البنك المركزي الأوروبي يخطط لإصدار اليورو مباشرة على البلوكشين في مواجهة عملات مستقرة بـ304 مليار دولار

حجة البنك المركزي الأوروبي ضد تسوية العملات المستقرة

يستعد البنك المركزي الأوروبي لنقل اليورو مباشرة إلى قواعد البلوكشين، في خطوة تعيد رسم معركة التسوية الرقمية في أوروبا. عضوة المجلس التنفيذي إيزابيل شنابل طرحت هذه الحجة في ندوة جاكسون هول يوم الجمعة، وارسمت خطًا أحمر واضحًا حول اقتصاديات العملات المستقرة الرمزية أثناء ذلك. هدفها المعلن ليس اليوروات الراكدة في حسابات الأفراد، بل المال بالجملة الذي تستخدمه البنوك للتسوية فيما بينها — وهو الفارق الجوهري الذي يغفل عنه كثيرون عند الحديث عن العملات الرقمية للبنوك المركزية. فالأسواق المرمّزة، كما دافعت، تحتاج إلى أصل تسوية لا يستطيع خلقه سوى بنك مركزي، لأن الجهات الخاصة العادية عاجزة عن صناعة الثقة في لحظة الأزمة. وقد اعترفت شنابل نفسها بأن العملة المستقرة يمكن هندستها لتصبح آمنة إلى حدٍّ شبه تام، غير أن اعتراضها يكمن في سؤال آخر: ماذا يحدث عندما يطالب الجميع بالنقد في اللحظة ذاتها؟ فالبنك المركزي يستطيع توسيع القاعدة النقدية عند الطلب، بينما الجهة المُصدر لعملة مستقرة لا تملك هذه الأداة. ولم تكن التحذيرات نظرية بحتة؛ إذ ربطت بالتاريخ: خلال ذعر المصارف عام 1907 كان النقد مرتبطًا بحيازات البنوك من السندات الحكومية، وكان المعروض عاجزًا عن النمو — وهو عيب جاء قانون الاحتياطي الفيدرالي لعام 1913 ليعالجه. وتقرأ النص الكامل لخطابها: «تُفهم العملات المستقرة على أفضل وجه بوصفها مكمّلة للنقد السيادي للبنوك المركزية، لا بديلًا عنه». والحساب الذي يقف خلف استعجال أوروبا لا يحتمل اللبس: بيانات DefiLlama تضع المعروض المتداول للعملات المستقرة المرتبطة بالدولار نحو 304 مليار دولار، بينما لا تتجاوز الرموز المرتبطة باليورو مليار دولار واحدًا. ولولا هذا الخلل الهائل، لما كان التدافع الأوروبي بهذه الحدة. فإذا فازت الرموز الخاصة بسباق التسوية، فإن أوروبا ستكون عمليًا تسوّي بالدولار — علماً أن العملات الرقمية ظهرت لأول مرة على جدول أعمال ندوة جاكسون هول للاحتياطي الفيدرالي هذا العام، مع انصرام محافظي بنوك مركزية آخرين لتحذيرات مشابهة بشأن العملات المستقرة.

تجربة Pontes حركت 1.6 مليار يورو من النقد السيادي

البنية التحتية التي تسند هذا الخطاب موجودة فعلًا في صورة نموذج تجريبي، وهنا تكمن أهمية الخبر عمليًا. فمنصة Pontes تدخل الخدمة الفعلية الشهر المقبل، لتربط خدمات TARGET — العمود الفقري للتسوية في منطقة اليورو — بمنصات البلوكشين العاملة في السوق. وقد خضعت هذه الأنابيب لاختبار ضغط من مايو إلى نوفمبر 2024، حين شاركت 64 مؤسسة من تسع ولايات قضائية في تشغيل 58 حالة استخدام، وأسوت ما يقارب 1.6 مليار يورو من النقد المركزي. مع ذلك، يبقى حدّان تصميميان عند الإطلاق: التسوية النقدية النهائية تبقى داخل TARGET2 في البداية، أما وظائف العقود الذكية والتشغيل على مدار الساعة فلا تصل إلا لاحقًا. وقد حددت شنابل ثلاثة مسارات ممكنة لإدخال النقد المركزي إلى دفتر حسابات رقمي: إصدار الرموز مباشرة، أو الربط الجسري من الأنظمة القائمة اليوم، أو السماح لشركة خاصة بترميز الاحتياطيات عبر حساب جماعي (omnibus). وهي تفضّل المسار الأول صراحة، لأن البدائل ستجعل البنك المركزي الأوروبي متفرجًا من الخارج، عاجزًا عن تنفيذ عمليات الريبو برمجيًا — وهو قيد حقيقي مع دفع منتجات مرمّزة مثل Ondo Finance التسوية على السلسلة إلى أعماق فئات الأصول التقليدية. ويجري بالتوازي مسار عمل ثانٍ أُطلق عليه اسم Appia، وما زال يحسم سؤالًا بنيويًا: هل تحتاج أوروبا إلى دفتر حسابات مشترك واحد أم إلى عدة دفاتر؟ وفي سياق الإثبات، أشارت شنابل إلى المشروع الفرنسي Lise، حامل أول رخصة تداول لأصول مرمّزة في أوروبا، بوصفه دليلًا على أن الترميز يفتح الأسواق أمام الشركات الصغيرة التي كانت مستبعدة سابقًا لكلفة الدخول. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Binance.

قضبان الدولار أو اليورو الرقمي

قراءتنا للخطاب أن هذا نقاش سياسي توجيهي لا قاعدة نهائية — ما فيه لا يُلزم أي جهة مُصدر اليوم، وظل قرار Appia بشأن الدفتر موضع بقاء. أما الملموس في المشهد فهو محدد: إطلاق Pontes الشهر المقبل، واختبار الـ1.6 مليار يورو الذي أثبت أن الأنابيب تعمل فعلًا. والرهانات الاستراتيجية لا تقبل التأويل: فالرموز المرتبطة بالدولار تهيمن أصلًا على السيولة عبر أفضل منصات تداول العملات الرقمية، وكل شهر من التأخير يرسّخ هذه الجاذبية ويجعل فك الترابط أصعب. والمخاطرة الأخطر تتجاوز الجدوى التجارية: فإذا غاب اليورو عن التسوية على السلسلة، فإن الحياد النقدي الذي وعد Bitcoin بتقديمه أولًا ستطالب به التزامات مقوّمة بالدولار بدلًا منه — أي أن سلطة سيادية كاملة ستنتقل إلى جهات خاصة غير خاضعة للرقابة الأوروبية. يبدو من تأطير شنابل أن بروكسل تفضّل ألا تجرّب كيف تنتهي هذه القصة.