HSBC يتوقع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات عند 4.65% بنهاية العام، ما يخفف الضغط الماكروي على Bitcoin (BTC)

تراجع العوائد دون حاجز 5%

هبط عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.951% في تداول الاثنين، مكملًا انسحابه من قمة تبلغ 19 عامًا عند 5.041% سُجلت الأسبوع الماضي، فيما يتوقع بنك HSBC الآن أن يختم المؤشر المرجعي عام 2026 عند 4.65% — وهو مستوى يبعد كثيرًا عن سيناريو 6% الذي حظي بقبول واسع في المعسكر الهبوطي. إن انخفاض أسعار النفط الخام وتجدد التفاؤل بإبراز اتفاق دبلوماسي يحيط بإيران هدآ ما تعالت عليه التوترات في السوق، في تحول حاد عن المزاج المتشدد الذي دفع العائد الأسبوع الماضي لاختراق مستوى 5% ذا الدلالة النفسية. ورفع HSBC هذا الشهر توقعاته لكامل منحنى الخزانة: فترقية توقعات نهاية العام للأجل عامين إلى 4.20% من 3.85%، بينما انتقل هدف الأجل 10 سنوات إلى 4.65% من 4.30%، ويحتفظ البنك في سيناريوهه الأساسي بثبات بنك الاحتياطي الفيدرالي حتى 2027. غير أن هذا التقدير ليس أحادي الاتجاه؛ فالبنك يمنح الآن احتمالات شبه متكافئة لرفع آخر في مكان ما من هذه الدورة، وصف النقاش الداخلي للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بأنه "على حافة رقيقة". وأرجع البنك الفضل إلى ملاحظات رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش في جاكسون هول في تخفيف علاوة الأجل — أي التعويض الإضافي الذي يطلبه المستثمرون مقابل الاحتفاظ بآجال طويلة — التي تراكمت خلال الصيف، محذرًا في الوقت ذاته من أن العجز المالي المستمر سيبقي الضغط قائمًا على الطرف الطويل من المنحنى. وبتعبير البنك نفسه، فإن "الانحياز غير المتماثل المتزايد في مخاطر التفويض المزدوج" قد غيّر توزيع النتائج المحتملة، ما يحافظ على الضغط الصاعد على العوائد قصيرة الأجل حتى لو لم يشدّد الفيدرالي سياساته على المدى القريب. وبالنسبة لموجّهي الأصول — من مكاتب الدخل الثابت في مؤسسات مثل Blackstone (BX) إلى صناديق العملات الرقمية التي تضبط مخاطر المدة — فإن الرسالة أن العوائد ستبقى مرتفعة، لكن المسار الجارف نحو 6% فقد للتو أنصاره المصرفية الأبرز. ودون مستوى 5%، فإن الأسواق تسعّر عمليًا شيء من الارتياح: فالمعيار الخالي من المخاطر المنخفض يخفف من معادلة معدل الخصم التي تثقل الأصول ذات المدة الطويلة، وهي فئة تشمل أسهم النمو مثل Amazon (AMZN) إلى جانب الأصول الرقمية الأكثر قابلية للمخاطرة. وقراءتنا لمكتب غرفة التداول لحركة الاثنين أن هذا الانسحاب لا يزال أمامه مجال للامتداد ما دام النفط لينًا وتتراجع مخاطر العناوين — وهو بالضبط حجة HSBC لنقطة النهاية 4.65%.

اختبار 4.8% عند Miller Tabak

يقع توقع HSBC عند 4.65% في الطرف الأدنى لمجمة توقعات نهاية العام، والتشتت نفسه هو المهمة التجارية المهمة. فالاستراتيجي في Miller Tabak مات مالي يضع الاختبار الحاسم عند 4.8%، محذرًا من أن الاختراق المستدام فوق هذا الخط قد يتردى أثره إلى فئات أصول أخرى — وهي فئة تشمل بوضوح العملات الرقمية. أما دراسة Deutsche Bank لدورات التشديد السابقة فترى أن عائد 6% أقرب إلى قصة 2027 منها إلى حدث قريب، لتتحالف بذلك عمليًا مع المعسكر التدريجي. ويرتفع دان سوزوكي في iCapital أعلى من ذلك إلى 5.3%، مشيرًا إلى النفط — لا الفيدرالي — بوصفه المتغير الحاسم في المسار. أما الحالة الهبوطية الأكثر تشددًا في السوق فترى أن 6% تتحقق بغض النظر عن مدى انتظام الرحلة. وبوجود التوقعات الآن متجمعة بين 4.65% و5.3%، فإن الاختراق الحاسم فوق 4.8% — لا القفزة إلى 6% — هو الإشارة الأقرب أجلاً التي يستحق الرصد. والمتداولون الذين يتعقبون الزخم على شارت العائد بأدوات مثل مؤشر MACD سيحتاجون إلى تأكيد بأن الانسحاب من 5.041% يصمد. أما التقويم فهو يُتم الباقي: فبيانات مؤشر مديري المشتريات هذا الأسبوع، وطلبات إعانة البطالة، وعدد من الخطب المقررة للفيدرالي، ستحدد أي المعسكرين يحمل النموذج الأدق. وبالنسبة للأصول الرقمية، الخريطة مباشرة: فسوق السندات الذي يستقر دون 5% كان تاريخيًا يدعم الشهية للمخاطرة عبر أسواق العملات البديلة، فيما يجدد الضغط على الطرف الطويل — قناة العجز المالي التي يحذرها HSBC نفسه — تشديد خلفية السيولة التي تعتمد عليها القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة، من مشغلي تعدين Bitcoin الذين يمولون معداتهم إلى مكاتب التداول المرفوعة بالرفع المالي. والصمود المستدام تحت خط 4.8% سيجذب على الأرجح عائد الأجل 10 سنوات نحو هدف HSBC عند 4.65%، ما يضغط العوائد الحقيقية ومعها كلفة الفرصة البديلة للحيازة أصول لا تولّد عائدًا. أما المسار المعاكس — مطبوعات PMI حارة أو بيانات طلبات إعانة عنيدة — فسيعيد تسليح المتشائمين ويفتح من جديد سؤال عن مدى اقتراب المنحنى من 6% بحلول 2027. ولافت للانتباه أيضًا أن هدف الأجل عامين، المرتفع إلى 4.20%، هو حيث تعيش ضغوط الطرف القصير فعلًا؛ فالطرف القصير، لا الطويل، هو ما يشدده انحياز التفويض المزدوج أولًا. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Bitget.

خلفية معدل الخصم أمام Bitcoin

الخيط الناظم بين مراجعة HSBC ومجمة التوقعات الأوسع هو أن مخاطر أسعار الفائدة انتقلت من الاتجاه إلى التوزيع. وبحين كتابة هذا التقرير، يتداول Bitcoin (BTC) قرب 85,521 دولار وفق لقطة COINOTAG الحية للسوق — وهو مستوى صمد حتى الآن أمام صدمة العوائد الأسبوع الماضي. فإن صمد الترجيح التوافقي عند 4.65% وفشل اختبار 4.8% في الاختراق، تخفف الرياح المعاكسة الماكروية أمام العملات الرقمية دون أي حاجة إلى فيدرالي انفراجي؛ وإن صح قول المتشائمين، فقدت قصة 2027 حجولها مبكرًا. وفي كلتا الحالتين، المؤشر القريب الأجل هو بيانات هذا الأسبوع، لا هدف نهاية العام.