خروج Sumitomo Mitsui DS من السندات الفرنسية مع بلوغ عائد العشر سنوات 4.96%

Sumitomo Mitsui DS تنسحب كلياً من الدين الفرنسي

أنهت Sumitomo Mitsui DS Asset Management مركزها في السندات الحكومية الفرنسية بالكامل، بعد أن باعت كل ما تحتفظ به من هذه الأدوات داخل محفظة سنداتها العالمية، في انسحاب تام من أكبر سوق سيادي في منطقة اليورو. وكان شينجي كونيبه، الذي يرأس فريق السندات العالمية في الشركة، قد وجّه عائدات البيع إلى سندات ألمانية وأدوات دين يابانية قصيرة الأجل، فيما لم تكشف إدارة الأصول عن حجم المركز الذي أغلقه. ظهر الخبر في الثاني من أكتوبر، وتزامن مع لحظة حساسة جداً لباريس: فديون فرنسا تعادل نحو 119% من ناتجها الاقتصادي السنوي، فيما لمس عائدها على الاستحقاق لعشر سنوات الأسبوع الماضي مستوى 4.96%، وهو أغلى معدل اقتراض تسجله البلاد منذ عام 2002. ومنذ ذلك التاريخ والمشرّعون الفرنسيون يختلفون حول خطة عجز الميزانية، وهي خطة تتعامل معها الأسواق بشك واضح، ويخشى حاملو السندات أن يمتد الجدل المالي بينما ترتفع العوائد من المسار نفسه.

عرض ستيرن درو، وهو محلل سلع، الصورة بلا تحفظ: فبعد انسحاب الطلب الياباني، يتعين على أكبر سوق سيادي في أوروبا أن يجد مشترين بديلين في اللحظة التي يتصارع فيها حكومته على ميزانية لا تثق بها الأسواق أصلاً، وأشار المحلل إلى أن البيع الياباني ربما يكون قد كسر سوق السندات الفرنسية فعلاً. غير أن سجل مزادات السوق الأولية يقدم وجهة نظر معاكسة، إذ باعت فرنسا نحو 12 مليار يورو من السندات طويلة الأجل في الأول من أكتوبر، وحصلت على عروض شراء تبلغ قيمتها نحو ضعف هذا المبلغ، بحسب مكتب إدارة الدين الفرنسي، وهو كتاب مزاد يوحي بأن الطلب لم يختفِ حتى بعد خروج Sumitomo Mitsui. والسؤال المفتوح الآن هو ما إذا كان الصندوق تصرّف منفرداً. فالمؤسسات اليابانية تحتفظ مجتمعةً بأحد أكبر مخزونات الدين السيادي المقوّم باليورو في العالم، وهي حصيلة عقود من البحث عن عائد لم تعد السندات المحلية تدفعه، وأي انسحاب منسّق من هذا المخزون سيعيد تسعير السوق على نحو لا تستطيع مزاد واحد الكشف عنه. وبيانات التدفقات الرسمية التي تنشر هذا الأسبوع صُممت لاختبار هذا الاحتمال بالتحديد.

بيانات اليابان يوم 8 أكتوبر تحسم الاتجاه لا الوجهة

ستنشر وزارة المالية اليابانية، في الثامن من أكتوبر الساعة 8:50 صباحاً بتوقيت طوكيو وفق تقويم إصداراتها، أول بيانات تداول تغطي الفترة اللاحقة لخروج Sumitomo Mitsui. تجمع السلسلة الأسبوعية معاملات الأوراق المالية التي يجريها كبرى البنوك اليابانية وشركات التأمين ومديرو الأصول، وأحدث قراءة لها، والمتعلقة بالأسبوع المنتهي في 26 سبتمبر، صدرت قبل أيام من عملية كونيبه، وقد أظهرت بالفعل تدفقات خارجة: باع المستثمرون اليابانيون في ذلك الأسبوع صافي 684.5 مليار ين (4.3 مليار دولار) من السندات الأجنبية، بعد تصريف بقيمة 1.9 تريليون ين (12 مليار دولار) في الأسبوع الذي سبقه، بحسب بيانات الوزارة. لكن قيداً منهجياً يهم كل من يحاول عزل فرنسا تحديداً: فالسلسلة لا تفرد مصدري اليورو أبداً، بل تحتسب كل السندات الأجنبية في إجمال واحد، لذا يستطيع التقرير الخميسي تأكيد اتجاه البيع الياباني دون أن يثبت وجهته. والسبب في تتبع مكاتب التداول للعملات الرقمية لهذه السلسلة هو تجارة الكاري بالين، وهي استراتيجية تقوم على اقتراض الين الرخيص لشراء أصول أعلى عائداً في الخارج. فحين يتقوى الين، ترتفع كلفة خدمة تلك القروض، ويُدفع الحاملون إلى التفكيك وبيع ما هو سائل أولاً. وقدّر بنك التسويات الدولية حجم هذه المراكز بنحو 250 مليار دولار قبل انهيار أغسطس 2024، وهي الحلقة التي تراجع خلالها البيتكوين والإيثريوم بنسبة تصل إلى 20%. غير أن الآلية اجتازت لاحقاً اختباراً أهدأ: ففي سبتمبر اكتسب الين 3.7% خلال أيام معدودة، ومع ذلك حافظ البيتكوين على مستوى أعلى من 79,000 دولار طوال هذه الحركة. وحتى يوم الأحد، تداول البيتكوين قرب 85,363 دولار بارتفاع 0.46% خلال 24 ساعة، في سوق لم يعد يُسعّر عملته الرائدة كأول قطعة دومينو في تفكيك تجارة الكاري. وقد انتقلت الرافعة المالية هي الأخرى: فالمخاطر اليوم تقع بمعظمها في صيغ مثل عقود الأسهم الدائمة، التي تحمل انكشافاً بلا تاريخ استحقاق وتصفّي المراكز مركزاً مركزاً بدل ضخّ تمويل جماعي واحد يطيح بالسوق.

قراءة الثامن من أكتوبر: الاتجاه لا الوجهة

قراءتنا في COINOTAG أن ما سيفعله تقرير الخميس أكثر محدودية مما توحي به العناوين. ولأن الوزارة تضع كل السندات الأجنبية في سلسلة واحدة، فإن أسبوعاً ثالثاً متتالياً من البيع الصافي سيؤكد أن الطلب الياباني على الورق السيادي في الخارج يتراجع، لكنه لن يثبت أن الأموال غادرت فرنسا بعينها. وخروج Sumitomo Mitsui وكتاب المزاد البالغ 12 مليار يورو وتدفقات سبتمبر البالغة 1.9 تريليون ين تشير جميعها، في الوقت الراهن، إلى الاتجاه نفسه. وقراءة الثامن من أكتوبر، المقررة الساعة 8:50 صباحاً بتوقيت طوكيو، ستكون أول كلمة رسمية عما إذا كانت هذه الأرقام تصف مكتباً واحداً أم نزعة كاملة.