لجنة الخدمات المالية الكورية تحدد فبراير 2027 لإطلاق الأوراق المالية المرمزة مع تركيز على Bitcoin (BTC)

ثلاث مراحل تبدأ من فبراير 2027

حسمت لجنة الخدمات المالية في كوريا الجنوبية موعدًا نهائيًا لإدخال الأوراق المالية القائمة على البلوكشين إلى أسواق رأس المال في البلاد. ففي الاجتماع الثالث للهيئة الاستشارية المشتركة بين القطاعين العام والخاص بشأن الأوراق المالية المرمزة، المعقود في 4 سبتمبر والمفصَّل في إشعار اللجنة الرسمي بالاجتماع، أكد الجهة التنظيمية خطة بناء من ثلاث مراحل للبنية التحتية للأوراق المالية المرمزة تبدأ في فبراير 2027، بما يوسّع نطاق الترميز من منتجات الاستثمار الجزئي الصغيرة اليوم إلى الأسهم والسندات وصناديق الاستثمار. أما الأساس القانوني فهي محسوم سلفًا: تعديلات قانون الأوراق المالية الإلكترونية وقانون أسواق رأس المال اجتازت تصويت الجمعية الوطنية في 15 يناير 2026، وتدخل حيّز التنفيذ في 4 فبراير 2027، بما يمنح الاعتراف الرسمي بسجلات السجلات الموزعة القائمة على البلوكشين كوثائق قانونية صالحة لإصدار الأوراق المالية وتحويلها. وتشدد لجنة الخدمات المالية على أن الورقة المالية المرمزة ليست فئة أصول جديدة، بل صيغة إصدار تقف جنبًا إلى جنب مع الأوراق الورقية والإلكترونية وتخضع لقواعد التسجيل والإفصاح وترخيص الوسطاء ذاتها. تشمل المرحلة الأولى، التي تنطلق مع دخول النظام حيز العمل، رموز صناديق أسواق النقد الخاصة الموجهة للمؤسسات حصرًا، والسندات الخاصة الموضوعة لدى المستثمرين المؤسسيين، والأسهم غير المدرجة عبر هيكل ائتماني تودَع فيه الأوراق المالية الإلكترونية القائمة لدى مؤسسة الإيداع الكورية للأوراق المالية أو شركة ائتمان وتُعاد إصدارها كرموز تمثل حقوق الملكية الائتمانية. ويمكن أيضًا في هذه المرحلة إصدار الأوراق المالية المعروضة للجمهور بصيغة الاستثمار الجزئي على شكل رموز. أما المرحلة الثانية فتوسّع البنية التحتية لتشمل الأوراق المالية المعروضة للجمهور، بشرط ما تُثبته المرحلة الأولى من استقرار وكفاءة وطلب، مع خطط بورصة كوريا لإجراء تحقق تجريبي لترميز الأسهم المدرجة قياسًا على التجارب في بورصة نيويورك وناسداك. وتصل المرحلة الثالثة سجل الأوراق المالية المرمزة بسجلات الدفع مثل العملات المستقرة لتتم تسوية التسليم والدفع على السلسلة في معاملة واحدة، وإن حذرت اللجنة من أن المرحلتين الثانية والثالثة لا تحملان مواعيد ثابتة وترتبطان بنتائج المرحلة الأولى وقابلية التشغيل البيني والتشريع المعلق للعملات المستقرة.

تحذيرات Kwon Dae-yoon

ظلت الهيئة الاستشارية نفسها تعمل عبر أربع لجان فرعية تغطي التكنولوجيا والبنية التحتية، والإصدار، والتوزيع، والتسوية. ففي اجتماعها الأول في 4 مارس 2026، وضع رئيس لجنة الخدمات المالية Lee Eok-won ثلاث توجيهات سياسية تتمحور حول بناء نظام بيئي مالي مبتكر، بينما ناقشت الجلسة الثانية في 15 مايو خارطة طريق مرحلية لترميز الأدوات القياسية مثل الأسهم والسندات وصناديق أسواق النقد. ومن بين القرارات التصميمية المؤثرة التي أكدها آخر اجتماع: أن اللجنة ستسمح مشروطًا بتجميع الأصول من النوع نفسه داخل منتجات الاستثمار الجزئي، وهو هيكل يخفض عتبات الدخول أمام الأفراد، ويعني مقولة مختلفة جوهريًا عن الإيردروب المضاربي، إذ يظل كل رمز مرتبطًا بورقة مالية مسجلة. غير أن الجميع داخل المسار لا يسير بخطى متساوية. فقد حذّر نائب الرئيس Kwon Dae-yoon من أن تحويل جميع الأوراق المالية الإلكترونية القائمة إلى رموز في حركة واحدة سيصطدم بنظام التسوية الحالي ويعرّض عملية الانتقال بأكملها للتأخير، دافعًا السلطات إلى نهج تدريجي بدلًا من ذلك. ومخاطر التنفيذ باينة في الأوراق الرسمية: التشريعات الفرعية التي كان من المقرر إصدارها في يوليو 2026 ما زالت غير منشورة حتى أواخر أغسطس. وعلى صعيد الوصول إلى السوق، يجوز للمؤسسات المالية التي تحمل بالفعل تراخيص وساطة أو وسيطة التعامل مع الأوراق المالية المرمزة ضمن نطاق أعمالها الحالي دون تصريح جديد، فيما يتعين على منصات التداول خارج البورصة التشاور مسبقًا مع دائرة الإشراف المالي، وستواجه سقفًا سنويًا لصافي المشتريات قدره 100 مليون وون لكل مستخدم تجزئة. ويجوز لجهات الإصدار غير المالية التقدم لتصبح مديري حسابات إصدار لمنتجاتها الخاصة، لكنها تحتاج إلى رأس مال لا يقل عن 4 مليار وون إلى جانب موظفين مخصصين للامتثال وتقنية المعلومات. وتفتح مسودات القواعد التي تغطي هذه الضوابط باب التعليقات العام في نهاية سبتمبر 2026، مع اعتماد أنواع الأوامر النهائية وقواعد التداول لمنصات خارج البورصة بالتوازي معها. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Bitget.

قراءة بنيوية لأثرها على Bitcoin (BTC)

قراءتنا لإشعار لجنة الخدمات المالية وللقانون المعدّل أن هذا قانون نهائي وليس مقترحًا، إذ صدرت التعديلات في يناير 2026 وتلزم الوسطاء المرخصين اعتبارًا من 4 فبراير 2027، فيما تبقى سقوف المستثمرين وقواعد حسابات الإصدار تشريعات فرعية مسودة تنتظر مشاورات سبتمبر. وبالنسبة إلى Bitcoin (BTC) وسوق الأصول الرقمية الأوسع، فإن الإشارة مؤسسية بامتياز: اقتصاد بمستوى مجموعة العشرين يمدّ أسلاك السندات الحكومية والأسهم وصناديق الاستثمار فوق قضبان السجلات العامة. فالأوراق المالية المرمزة ستُتداول عبر وسطاء مرخصين لا عبر مجمعات صانع السوق الآلي (AMM)، وتسوية التسليم مقابل الدفع في المرحلة الثالثة قد تضغط التكاليف متعددة الخطوات للتسوية التي تظهر اليوم على شكل رسوم غاز في كل تحويل. راقبوا مشروع قانون العملات المستقرة، فهو البوابة إلى المرحلة الثالثة.