VanEck يرصد 8 من 12 مؤشر استسلام في بيتكوين ضمن تقرير منتصف أغسطس

كشف تقرير VanEck الصادر في 18 أغسطس حول سلسلة كتل بيتكوين (Bitcoin ChainCheck) أن ثمانية من مؤشرات الاستسلام الاثني عشر التي يراقبها مدير الأصول لـبيتكوين (BTC) كانت نشطة حتى 12 أغسطس. الاستسلام، وهو المرحلة التي يتخلى فيها الحائزون عن مراكزهم بعد خسائر طويلة، ظهر تاريخياً في المراحل المتأخرة من الأسواق الهابطة وليس كأداة توقيت دقيقة. يضيف التقرير أن جميع المؤشرات الاثني عشر دخلت منطقة الاستسلام مرة واحدة على الأقل خلال الأشهر الثلاثة الماضية، وهو ما يتوافق مع الإحساس المتأخر بالتصحيح الحالي. عند الإغلاق المرجعي ليوم 11 أغسطس، كانت بيتكوين تبلغ حوالي 63,549 دولاراً، أي منخفضة بنحو 49% عن أعلى مستوى تاريخي لها في أكتوبر 2025، ومع ذلك يظل الانخفاض أقل حدة من القيعان الرئيسية السابقة التي تجاوزت 78% في أربع دورات سابقة. يحذر VanEck من أن مجموعة الإشارات لا تعني بحد ذاتها انتعاشاً وشيكاً، ويصف القراءة بأنها فحص لموقف الدورة وليس إشارة شراء، إذ تجمع مجموعة المؤشرات لديه بين تراجع السعر وربحية المعدنين وإمدادات العملات الخاسرة وغيرها من مدخلات ضغط البيع.

تُظهر تفاصيل السلسلة في التقرير نفسه أن إمدادات بيتكوين المحتفظ بها لأكثر من عام انخفضت بنحو 357,000 بيتكوين خلال الثلاثين يوماً حتى منتصف أغسطس، لتصل إلى 11.84 مليون بيتكوين، أي حوالي 59.1% من المعروض المتداول. يعزو VanEck جزءاً من هذا التحرك إلى عمليات ترحيل المحافظ الناتجة عن إجراءات أمنية بعد حوادث محافظ أجهزة حديثة، مع الإشارة إلى أن ليس كل تحويل يمثل بيعاً. في تطور منفصل، تلقت صناديق الاستثمار المتداولة (ETPs) الفورية للبيتكوين في الولايات المتحدة نحو 663 مليون دولار من صافي التدفقات خلال نفس النافذة الزمنية، معكوسة بذلك انعكاساً لصافي التدفقات الخارجة التي بلغت حوالي 2.4 مليار دولار في الشهر السابق. هذا الطلب المؤسسي يقف على خلفية تداول هادئ: انخفضت التقلبات المحققة على 30 يوماً إلى 27.2% سنوياً، وهي أقل بكثير من متوسط بيتكوين طويل الأجل البالغ حوالي 80%، مما يشير إلى أن الذعر هدأ حتى مع تحرك الأسعار الفورية بشكل جانبي. ويضع التقرير انخفاض حيازة الحائزين طويل الأجل كتحول محتمل للملكية، مع بقاء السؤال الرئيسي عما إذا كانت العملات المنتقلة تذهب إلى منصات التداول أم إلى محافظ خاصة جديدة.

على صعيد الدورات التاريخية، تضع مراجعة VanEck للانخفاضات المكتملة لبيتكوين منذ 2011 متوسط الانخفاض من القمة إلى القاع عند حوالي 11 شهراً، و12.7 شهراً عند استبعاد دورة 2011 السريعة بشكل غير عادي. بدأ الانخفاض الحالي من ذروة أكتوبر 2025، مما يجعل أغسطس تقريباً الشهر العاشر من التصحيح ويشير إلى نافذة تراكم محتملة بين سبتمبر ونوفمبر إذا تكرر التوقيت التاريخي. ويوضح التقرير أن إشارات الاستسلام لم تسبق تاريخياً عوائد أعلى من المتوسط على المدى القصير؛ في الاختبارات الرجعية حيث كانت ثمانية إلى اثني عشر مؤشراً تومض في وقت واحد، بلغ متوسط عائد بيتكوين خلال الأيام التسعين التالية 12.8% مقارنة بـ15.2% كمعيار تاريخي، وخلال 180 يوماً بلغ 32.0% مقابل 36.3%. فقط فترة الاحتفاظ لعام واحد أظهرت تفوقاً واضحاً، وهو ما يفسره VanEck كدليل على أن المجموعة مناسبة لتحديد المواقع أكثر من توقيت السوق. ويحذر مدير الأصول من أن العينة صغيرة ومتداخلة، لذا لا ينبغي التعامل مع الأرقام كخارطة طريق حتمية.

تكشف بيانات الخيارات في التقرير عن سوق مشتقات دفاعية بشكل غير معتاد حتى مع استقرار السعر الفوري. بلغت إجمالي الأقساط المدفوعة في خيارات بيتكوين خلال الثلاثين يوماً الماضية 789.3 مليون دولار، بزيادة 21% على أساس شهري، مع قفزة أقساط البيع بنسبة 42% إلى 551.8 مليون دولار بينما انخفضت أقساط الشراء بنسبة 10% إلى 237.6 مليون دولار. هذا رفع نسبة البيع إلى الشراء على أساس الأقساط إلى 2.30، وهو ما يصفه VanEck بأنه الأعلى على الإطلاق، أعلى بكثير من المستوى النموذجي البالغ 0.71. لكن المراكز المالية أكثر دقة: ارتفع الاهتمام المفتوح على خيارات الشراء بنسبة 5% إلى 19.1 مليار دولار، في حين انخفض الاهتمام المفتوح على خيارات البيع بنسبة 11.5% إلى 10.8 مليار دولار، وعاد تمويل العقود الآجلة الدائمة إلى معدل إيجابي سنوي قدره 4.7%. بلغت التقلبات الضمنية لشهر واحد على خيارات الشراء 32.7%، وهي الأدنى منذ 2021، بينما انخفضت أحجام التصفية بنحو النصف، مما يشير إلى أن المتداولين يتحوطون من مخاطر الذيل دون دفع مقابل انفجار اتجاهي. تُظهر بيانات مشتقات VanEck أن الفجوة بين تدفق الأقساط والاهتمام المفتوح من الأوسع في التقرير.

مجتمعة، تصف مجموعات البيانات الأربع سوقاً في مرحلة متأخرة من التوزيع: اتساع نطاق الاستسلام واسع، وإمدادات الحائزين طويل الأجل تتقلص، والتحوطات المشتقة مكلفة، ومع ذلك فإن تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الفورية وتمويلات إيجابية تشير إلى طلب تراكمي. الوثيقة المصدر الأساسية التي أصدرها VanEck في 18 أغسطس حريصة على عدم إعلان أرضية، وتقول إن القراءة أقرب إلى مقياس موقع الدورة منها إلى إشارة شراء. قراءتنا تتوافق مع هذا الحذر، إذ إن الاختبارات الرجعية نفسها التي تجعل متوسط العائد لـ90 يوماً البالغ 12.8% يبدو متواضعاً تُظهر أيضاً أن 8 إلى 12 إشارة متزامنة أعدت تاريخياً نتائج أعلى من المتوسط على مدى 12 شهراً، مما يعزز نافذة التراكم بين سبتمبر ونوفمبر كمنطقة انعطاف أكثر منطقية.