مورغان ستانلي: خطر تفكيك صفقات الكاري على بيتكوين (BTC) محدود مع وصول الين إلى 152.89

الين عند 152.89 وصفقات الكاري صامدة

ارتفع الين الياباني لفترة قصيرة إلى 152.89 مقابل الدولار الأمريكي يوم 8 سبتمبر، مسجلاً أقوى مستوياته منذ منتصف فبراير، لكن محللي مورغان ستانلي يرون أن هذه الحركة وحدها من غير المرجح أن تدفع إلى تفكيك صفقات الكاري في الأسواق الناشئة، وبالتالي من غير المرجح أن تثير بيعاً واسعاً في بيتكوين (BTC) والأصول الأخرى عالية المخاطر. ولمن لا يعرف الآلية، فإن صفقة الكاري تقوم على الاقتراض بعملة ذات فائدة منخفضة ثم إعادة استثمار العائدات في أسواق تدر فائدة أعلى، وقد ظل الين طويلاً العملة التمويلية النموذجية لهذه الاستراتيجية. وعندما يرتفع الين بحدّة، يضطر المستثمرون المالكون إلى شرائه من جديد لسداد تلك القروض، وهو ما قد يفرض بيع أسهم وسندات الأسواق الناشئة والرموز المضارِبة — من العملات الميمية إلى العملات البديلة عالية التذبذب — مع احتمال امتداد الضغط إلى المراكز الرافعة في القطاع الرقمي. وفي مذكرة نُشرت يوم 8 سبتمبر، خلص فريق الاستراتيجية في مورغان ستانلي إلى أنه في غياب محفّز إضافي يرفع التقلبات في السوق ككل، فإن صعود الين الأخير من غير المرجح أن يُضر بهذه المراكز، معتبرين أن الشهية العامة للمخاطرة — لا اتجاه العملة — هي المتغير الحاسم. وأشار الفريق كذلك إلى عزل هيكلي في السوق: فقد تنوّع المستثمرون العالميون مصادر التمويل بين اليورو والفرنك السويسري، ما قلّص الوزن النظامي للين في هذه الصفقات. والبيانات تؤكد ذلك؛ إذ تراجع مؤشر الكاري للأسواق الناشئة بنحو 4% خلال قفزة الين العنيفة في أغسطس 2024، لكنه هبط بنحو 1% فقط بعد التدخل اللاحق الأمريكي-الياباني في العملة. وقد فقد الريال البرازيلي 5.1% مقابل الين منذ 29 يوليو، والبيزو الكولومبي 3.4%، غير أن العملتين ارتفعتا مقابل الدولار — بنسبة 0.7% و2.4% على التوالي — ما يثبت أن الضعف يعكس قوة الين وليس بيعاً واسعاً في الأسواق الناشئة. وقد غذّت شراء الين هذا الأسبوع توقعات بمزيد من رفع الفائدة من بنك اليابان وحذر من تدخل ياباني رسمي ضد ضعف العملة. ويشير المكتب إلى أن الاتجاه قصير الأجل للعملة سيتوقف على إشارات سياسة بنك اليابان وأي استجابة رسمية لتحركات سعر الصرف.

عائد السنوات العشر يقترب من 4.8%

القوى التي تقف خلف حركة الين مستمدة مباشرة من سيناريو نفور المخاطرة الذي يتشدد في الأسواق الأمريكية. فارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بمقدار 1.43 نقطة أساس إلى 4.792% ومسّ 4.804% لوهلة — أعلى مستوى منذ أكتوبر 2023 — بينما صعد عائد السندات لأجل 30 سنة إلى مستويات لم تُشهد منذ 2007. وترقّى عائد السندات لأجل سنتين إلى 4.394%، مضغوطاً فارق العائد بين السنتين والعشر سنوات إلى نحو 40 نقطة أساس. والذهب، الذي لا يدرّ عائداً، تحمّل وطأة إعادة تسعير الفائدة: فتراجعت العقود الفورية 1.64% إلى 4,355.08 دولار للأونصة، بتراجع قدره 72.82 دولار، بعد لمس 4,440 دولار مبكراً في الجلسة، واستقرت العقود الآجلة الأمريكية لدى ديسمبر منخفضة 1% عند 4,430.10 دولار. وسلسلة المحركات واضحة: نفط قرب قمم ستة أسابيع يغذي مخاوف التضخم، ورواتب أغسطس أقوى من المتوقع، ومؤثر اتحادي قد يستجيب. وتداول خام برنت قرب 98 دولار للبرميل بعد قفزة داخل اليوم إلى 99.46 دولار — أعلى مستوى منذ 24 يوليو — في أعقاب هجمات الحوثيين المدعومين من إيران على البنية التحتية للطاقة السعودية. وتسعّر عقود الفيدرالي الآني الآن فرصة تقارب 59-60% بأن يرفع لجنة السوق المفتوح الفائدة في اجتماعها يومي 15-16 سبتمبر. واجتذبت مزاد سندات الخزانة لأجل 3 سنوات بقيمة 58 مليار دولار طلباً جيداً عند سعر قطع 4.474% وبنسبة تغطية 2.72 — الأقوى منذ نوفمبر — مع موعد مزاد بقيمة 39 مليار دولار لأجل 10 سنوات يوم 9 سبتمبر و22 مليار دولار لأجل 30 سنة يوم 10 سبتمبر. وأظهرت أسواق العملات تفاوتاً في التوتر: فمؤشر الدولار تراجع 0.08% إلى 98.559، واليورو حافظ على مكانه قرب 1.1628 دولار في طريق اجتماع البنك المركزي الأوروبي المنتظر يوم 10 سبتمبر، أما الين فقد استقر قرب 153.81 بعد صعود أسبوعي بنحو 5% — ولا يزال عند قمة سبعة أشهر. وقالت وزيرة المالية اليابانية ساتسوكي كاتاياما إن طوكيو وواشنطن يبقيان على تواصل وثيق لضمان تحركات سعر صرف منظمة، بينما يتوقع استراتيجيو بنك أوف أمريكا اشتداد شراء الين دون مستوى 155 دولار-ين. وتُسجّل الأسواق احتمالات مرتفعة بأن يرفع بنك اليابان الفائدة 25 نقطة أساس إلى 1.25% في اجتماعه يومي 17-18 سبتمبر. وتضغط العوائد النقدية الصاعدة أيضاً على المنتجات القريبة من القطاع الرقمي — فحتى عملة مستقرة تدرّ عائداً باتت تتنافس اليوم مع 4.8% خالية من المخاطر. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Bitget.

بيانات PPI وCPI تحسم المسار

تُظهر بياناتنا المجمعة أن السوق لا يسعّر بعد سيناريو تفكيك صفقات الكاري: فمؤشر الخوف والطمع يقف عند 69 من 100 (الطمع)، ويحتفظ بيتكوين بحصة 68.0% من سعركلنا المتتبعة البالغة نحو 2.32 تريليون دولار، ويتداول البيتكوين قرب 78,450 دولار. إن السردية النقدية الصلبة التي يقوم عليها البيتكوينية القصوى باتت تواجه اليوم منافسة مباشرة من العوائد النقدية الصاعدة.