بيتكوين يواجه مخاطر ماكرو اقتصادية مع اقتراب نسبة CAPE لمؤشر S&P 500 من 40

أخبار العملات الرقمية

يواجه بيتكوين (BTC) موجة جديدة من الجدل حول المخاطر الماكرو اقتصادية، وذلك بعد أن دخلت نسبة شيلر CAPE لمؤشر S&P 500 نطاق 40 إلى 42، مقتربة بذلك من أعلى مستوى تاريخي لها الذي سجلته خلال فقاعة الدوت كوم قرب مستوى 44. هذه النسبة، المعروفة أيضًا باسم السعر الدوري المعدل إلى الأرباح، تقوم بقسمة المؤشر على متوسط الأرباح المعدلة بالتضخم على مدى 10 سنوات، وهي منهجية طورها الاقتصادي روبرت شيلر لتنعيم التشوهات قصيرة الأجل في التقييمات. القراءات التاريخية التي تجاوزت مستوى 30 لفترات ممتدة غالبًا ما سبقت عوائد حقيقية سلبية أو متواضعة للأسهم على مدى 10 سنوات، ويبرز عام 1929 وعام 2000 كأبرز مثالين على ذروة التقييمات قبل هبوط الأسواق على نطاق واسع. المستوى الحالي لا يوفر إشارة توقيت دقيقة، لأن الأسواق المرتفعة يمكن أن تبقى مبالغًا فيها طالما استمرت السيولة وتوقعات الأرباح في دعم الأسعار. بالنسبة لبيتكوين، فإن السؤال المحوري هو ما إذا كانت التقييمات المرتفعة للأسهم ستقلل شهية المستثمرين للمخاطرة العالية. الدورات الأخيرة أظهرت في كثير من الأحيان أن بيتكوين يتداول جنبًا إلى جنب مع أسهم التكنولوجيا خلال فترات العزوف عن المخاطرة، بدلًا من أن يعمل كملاذ فوري. في المقابل، هناك رؤية مغايرة تعتبر بيتكوين ذهبًا رقميًا يمكن أن يستفيد إذا دفع فرط التقييم المستمر للأسهم والديون العامة رؤوس الأموال نحو أصول بديلة نادرة. أضاف رائد الأعمال راؤول بال أن بيتكوين يرتبط بنسبة 87% بالسيولة العالمية، مقابل 97% لمؤشر ناسداك، مما يعني أن الظروف النقدية قد تكون أكثر أهمية من العناوين الأسبوعية. هذه الهوية المزدوجة تجعل تحذير CAPE علامة احتمال وليس توقعًا حتميًا.

استراتيجي بنك أوف أمريكا مايكل هارتنت يتعامل مع انتخابات التجديد النصفي الأمريكية في نوفمبر 2026 كنقطة تحول محتملة لصعود الأسهم المدفوع بالذكاء الاصطناعي، مع تداعيات مباشرة على الأصول ذات المخاطر العالية بما في ذلك بيتكوين وسوق العملات البديلة بشكل أوسع. حذر هارتنت من أن الديمقراطيين إذا سيطروا على مجلس الشيوخ، فإن الأسهم الأمريكية قد تتراجع بأكثر من 10%، بينما قد ينخفض الدولار وعوائد السندات أيضًا. في السيناريو المعاكس، إذا احتفظ الجمهوريون بمجلس الشيوخ وفاز حاكم ولاية تكساس غريغ أبوت بإعادة انتخابه، فإن الصعود المدفوع بالذكاء الاصطناعي قد يمتد إلى عام 2027، مما قد يجعله أكثر فقاعية. سباق تكساس يُصور كاستفتاء على تكلفة المعيشة وبنية الذكاء الاصطناعي التحتية، حيث تشغل الولاية 335 مركز بيانات مع 247 مركزًا إضافيًا مخططًا له. بناء مراكز البيانات أصبح مؤشرًا بديلًا للإنفاق على الذكاء الاصطناعي، وهو سردية تمتد أيضًا إلى استراتيجيات روبوتات التداول بالذكاء الاصطناعي في الأسواق عالية السيولة. مراكز عملاء بنك أوف أمريكا من الأفراد تبدو بالفعل مبالغًا فيها: تخصيص الأسهم عند 66.4% وهو رقم قياسي، وتخصيص السندات عند 17% وهو الأدنى منذ مارس 2022، بينما النقد عند 9.4% قرب أدنى مستوياته التاريخية. أشار هارتنت أيضًا إلى عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا الذي بلغ 5.126%، وهو أعلى مستوى منذ 25 عامًا، كقيد محتمل على المزيد من الصعود. نصح فريقه باتخاذ مراكز دفاعية وفضل الذهب كوسيلة تحوط ضد المخاطر المرتبطة بالانتخابات.

