الرئيس التنفيذي لـ CryptoQuant يتوقع 3-5 أضعاف لدورة صعود Bitcoin (BTC)

كي يونغ جو يحدد الدورة عند 3-5 أضعاف

تخلى كي يونغ جو، المؤسس والمدير التنفيذي لمنصة CryptoQuant، علنًا عن موقفه الهبوطي من البيتكوين (BTC) في 22 سبتمبر 2026، متنبئًا بأن الدورة الصاعدة الحالية ستحقق مكاسب تتراوح نحو 3-5 أضعاف، بدلًا من الاندفاعات السقوطية التي تجاوزت 10 أضعاف وتميزت بها حقب ما بعد النصف (halving) السابقة. وفي تدوينته على منصة X، كتب أنه يتوقع «3-5 أضعاف بدلًا من صعود سقوطي آخر يتجاوز 10 أضعاف»، تليه مرحلة هبوط ألطف من أي مرحلة سبقتها، فاستغل سلسلة المنشورات لتفصيل سبب عدم صلاحية المعادلة القديمة بعد الآن. ويجادل كي في منشور 22 سبتمبر بأن السوق نفسه قد تغيّر: حين كان البيتكوين صغير الحجم ويتعامل المضاربون الأفراد على أنه من يرسم اتجاهه، كانت الأموال الساخنة قصيرة الأجل تولّد صعودًا انفجاريًا وانهيارات بنسبة 80% على حدّ سواء. أما اليوم، فقد أخفت سوق أوسع بكثير ونسبة ملكية مؤسسية متصاعدة — وصل معظمها عبر صناديق البيتكوين الفورية (ETF) المعتمدة في الولايات المتحدة في يناير 2024 — كلا الطرفين المتطرفين. فالقوى التي كبحت صعود السوق ذات يوم تلقّي الهبوطات أيضًا، كما يشير. وهذه المقايضة هي جوهر المسألة: التخلي عن صعود بعشرة أضعاف يعني بالضرورة التخلي عن انهيار بنسبة 80%، وهي بالضبط سلوكيات السعر الأكثر استقرارًا التي، برأيه، تجذب رؤوس الأموال طويلة الأجل بدلًا من التدوير المضاربي. ويختم كي بمسار أبعد مدى، إذ يقترح أنه إذا استمرت مرحلة النضج هذه، فقد يقترب البيتكوين أكثر فأكثر من رؤية أصلٍ مستقر بما يكفي لأداء وظيفة النقود الفعلية المتحركة عبر الإنترنت. وهذا التحول يشكل انعكاسًا لافتًا لمحللٍ صيغ الحذر في آرائه ورسّخ النقاش السوقي حتى منتصف 2026، كما أنه يعيد تثبيت الحوار في هيكل البيتكوين على السلسلة لا في المعنويات وحدها.

@ki_young_ju · منشور على X

منشور 22 سبتمبر.

