البنك المركزي الأوروبي يدعو إلى حظر عوائد العملات المستقرة في الإقراض وستيكنغ سوق بيتكوين (BTC) ضمن استجابة MiCA المكونة من 57 صفحة

البنك المركزي الأوروبي يريد مدّ حظر العوائد إلى المنتجات غير المنظمة

طلب البنك المركزي الأوروبي، بالتنسيق مع البنوك المركزية الوطنية في منطقة اليورو، من المفوضية الأوروبية توسيع حظر الاتحاد الأوروبي على دفع فوائد لحملة العملات المستقرة بحيث يشمل منتجات الإقراض والاقتراض وستيكنغ الكريبتو التي توفر هذه العوائد اليوم خارج نطاق القاعدة. في استجابة مكونة من 57 صفحة قُدّمت ضمن التشاور المستهدف بشأن مراجعة لائحة MiCA، حاجج النظام الأوروبي للبنوك المركزية (ESCB) بأن المنع "يجب ألا يقتصر على الحالات التي تقدم فيها مزودو خدمات الأصول الكريبتوية خدمات تخضع لـMiCAR، بل ينبغي أن ينطبق أيضًا على الخدمات غير المنظمة، مثل الاقتراض والإقراض الكريبتوي والستيكنغ". مزودو خدمات الأصول الكريبتوية، أو CASPs، هم الوسطاء المرخّصون الذين تغطيهم لائحة MiCA أصلاً؛ والحظر الحالي ينطبق على المصدرين وعلى هؤلاء الوسطاء وحدهم. جوهر شكوى البنوك المركزية هو أن العوائد تصل إلى الحاملين على أي حال: فبروتوكولات DeFi تُظهر كيف يمكن "تحويل العملات المستقرة إلى ترتيبات تدرّ عوائد عبر الإقراض أو الستيكنغ أو غيرها من الهياكل الطبقية"، بحسب ما ورد نصًا في الاستجابة، متجاوزةً بذلك المنع المباشر. وقد أشارت الوثيقة صراحة إلى مزايا برامج الولاء، وحوافز تعدين السيولة، والمكافآت، وتخفيضات الرسوم، والخدمات المجمّعة بوصفها مدفوعات غير مباشرة ينبغي أن تخضع للمنع أيضًا. أما السند القانوني فهي صريح: هذه الرموز هي نقود إلكترونية، و"النقود الإلكترونية الغرض منها استخدامها في المدفوعات وليس بوصفها أداة ادخار".

قواعد الاحتياطيات تنتقل من الودائع إلى السيولة

تقترح الوثيقة نفسها تخفيف شرط قائم مع تشديد شرط آخر. تلزم لائحة MiCA حاليًا مصدري العملات المستقرة بالاحتفاظ بنسبة 30% على الأقل من أصول الاحتياطي كودائع بنكية، وترتفع النسبة إلى 60% للرموز المصنّفة ذات الأهمية الكبيرة. يريد النظام الأوروبي للبنوك المركزية إلغاء هذين الحدّين الأدنى واستبدالهما بمتطلبات تتعلق بمدى سرعة تحويل الاحتياطيات إلى نقد، انطلاقًا من مسودات معايير الهيئة الأوروبية للرقابة المصرفية: فالعملات المستقرة ذات الأهمية الكبيرة ستحتاج إلى 40% من الاحتياطيات في أصول تستحق خلال يوم عمل واحد و60% خلال خمسة أيام عمل، مع حدين أدنى يبلغان 20% و30% للرموز الأخرى. المنطق هنا يقطع الطريقين. فودائع العملات المستقرة الضخمة قد تتحول إلى مصدر تمويل غير مستقر للبنوك، ما يعرّض المقرضين لضغط سحب مفاجئ إذا اضطر المصدر لتسييل الاحتياطيات لتغطية طلبات الاسترداد أثناء موجة هروب. وفي الوقت نفسه، تشكّل البنوك حاليًا قاعدة ودائع أسيرة ومستقرة للمصدرين — وهي ميزة ستزول في ظل نظام سيولة مبني على آجال الاستحقاق، مع تحول المطورين على الأرجح نحو أصول عالية الجودة قصيرة الأجل. يُغلق التشاور أبوابه في 30 سبتمبر، على أن يصدر تقرير مراجعة المفوضية — الذي قد يحمل مشروع تشريع — بحلول منتصف 2027.

كتيّب عبر الأطلسي ضد منافسة الودائع

يعكس الموقف الأوروبي معركة جرت بالفعل في واشنطن. فثمانية من مجموعات مصرفية أمريكية طالبت سابقًا أعضاء مجلس الشيوخ بتشديد القيود في مشروع قانون CLARITY Act على مكافآت العملات المستقرة، محتجين بأن منصات الكريبتو قد تقدم لولا ذلك عوائد شبيهة بالفوائد تنافس ودائع البنوك تنافسًا مباشرًا؛ غير أن مشروع القانون فشل رغم ذلك في تصويت إجرائي بنتيجة 49 مقابل 50، مع دور لم أحكام الأخلاقيات في النتيجة. وإذا تبنّت بروكسل صياغة البنوك المركزية، فسيكون الأثر العملي على الأسواق الأوروبية فوريًا وواسع النطاق. فمنتجات العوائد الطرازية الشبيهة بـRestaking وبروتوكولات الإقراض التي تتيح للمستخدمين إيداع عملات مستقرة لكسب فوائد قد تنتهك حظر التعويض غير المباشر، بينما ستحتاج برامج الستيكنغ لدى المنصات إلى إعادة تصميم كاملة. وحتى اقتصاديات الستيكنغ الأصلية تدخل في النطاق كلما شملت الأمر عملات مستقرة مغلفة (wrapped) — وهو امتداد لافت، في ضوء أن المكافآت الممنوحة لتأمين الشبكات عبر Ethereum بآلية الإجماع الخاصة بها تبعُد اليوم مسافة كبيرة عن قواعد النقود الإلكترونية. أما بالنسبة إلى أفضل منصات تداول الكريبتو العاملة بتراخيص الاتحاد الأوروبي، فالتمييز بين قنوات العوائد المنظمة وغير المنظمة، وهو التحايل الرئيسي في الصناعة اليوم، سيُغلق بالكامل. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Gate.

منتصف 2027 يحدد الساعة

وبقراءة الخيوط الثلاثة معًا، تتضح قوس واحد: البنوك المركزية على جانبي الأطلسي تلتقي على رؤية مفادها أن العملات المستقرة يجب أن تظل أدوات دفع، لا بدائل للادخار أبدًا. وقراءتنا نحن للوثيقة الأولية — استجابة النظام الأوروبي للبنوك المركزية ذاتها، وهي تقديم تشاوري لا قاعدة ملزمة — أن شيئًا مما ورد فيه لا يلزم أحدًا بعد: فهي موجّهة إلى المفوضية التي يُستحق تقرير مراجعتها بحلول منتصف 2027، وأي توسيع ليشمل الإقراض والستيكنغ سيتطلب تشريعًا جديدًا يُلزم مزودي خدمات الأصول الكريبتوية والمصدرين. والفجوة بين الاقتراح والقاعدة النهائية هي القصة التي تستحق المتابعة حتى موعد إغلاق التشاور في 30 سبتمبر.