تحذير التقييم الأوسع يتعزز بمؤشر بافيت، الذي يقارن إجمالي القيمة السوقية لسوق الأسهم الأمريكية بالناتج المحلي الإجمالي، وقد بلغ 239% مسجلاً رقمًا قياسيًا جديدًا. هذا المقياس، الذي اشتهر على يد وارن بافيت بعد أن وصف نسبة القيمة السوقية إلى الناتج المحلي الإجمالي بأنها مقياس مفيد للتقييم، يتجاوز الآن بكثير نطاق فقاعة الدوت كوم الذي تراوح تقريبًا بين 136.9% و190%، ويتخطى بكثير المتوسط التاريخي البالغ نحو 88%. نقطة بيانات واحدة مذكورة في السجلات السوقية وضعت قراءة مشابهة عند 244.4% اعتبارًا من 13 أغسطس، مما يؤكد أن الفجوة بين القيمة المالية للسوق والإنتاج الاقتصادي قد اتسعت بشكل حاد. بافيت سبق أن أشار إلى أن القراءات القريبة من 200 تعني إفراطًا في تحمل المخاطر، بينما حذر المستثمر المخضرم جيريمي غرانثام من أن الأسهم الأمريكية عند تقييمات متطرفة تاريخيًا. نسبة شيلر للسعر إلى الأرباح لا تزال مرتفعة جنبًا إلى جنب مع مؤشر بافيت، مما يُظهر أن أكثر من إطار تقييم طويل الأجل واحد يشير إلى الحذر. التدفقات المستمرة إلى صناديق المؤشرات والشركات التكنولوجية الكبرى ساعدت في دفع القيمة السوقية إلى ما يتجاوز الناتج المحلي الإجمالي، مدعومة بالسيولة وتوقعات النمو. يتجاوز المقياس أيضًا المتوسط طويل الأجل المشار إليه قرب 165%، مما يقوي الإشارة. بالنسبة لأسواق العملات المشفرة، فإن الصلة غير مباشرة لكنها مهمة: عندما تكون تقييمات الأسهم بهذا الشكل، فإن أي محفز يقلص المراكز المضاربية يمكن أن ينتقل بسرعة إلى الأصول الرقمية.

مجتمعة، تشكل نسبة CAPE وسيناريو مخاطر الانتخابات ومؤشر بافيت موضوعًا واحدًا: شهية المخاطر العالمية مزدحمة، وبيتكوين لا يزال حساسًا لصدمات السيولة. اللقطة الحية لبيانات COINOTAG تُظهر بيتكوين عند 63,096.63 دولار وإيثيريوم (ETH) عند 1,884.69 دولار، مما يوفر قاعدة سعرية حالية لهذا السياق الماكرو. إذا صححت تقييمات الأسهم، فإن تقليص المخاطر القسري قد يضرب أولاً الأصول ذات المخاطر العالية قبل أن تترسخ سردية الذهب الرقمي. قناة السيولة نفسها مهمة أيضًا للمجمع الأوسع للعملات المشفرة والعملات المستقرة الخوارزمية المرتبطة بالدولار، حيث يمكن أن تتحرك تدفقات العزوف عن المخاطرة بسرعة. قراءتنا هي أن هذه المؤشرات لا تتوقع انهيارًا، لكنها ترفع احتمال إعادة تسعير متقلبة.