عرض على X

مؤشر MVRV ظل فوق 1 رغم الهبوطات

يقوم الانعكاس في رأي كي على مجموعة قراءات على السلسلة (on-chain) لا على أنماط الرسوم البيانية. الدليل الجوهري هو «مؤشر الأرباح والخسائر» (PnL Index)، وهو المؤشر المركّب من CryptoQuant الذي يدمج نسبة MVRV — القيمة السوقية مقسومة على القيمة المحققة، أي متوسط السعر الإجمالي الذي تحركت به العملات آخر مرة على السلسلة — مع مؤشر NUPL ومقاييس SOPR لحاملي العملات طويلي وقصير الأجل، لقياس مدى ربحية الحامضين إجمالًا. ويشير كي إلى أن قمم هذه الدورة كانت أقل حدّة من قمم الدورات السابقة، وأن قيعانها تشكلت عند مستويات ربحية صحية نسبيًا للحامضين. والأكثر دلالة أن نسبة MVRV لم تنخفض قط عن 1 في أي مرحلة من الدورة الحالية: فحتى عند القيعان، ظل Bitcoin (BTC) يتداول فوق متوسط تكلفة الاستحواذ على السلسلة لكامل الحامضين، بمعنى أن الأفراد تكبّدوا خسائر لكن قاعدة الحامضين ككل لم تدخل منطقة الخسارة إطلاقًا. أما أسواق الهبوط السابقة، فقد كسرت MVRV فيها ذلك الحد — ولهذا يتعامل كي مع انضباط هبوطات هذه الدورة بوصفه دليل نضج هيكلي لا حظًا عابرًا. الركيزة الثانية هي الزخم داخل البيانات نفسها: فالمتوسط المتحرك لمؤشر PnL على 365 يومًا، وهو سلسلة تتفاعل ببطء عند نقاط التحول، يشكل ما يصفه كي بنقطة انعطاف ذات مغزى، إلى جانب تحسّن في عدة مؤشرات أخرى على السلسلة. وهذا تراجع مباشر عن موقفه في مايو 2026، حين حذّر منشور استشهدت به سلسلة مايو من أن سلاسل جني الأرباح، بمجرد بدئها، تدفع عادة أرباح المستثمرين إلى التراجع لقرابة 18 شهرًا، ما قد يمتد سوق الهبوط حتى مطلع 2027. وتدعم إشارات التدفق هذا التحول: فارتفاع القيمة السوقية المحققة يشير إلى دخول رأس مال جديد إلى السوق، والحاملو الأوائل — ما يُعرف بحيتان البيتكوين القدامى من الحيتان الرقمية الخامدة منذ زمن طويل — توقفوا عن البيع، والحيتان في سوق العقود الآجلة بنوا مراكز شراء ضخمة قرب القاع الأخير. وبقراءة هذه الحركة في سياق سوق البيتكوين الأوسع، يخلص كي إلى أن الهيكل الحالي يصب في مصلحة رأس المال الصبور على حساب المضاعفات بالرفع المالي. ومن يتابع السوق لحظة بلحظة يمكنه تتبع أسعار السبوت والآجل المباشرة على MEXC.

@ki_young_ju · منشور على X

منشور استشهدت به سلسلة مايو.

عرض على X

لماذا يهم تقصّر الدورة

ظهر دعم جديد من بيانات السلسلة لدعوة كي: فالمحلل في CryptoQuant «داركفوست» (Darkfost) أفاد في 24 سبتمبر بأن تكلفة أساس حاملي البيتكوين قصيري الأجل تجاوزت تكلفة أساس الحامضين طويلي الأجل النشطين — وهو خامس تقاطع من نوعه في تاريخ البيتكوين — وهو ما يقرأه تأكيدًا للانتقال إلى سوق صاعد. ويُعرَّف الحاملون طويلو الأجل النشطون بأنهم عملات خافتة الحركة نُقلت مرة واحدة على الأقل خلال السنوات السبع الماضية، مع استبعاد العرض الخامل عمدًا؛ إذ خرج أكثر من 3.5 مليون Bitcoin (BTC) عن الحركة لأكثر من عقد من الزمن، ويتزايد هذا المخزون بمعدل يتراوح نحو 8,000 إلى 30,000 BTC شهريًا. واستشهد داركفوست بالتدفقات النقدية المدفوعة بـ ETF بوصفها عاملًا داعمًا لهذا التحول، لكنه حذّر من أن المؤشر أخطأ من قبل، وأن الإشارة يمكن أن تُبطَل بعد، داعيًا المتداولين إلى موازنة تغيّرات تكلفة الأساس إلى جانب تدفقات الأموال وأي حركة للعملات الخاملة طويل الأمد.

(حتى الساعة ‏06:59 UTC‏) (اعتبارًا من 06:59 بتوقيت غرينتش) قراءتنا: إن السجل الأولي هنا — منشورات كي يونغ جو نفسه على X — يربط معادلة الدورة المنقّحة بموضوع واحد، هو أن المؤسسَنة تضغط تقلب البيتكوين في الاتجاهين معًا. فبالنسبة لمكاتب التداول التي تحجم مراكزها على أساس تكرار نموذج 2017 أو 2021، فإن السيناريو الأساسي بمكاسب 3-5 أضعاف يغيّر حساب الرفع المالي من جذر. وكل من رهانات وضع برنت القياسية التي تشير إلى مخاطر اقتصاد كلي، ودفعة البيت الأبيض لقواعد البيتكوين، تشير إلى المسار ذاته: سوق يتشكل تزايدًا على يد المؤسسات والسياسات، لا ردّ فعل الأفراد — وهو تحول يظهر حتى في موقف جيمي دايمون من البيتكوين. واختبار هذه الأطروحة ليس هدفًا سعريًا، بل ما إذا كان MVRV سيحافظ على حدّه الأدنى خلال التصحيح المقبل.