عائد سندات اليابان لأجل 10 سنوات قرب 3% يرسّخ مخاطر تفكك تجارة المناقلة بالين على Bitcoin (BTC)

عائد السندات اليابانية يقترب من 3%

ارتفع عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات إلى 2.985% في 11 سبتمبر، بزيادة قدرها 7.5 نقطة أساس في جلسة واحدة، ليتقارب من المستوى النفسي المهم البالغ 3%، في حركة تنعكس آثارها مباشرة على Bitcoin (BTC) وعلى الأصول الخطرة عمومًا. وكان العائد القياسي قد تحرك في نطاق 2.9% في الجلسة السابقة، واخترق مستوى 3% لوهلة خلال التعاملات داخل الجلسة مطلع الشهر الجاري، ما يؤكد استمرار الضغط الصاعد على أسعار الفائدة طويلة الأجل في اليابان.

تعكس إعادة تسعير العائدات ثلاث قوى متقاربة في آن واحد. أولها أن الأسواق ترجّح على نحو متزايد أن يواصل بنك اليابان رفع سعر سياسته مع استمرار تطبيع الأوضاع النقدية؛ فرفع أسعار السياسة يخفض سعر السندات القائمة منخفضة الكوبون ويصرف عن رفع عوائدها آليًا. وثانيها أن ضعف الين المستمر يلهب التضخم المستورد، إذ تتسرب تكاليف الطاقة المرتفعة، والنفط الخام على وجه الخصوص، إلى أسعار المستهلك، مما يرفع احتمال أن تتجاوز ضغوط الأسعار حدود ما يتحمله بنك اليابان حاليًا. أما ثالثها فهو المخاوف من التوسع المالي للدولة، الذي يضيف طبقة علاوة استحقاق إلى تسعير الطرف الطويل لمنحنى العائد.

ما يمنح هذه القفزة في العائدات أهمية عالمية هو الحجم الهائل من رأس المال الياباني المنطلق نحو الخارج. فقد دفعت عقود من أسعار الفائدة المحلية شبه الصفرية شركات التأمين وصناديق التقاعد اليابانية إلى التكثيف في السندات الأمريكية والأوروبية. ومع اقتراب العائد المحلي من 3%، تصبح السندات المحلية المغطاة ضد مخاطر العملة أكثر جاذبية من نظيراتها الأجنبية المغطاة، ما يضيّق حافز البقاء في الخارج. وقد ذهب Masayuki Nakajima، الاستراتيجي الأول في بنك Mizuho، إلى أن تحسن الجاذبية النسبية للديون المحلية المغطاة قد يسحب الأموال اليابانية من الأصول الخارجية. وإذا تسارع هذا العودة إلى الداخل، فإن بيع سندات الخزانة الأمريكية سيضغط على أسعار السندات الغربية في الوقت نفسه الذي يقوى فيه الين — سلسلة ردود فعل تشدّ الأوضاع المالية العالمية وتستنزف السيولة من أسواق الأصول الخطرة، ومنها العملات الرقمية. ومن المرجح أن تعيد دورة رفع الفائدة لدى بنك اليابان كتابة المعادلة الاستثمارية التي وجهت رأس المال الياباني إلى الخارج لعقود.

Siegel يؤيد رفعًا من الفيدرالي

في المقابل، يواجه الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي تحولًا خاصًا به نحو التشدد. إذ قال Jeremy Siegel، أستاذ المالية في كلية Wharton، في برنامج “Closing Bell” على شبكة CNBC، إنه يتوقع أن يرفع الفيدرالي أسعار الفائدة في اجتماع الأسبوع المقبل، وأن تثبيت المعدلات من شأنه المساس بمصداقية رئيس البنك المركزي Kevin Warsh، الذي تسلم قيادة المؤسسة في مايو 2026. ورأى Siegel أن الأسواق تختبر الرؤساء الجدد كعادة راسخة، وأن Warsh، حتى مع ضغط الرئيس Donald Trump العلني لخفض الفائدة، مرجح أن “يبلع المرارة” ويرفع — محذراً من أن التثبيت قد ينتج عنه عدد غير مسبوق من المعارضين يبلغ أربعة أو خمسة أو حتى ستة بين أعضاء اللجنة.

جعل Siegel عتبة التضخم التي حددها محافظ الفيدرالي Christopher Waller كالمحدد الحاسم للقرار: قراءة شهرية للتضخم الجوهري قرب 0.2% قد تبرر التوقف، بينما تميل قراءة 0.3% الكفة إلى جانب الرفع. وقد تضرّد الخلفية الاقتصادية الكلية بحدة بالفعل: فالخطاب المتشدد لـ Warsh في منتدى Jackson Hole الشهر الماضي رفع احتمالات الرفع، وعائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات صعد نحو 4.90%، أعلى مستوى له منذ 2023، فيما تجاوز نفط خام Brent حاجز 100 دولار للبرميل. وتصل بيانات التضخم CPI الجديدة قبل الاجتماع مباشرة، وقد تقلب النتيجة في أي اتجاه.

وتتمثل سيناريو Siegel الأساسي للأسواق بعد الرفع في أمر يبدو غير بديهي: هبوط حاد فوري، يليه صعود السندات طويلة الأجل مكافأةً للمصرف المركزي على مصداقيته في مواجهة التضخم، فيرتد ذلك إيجابًا على الأسهم. وحدد الطاقة بوصفها العبء الأكبر على المدى القريب، متوقعًا أن ترتفع عقود البنزين الآجلة بنحو 20 إلى 30 سنتًا إضافيًا هذا الخريف، فيما يرى الأسهم عالقة في نطاق جانبي حتى موسم نتائج الأعمال المقبل. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Bitget.

الاختبار الكلي المرتقب لبيتكوين

من مكتب COINOTAG، فإن الخيط الرابط بين طوكيو وواشنطن هو السيولة: فمخاطر تفكك تجارة المناقلة بالين ورفعًا محتملًا من الفيدرالي كلاهما يستنزفان بركة السيولة العالمية التي رفعت Bitcoin في هذه الدورة. وتظل بياناتنا السوقية الإجمالية تُظهر قراءة خوف وطمأنين عند 56/100 (طمأنين) وحصة BTC عند 68.3% من الكون الذي نتابعه في COINOTAG، مع قيمة سوقية متعقبة تقارب 2.27 تريليون دولار — موقف صامد يواجه الآن أصعب اختبار كلي له حتى الآن.