ناسداك تلتزم بـ100 مليون دولار لـPayward لبناء بنية الأسهم المرمزة على إيثريوم (ETH)

عملاقا بورصات يتحركان أولاً

أعلنت بورصة ناسداك عن اتفاقها لاستثمار 100 مليون دولار في شركة Payward، الشركة الأم لمنصة Kraken للعملات الرقمية، بهدف تطوير بنية تحتية للأسهم المرمزة — وهو أصدق إشارة حتى الآن على أن وول ستريت تنوي نقل تداول الأسهم إلى قنوات البلوكتشين العامة. وجاء هذا الالتزام بعد أيام فقط من كشف مجموعة بورصة لندن عن شراكتها الخاصة مع Payward، التي تغطي الأسهم البريطانية المرمزة ومنصة مخططة تتيح تداولاً متاصلاً عبر طيف كامل من أنواع الأوامر، لتضع بذلك اثنتين من أعرق مشغّلي الأسواق في العالم نفس الاتجاه خلال أسبوع واحد.

غير أن هذين الاتفاقين يطرحان سؤالاً أصعب مما توحي به المبالغ المعلنة: ما الذي يحدث فعلاً عندما تنتقل سهم إلى البلوكتشين؟ كان هذا الموضوع المحوري في اجتماع Onchain Leaders Gathering الذي عُقد في جنيف يوم 8 سبتمبر، حيث جمعت جلسة بعنوان “المنظومة المالية الجديدة” بين Florent Gabriel من Blobb.io، وJonathan Mathai من G-20 Group، وAntoine Hello من Zama، وFrançois Meurier من Rex Change، لرسم خريطة العقبات التي ما زالت تواجه المؤسسات المالية على مستوى البنية التحتية والسيولة والسرية والوصول إلى الأسواق. ويقول Hello، الذي تبني شركته بنية بلوكتشين سرية للمؤسسات المالية، إن التبني المؤسسي الحقيقي لا يتحقق إلا عندما تتجاوز الصناعة نماذج الإثبات المعزولة، وأن المؤسسات تحتاج سلاسل عامة قادرة على معالجة أحجام تداول حقيقية مع الحفاظ على خصوصية البيانات المالية الحساسة. ويضع Meurier، مؤسس منصة جنيفية مرخصة لتبادل العملات الرقمية ومكتب تداول خارج البورصة، الأمر بصراحة أكبر: ينبغي الحكم على القطاع لا بالنظرية بل بأدائه العملي اليومي. وهذه الاستعجال ليس نظرياً — فقد أظهر جدل واسع الانتشار على وسائل التواصل حول رموز AMC هذا الأسبوع أن البنية التقنية الكامنة خلف السهم المرمز قد تكون أهم من الرمز نفسه. وبالنسبة إلى إيثريوم (ETH)، شبكة التسوية التي تستضيف الجزء الأكبر من الأصول الواقعية المرمزة اليوم، فإن موجة رؤوس الأموال المؤسسية التي تصل الآن تمثل إشارة مباشرة إلى أن البورصات التقليدية تتوقع أن تصبح هذه الأسواق نظامية.

3.17 مليون محفظة وحجم تداول متراجع

لم يعد سوق الأسهم المرمز صغيراً بما يكفي لتجاهله. تُظهر بيانات السلسلة من RWA.xyz وجود 2.91 مليار دولار من الأسهم المرمزة في التداول، و13.31 مليار دولار في حجم التحويلات الشهرية، حتى 10 سبتمبر، موزعة على أكثر من 3.17 مليون عنوان محفظة. لكن تركيبة هذا النمو غير متوازنة، وهذا ما يهم: فقد ارتفع عدد الحائزين بنسبة 174% خلال ثلاثين يوماً، بينما تراجع حجم التحويلات الشهرية بنحو 53% في الإطار الزمني نفسه. محافظ أكثر تتراكم فيها الرموز بينما ينحسر التدوير على السلسلة — أي توزيع دون عمق مثبت. الأسواق العميقة ستحتاج في نهاية المطاف إلى الآليات ذاتها التي تحتاجها أي منصة، بما فيها سيولة مركزة كافية حتى لا تحرك الأوامر الكبيرة السعر ضد أصحابها.

الملكية نفسها أصبحت موضع جدل. هاجم المدير التنفيذي لشركة AMC، Adam Aron، منصة Robinhood علناً بعدما قدّمت الوسيط تعرضاً مرمزاً لسهم AMC دون موافقة الشركة. تتبع هذه المنتجات سعر السهم، لكن الحائزين لا يملكون أي أسهم من AMC ولا يحصلون على أي من حقوق المساهمين المعتادة. ودافع المدير التنفيذي لـRobinhood، Vlad Tenev، عن هذا الهيكل، محاً أن مصدري الأسهم لا يمكنهم مراقبة كل منتج مالي من أطراف ثالثة يشير إلى أسهمهم. وذهبت اتحاد البورصات العالمي إلى أبعد من ذلك، إذ وصف بعض الأسهم المرمزة الصادرة من أطراف ثالثة بـ“المقلّدة” وحذر من أنها قد تؤدي إلى تآكل حماية المستثمرين وسلامة الأسواق. وفي جنيف تصدحت التوترات ذاتها مراراً: قالت Diana-Cezara Toader، رئيسة الأصول الرقمية في UBS Asset Management، إن الصناعة “دخلت مرحلة الإنتاج فعلياً الآن”، مع الإشارة إلى السيولة والبنية التحتية المشتركة والتنظيم بوصفها العقبات المتبقية أمام تبنٍّ أوسع. واختصر Francesco Ranieri Fabracci، الذي يقود توسع الترميز في Tether ويعمل على منصة Hadron الخاصة بها للأصول الواقعية، النقاش في سطر واحد: لترميز أي شيء، عليك أن تجعل الرمز مفيداً. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Binance.

السيولة هي الاختبار التالي

وبقراءة الخيطين لهذا الأسبوع معاً، يظهر سوق تلتزم فيه رؤوس الأموال أسرع مما تنضج فيه البنية التقنية. إن شيك ناسداك البالغ 100 مليون دولار يراهن على أن المؤسسات ستطلب أسهماً مرمزة على نطاق واسع، بينما يُظهر السجل على السلسلة من RWA.xyz — مجموعة البيانات الأساسية وراء هذا التحول — أن الطلب يصل بصيغة الاحتفاظ لا التداول، مع انهيار الأحجام مع تضاعف عدد الحائزين. وحتى تحل المنصات على السلسلة معضلات الحقوق والسرية والعمق، سواء عبر دفاتر الأوامر أو صانعي السوق الآليين، ستظل الأسهم المرمزة ظلاً موازياً للسوق لا بديلاً عنه.