناء الحفظ المرخصين للمفاتيح الخاصة، وضوابط المعاملات، والاستجابة للحوادث، والاعتماد على مزوّدي تقنية من أطراف ثالثة، أي يفحص الضوابط التي تعمل بعد منح الترخيص لا الترخيص ذاته. وتظل أسئلة الإنفاذ قائمة بشأن الشركات التي تخدم الأوروبيين دون ترخيص. فقد غابت Binance عن موعد 1 يوليو وسحبت طلبها اليوناني في يونيو، ومع ذلك واصلت خدمة بعض عملائها الأوروبيين عبر بند الطلب العكسي بينما تسعى للحصول على تراخيص في مكان آخر، وقد طلبت ESMA تأكيداً بأن المنصة توقف عملياتها ذات الصلة داخل الاتحاد. كما يشغل تصنيف الأصول الرقمية مكاناً في خطة 2027، وهي مهمة تعقدها أحداث البروتوكولات مثل التحديث الجوهري للشبكة، الذي قد يقسّم دفتر الأستاذ ويطمس أيّ رمز يحمل أيّ حقوق. وقد حذّر مسؤول من الجهة الرقابية الألمانية BaFin في سبتمبر من أن مركزية الترخيص على مستوى الاتحاد قد تثقل كاهل الشركات وتستنزف معرفة الأسواق المحلية. وستغذي نتائج ESMA مراجعة المفوضية الأوروبية لقانون MiCA، المستحقة بحلول يونيو 2027، عقب استشارة عامة امتدت من مايو حتى 31 أغسطس. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Bitget.

بند الطلب العكسي يحمل ثقل الخطة

قراءتنا في COINOTAG لوثيقة البرنامج أنها لا تشرّع قانوناً جديداً. فهي تُلزم الجهات الرقابية الوطنية بأولويات منسقة استناداً إلى صلاحيات يمنحها قانون MiCA أصلاً، مع انسياب النتائج الرقابية إلى مراجعة المفوضية المتوقعة بحلول يونيو 2027. والمادة التي تقوم بالأكثر من العمل هي التوءم الرقابي المزدوج بين الطلب العكسي و«الكفاية» التشغيلية للشركات داخل الاتحاد — وهو الاستثناء نفسه الذي تستند إليه Binance. فإذا ضيّق المشرفون في 2027 معيار المبادرة الحصرية للعميل، تفقد المنصات البحرية غير المرخصة طريقها القانوني الأخير إلى العملاء الأوروبيين، وتصبح الخدمات الموجهة للعملاء مثل خدمة النسخ الآلي للتداول (Copy Trading)، التي تعكس فيها الشركات مراكز متداولين من أطراف ثالثة، أكثر صعوبة في العرض من خارج النطاق المرخّص.