موظفو SEC يجيزون عمليات إعادة شراء عملات Bitcoin (BTC) على الشبكات الفعّالة في أسئلة إرشادية جديدة

موظفو SEC يجيزون عمليات إعادة شراء الرموز

نشرت دائرة تمويل الشركات في هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أسئلة إرشادية جديدة يوم 25 سبتمبر توضّح كيف تُطبَّق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الأصول الرقمية، وجاءت الإجابة المتعلقة بعمليات إعادة شراء الرموز في مقدمة ما يفحصه المشاركون في السوق أولاً. ففي الإرشادات المنشورة على الصفحة الرسمية للدائرة، يوضّح موظفو الهيئة أن الإعلان عن برنامج إعادة شراء لأصل رقمي غير مصنّف ورقة مالية على نظام قائم وفعّال بالفعل لا يشكّل، بذاته، عرضاً أو وعداً بتنفيذ «الجهود الإدارية الجوهرية» وفق اختبار Howey — وهو المعيار الذي تتبنّه المحكمة العليا لتقرير ما إذا كان الأصل عقداً استثمارياً وبالتالي ورقة مالية. والمنطق ينقلب في حال الشبكات التي لم تبدأ عملها بعد: فحين يُسوّق المُصدر لعملية إعادة الشراء بوصفها مصدر عائد أو أرباح لحاملي الرموز قبل الإطلاق، يقول الموظفون إن هذا الترتيب قد يستوفي تعريف العقد الاستثماري رغم كل شيء. ويطبّق السؤال الإرشادي الإطار نفسه على التطوير بعد الإطلاق؛ فبمجرد تشغيل نظام الأصل الرقمي، لا تُعدّ الالتزامات بتأمين الشبكة وصيانتها وتحسينها أو تعزيزها وتنمية تأثيراتها الشبكية جهوداً إدارية جوهرية في قراءة الموظفين، كما أن مجرد الترويج للاستخدامات الحالية للنظام لا يُعدّ ذلك كذلك. أما التصريحات حول وظائف مستقبلية فتلقى معاملة مماثلة ما دامت تظل أهدافاً طموحة ولا تمتد إلى الترويج لإمكانات الربح. وتمدّ هذه المنشورة التفسير الصادر عن SEC في مارس بشأن تطبيق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الأصول الرقمية، مستهدفةً ثلاثة مجالات — عمليات إعادة الشراء، وترقيات الشبكات، والتسويق — التي أكثر ما يخشى فيها المصدرون التعرض للملاحظات بموجب قوانين الأوراق المالية. وبالنسبة إلى الشبكات الفعّالة الراسخة مثل Algorand، فإن الأثر العملي أوضح: تغطية أوسع لتشغيل عمليات إعادة شراء الرموز دون تفعيل تحليل الأوراق المالية، وهي أداة طالما سعى إليها المصدرون لدعم العرض المتداول.

CFTC تسبقها بيوم واحد

قبل يوم واحد، وتحديداً يوم 24 سبتمبر، أصدر موظفو هيئة تداول العقود المستقبلية للسلع (CFTC) تحديثاً خاصاً بهم للأسئلة الإرشادية المتعلقة بالعملات الرقمية. ففي البيان الصحفي المرافق لذلك التحديث، تعالج موظفات وموظفو الهيئة مسألتين تشغيليتين: أولى ما إذا كان يجوز استثمار أموال العملاء في أصول مُرمّزة — وهي أدوات تمتد اليوم من عملة مستقرة مربوطة بالدولار إلى الصناديق المرمّزة والأصول المصممة على نمط NFT — ضمن الاستثمارات المسموح بها أخرى، وثانية ما إذا كان بإمكان الشركات الاحتفاظ بسجلاتها على بلوكتشين بدلاً من الدفاتر والسجلات التقليدية. وتأتي المنشورتان داخل تحوّل سياسي أوسع نطاقاً؛ فكلا مجموعة الأسئلة الإرشادية لا تحمل أي قوة قانونية — فهما تعبّران عن آراء الموظفين، لا قواعد من اللجنة أو بيانات رسمية — وتبنيان على التفسير الصادر عن SEC في مارس وعلى مقترحها التنظيمي لأصول العملات الرقمية (Regulation Crypto Assets)، الذي يسمح للمشاريع ببيع الرموز دون تسجيل كامل. كما تنفيذا للإعفاء الابتكاري الذي أعلنته SEC للأسهم المرمّزة، والمُعلَن بعد أن تعثّر قانون الوضوح (Clarity Act) في مجلس الشيوخ؛ إذ كان رئيس الهيئة Paul Atkins قد أشار في يوليو إلى أن الوكالة ستتدخل إذا تعثّر مشروع القانون، وأصدرت CFTC تحذيراً مماثلاً في أغسطس. وكان ردّ فعل محامي الأوراق المالية حاداً؛ فقد كتب Gabriel Shapiro، المحامي في أوراق المالية للمؤسسات في MetaLeX Labs والمستشار القانوني السابق لـ Delphi Labs، على منصة X أن «قوانين الأوراق المالية بدأت تبدو اختيارية الآن، على الأقل كما تُطبّقها SEC على العملات الرقمية»، مضيفاً أن قسم إعادة الشراء «تجاوز ما توقّعته». وفي قراءته، تستطيع الفرق مواصلة البناء ودعم أسعار الرموز عبر عمليات إعادة الشراء والاستمتاع بامتيازات كثيرة للاستثمار العام دون منح الحاصلين حقوقاً بنمط المساهمين — وهو ما وصفه بأنه «ثغرة في نظام تنظيمي كان الهدف من وجوده كله أنك لا تستطيع أن تصوغ طريقك حول الواقع الاقتصادي». يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Gate.

إرشاد بلا قوة قانونية

قراءتنا في COINOTAG للوثيقتين أنفسهما: كلتاهما موقف موظفين صريح. فالأسئلة الإرشادية الصادرة عن SEC تنص على أنها تعكس آراء دائرة تمويل الشركات، لا قواعد اللجنة أو بيانات رسمية، ولا تحمل أثراً ملزماً قانونياً ولا تُلزم أي شركة مُسجّلة — وهذا بالضبط سبب أهميتها وهشاشتها في آن واحد. فالإرشادات من هذا النوع تدخل حيّز التنفيذ بنشرها ويمكن سحبها بالطريقة نفسها، ما يجعلها أسرع حركة من قانون Clarity Act المتعثّر، وأسهل تفكيكاً من التشريع. وبالنسبة إلى المُصدرين الذين يزنون عمليات إعادة شراء الرموز، تمنح مواقف الموظفين فرق التشغيل ورقة ضغط تنظيمية حقيقية على اقتصاديات الرمز — غير أن لجنة مستقبلية أو مدّعياً خاصاً ليس مقيّداً بوحدها كلمة واحدة.