الرئيس التنفيذي لـ CryptoQuant يتوقع 3-5 أضعاف لدورة صعود Bitcoin (BTC)

كيونغ جو يحسم الدورة عند 3-5 أضعاف

تخلى المؤسس والرئيس التنفيذي لمنصة CryptoQuant، كي يونغ جو، علنًا عن موقفه الهبوطي من بيتكوين (Bitcoin/BTC) يوم 22 سبتمبر 2026، متوقعًا أن تحقق الدورة الصاعدة الحالية مكاسب تقارب 3-5 أضعاف، لا القفزات القطعية التي تتجاوز 10 أضعاف وهي ما ميّز دورات ما بعد التنصيف السابقة. وفي منشور على منصة X، قال إنه يتوقع "مضاعفة 3–5 أضعاف بدلًا من مسار قطعي آخر يتجاوز 10 أضعاف"، يليه طور هبوطي ألطف من كل ما سبقه، مستثمرًا السلسلة نفسها لشرح لماذا لم تعد "الوصفة" القديمة صالحة للتطبيق. في منشور 22 سبتمبر، يجادل كي يونغ جو بأن السوق ذاته تغيّر: حين كانت بيتكوين صغيرة وكان المضاربون الأفراد يفرضون إيقاعها، كانت السيولة الساخنة قصيرة الأجل تولّد صعودًا متفجرًا وانهيارات بنسبة 80% على حد سواء. أما اليوم، فسوق أضخم بكثير وملكية مؤسسية متنامية — يصل جزء كبير منها عبر صناديق بيتكوين الفورية ETF التي وافقت عليها الولايات المتحدة في يناير 2024 — قد أخمدت الطرفين المتطرفين معًا. القوى التي كانت تحدّ في السابق من سقف الصعود، يشير كي، تلطّف اليوم من عمق التراجعات أيضًا. وهذه المقايضة هي جوهر الأمر: التخلي عن موجة 10 أضعاف يعني بالضرورة التخلي عن انهيار بنسبة 80%، وهو بالضبط ذلك السلوك السعري الأكثر استقرارًا الذي يستدعي — برأيه — رأس المال طويل الأجل بدلًا من التناوب المضاربي. ويختم بعيدة المدى: فإذا استمر النضج، قد تقترب بيتكوين من رؤية أصلٍ مستقر بما يكفي ليؤدي وظيفة المال الفعلي المتنقل عبر الإنترنت. القرار يمثل تحولًا لافتًا لمحلل كان إطاره الحذر يصوغ النقاش السوقي حتى منتصف 2026، ويعيد ترسيخ الحوار في بنية بيتكوين على السلسلة بدلًا من الإحساس العام وحده.

منشور 22 سبتمبرhttps://x.com/ki_young_ju/status/2102422863596728579?ref_src=twsrc%5Etfw

MVRV لم ينكسر تحت خط 1 رغم الهبوطات

يقوم التحول على قراءات سلسلة (on-chain) لا على أنماط الرسوم البيانية. الدليل المحوري هو مؤشر PnL Index، وهو مؤشر مركّب من CryptoQuant يدمج نسبة MVRV — القيمة السوقية مقسومة على القيمة المحققة، أي متوسط السعر الإجمالي الذي تحركت به العملات آخر مرة على السلسلة — مع مؤشر NUPL ومقاييس SOPR للحائزين طويلي وقصيري الأجل لقياس ربحية الحائزين إجمالًا. يلاحظ كي أن قمم هذه الدورة كانت أقل حدة من الدورات السابقة، وقيعانها تشكّلت عند مستويات ربحية صحية نسبيًا للحائزين. والأهم أن MVRV لم يهبط تحت 1 في أي لحظة من الدورة الحالية: حتى عند القيعان، كان BTC يتداول فوق متوسط تكلفة الاستحواذ على السلسلة لجميع الحائزين، أي أن الأفراد تحمّلوا خسائر لكن قاعدة الحائزين ككل لم تغطس يومًا تحت الماء. في الأسواق الهابطة السابقة، بالمقابل، كسر MVRV ذلك الخط — ولهذا يعامل كي انضباط تراجعات هذه الدورة بوصفه دليل نضج بنيوي لا حظًا عابرًا. الركيزة الثانية هي الزخم داخل البيانات ذاتها: المتوسط المتحرك لمؤشر PnL Index لمدة 365 يومًا، وهو تسلسل يتأخر الاستجابة عند نقاط التحول، يشكّل ما يصفه بأنه نقطة انعطاف ذات معنى، إلى جانب تحسّن في عدة مؤشرات أخرى على السلسلة. إنه تراجع مباشر عن موقفه في مايو 2026، حين استشهد منشور مايو بمنشور حذّر من أنه بمجرد بدء سلاسل جني الأرباح، تميل ربحية المستثمرين (PnL) إلى التراجع لنحو 18 شهرًا، بما قد يمدد السوق الهابط حتى مطلع 2027. وتدعم إشارات التدفق هذا التحول: ارتفاع القيمة السوقية المحققة يشير إلى دخول رأس مال جديد، والحيتان من العصور الأولى — ما يُعرف بحيتان OG بين حيتان الكريبتو الراقدة طويلًا — توقفت عن البيع، بينما بنى حيتان سوق العقود الآجلة مراكز شراء كبيرة قرب القاع الأخير. وقراءةً في سياق سوق بيتكوين الأوسع، يخلص كي إلى أن البنية الحالية ترجّح كفة رأس المال الصبور على المضاربة المدفوعة بالرافعة المالية. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر MEXC.

استشهد منشور مايو بمنشورhttps://x.com/ki_young_ju/status/2060302097795645596

لماذا يهم انضغاط الدورة؟

قراءتنا هنا: السجل الأولي — منشورات كي يونغ جو ذاته على X — يربط المعادلة الجديدة للدورة بموضوع واحد، هو أن المؤسسَنة تضغط تقلب بيتكوين في الاتجاهين معًا. وللأدوات التي تبني مراكزها على تكرار 2017 أو 2021، يغيّر السيناريو الأساسي البالغ 3-5 أضعاف معادلة الرافعة المالية تمامًا. ورهانات خيارات البرنت البيعية القياسية التي تحرّض على مخاطر الاقتصاد الكلي، ودفع البيت الأبيض نحو قواعد تنظيمية لبيتكوين يشيران في الاتجاه نفسه: سوق تزداد على نحو متزايد ملامحُه مؤسسية وسياساتية لا انعكاسيةً أفرادية — تحول يظهر حتى في موقف جيمي دايمون من بيتكوين. أما اختبار الأطروحة فليس هدفًا سعريًا، بل هل يصمد MVRV عند أرضيته عبر التصحيح القادم.