رئيس CFTC سيليج يدفع نحو قواعد هيكل سوق البيتكوين (BTC) بعد 8 أيام من انتكاسة قانون CLARITY

سيليج: «حان وقت التحرك» نحو هيكل السوق

تشير إشارات هذا الأسبوع إلى أن هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) تستعد لتنظيم هيكل سوق العملات الرقمية بسلطتها الخاصة فيما يقف المسار التشريعي متوقفًا على الطريق. وفي حديثه لشبكة CNBC، قال رئيس الهيئة مايك سيليج إن اللحظة قد حانت للتحرك بشأن قواعد الأصول الرقمية، وأن الهيئة تعمل فعليًا على صياغة قواعد هيكل السوق لسوق الكريبتو استنادًا إلى الصلاحيات التي تتمتع بها اليوم. لم يكن توقيت تصريحه عابرًا: جاءت هذه الملاحظات بعد ثمانية أيام فقط من عرقلة مجلس الشيوخ لقانون CLARITY، مشروع القانون الخاص بهيكل السوق الذي كان سيرسم الخط الفاصل القانوني بين الـCFTC وهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) حول من يشرف على معظم تداول التوكنات. وهنا يكمن جوهر الملف الذي نتابعه: منظّم يختبر حدود سلطته بينما يترك المجلس التشريعي الفراغ القانوني دون سد.

يتمثل موقف سيليج في أن الهيئة لا تحتاج إلى انتظار الكونغرس. وأوضح أن الأولوية القريبة الميران هي فئة سوقية جديدة تتيح لمنصات التداول المسجلة تقديم عقود البيروبetuال فيوتشرز المرفوعة بالرافعة المالية — نوع العقود الذي يهيمن على حجم تداول مشتقات الكريبتو عالميًا، وبمركز البيتكوين (BTC) في قلب هذا التدفق، والذي يتم تداوله اليوم إلى حد كبير على منصات خارج الولايات المتحدة. وقال صراحة إن فجوة واحدة لا تزال قائمة: فرض السلطة على الأسواق الفورية (سبوت) لا يزال يتطلب تشريعًا. إن اتجاه الحركة هذا مهم لمنصات المشتقات على السلسلة؛ فمن المتوقع أن تسعى Hyperliquid وLighter، وهما من أبرز منصات البيروبetuال، إلى اندماج أعمق في السوق الأمريكية مع تقدم مسار الـCFTC. وتدير Hyperliquid دفتر أوامرها على سلسلة الطبقة الأولى (layer-1) الخاصة بها، بينما تقوم طبقات المراسلة بين السلاسل مثل LayerZero (ZRO) تحته الكثير من توجيهات التدفق التي تعتمد عليها هذه المنصات. وتنقض تصريحات CNBC أسبوعًا مزدحمًا لسياسة الكريبتو الأمريكية: فقد وافقت SEC على حدا كلٍّ على حدة استثناء للابتكار لمدة خمس سنوات يسمح بتداول أسهم أمريكية مُرمَّزة على البلوكتشينات العامة دون تسجيل كبورصة، وتعمل SEC وCFTC مع البيت الأبيض على قواعد جديدة لمعاملات وأسواق الأصول الرقمية. وأضاف سيليج أن الهيئة ملزمة بإعادة تقييم منظومتها التنظيمية بأكملها لأسواق تعمل على مدار الساعة على السلسلة وتقودها الخوارزميات والتمويل الآلي — وهذا منظّم يضع نفسه في موقع مناسب لأسواق حيث تدير البرمجيات، لا الوسطاء، الصفقة نفسها.

الترميز الضخم على جدول الأعمال

قبل أيام من حديثه على CNBC، عرض سيليج أطروحته الأوسع في كلمة رئيسية ألقاها في مؤتمر سوق الخزانة الأمريكية 2026، مصرحًا في كلمته المعدة بأن الأسواق الأمريكية يجب أن تستعد لـ«ترميز ضخم»، وتمويل على السلسلة، وتداول على مدار الساعة. وحسب حجته، يمكن للأصول المرمَّزة أن تتيح تسوية شبه فورية وتسمح للحجم الإلزامي بالتحرك في الوقت الحقيقي بين غرف المقاصة والوسطاء والمستخدمين النهائيين. ودعا المنظمين إلى تكييف أطر رأس المال والحجم الإلزامي والسوق القائمة بحيث يمكن تبنّي تقنية البلوكتشين على نطاق واسع في بيئات منظمة، وقال إن الحجم الإلزامي المرمَّز عالي الجودة سيعزز مرونة السوق — مع إمكانية أن تصبح العملات المستقرة أدوات تسوية وهامش أساسية للمشتقات على السلسلة.

وقد انتقلت الـCFTC بالفعل من الخطاب إلى تجارب محدودة. هذا العام، سمحت الهيئة للوسطاء الآجليين بمعاملة بعض العملات المستقرة المستخدمة في المدفوعات وأصول رقمية غير أوراق مالية كحجم إلزامي للعملاء في ظل شروط محددة، وأصدر الموظفون إرشادات حول التداول والمقاصة والتسوية على مدار الساعة تتطلب من البورصات وغرف المقاصة والوسطاء الآجليين معالجة مسبقة لمخاطر المراقبة والحجم الإلزامي والأمن السيبراني واستمرارية الأعمال والسيولة — بما في ذلك الحجم الإلزامي المحفوظ في المحافظ الرقمية. مع ذلك، رسم سيليج حداً: في عهده، لن تتبنى الهيئة نهجاً واحداً يناسب الجميع في التداول على مدار الساعة، لأن النموذج المناسب لمنتج أو منصة واحدة لا يُعمم تلقائياً. فالكريبتو يتداول عالمياً وبشكل مستمر بالفعل؛ أما العقود الزراعية والطاقية فتنطوي على إمداد إقليمي وتسليم مادي وعادات تحوط راسخة لا تنطبق عليها نفس الخاصية. وتُظهر بيانات الحجم وراء هذه الدفعة سرعتين مختلفتين للتمويل على السلسلة. وبحلول 24 سبتمبر، تضع بيانات الترميز الإجمالية القيمة السوقية العالمية للعملات المستقرة عند نحو 306.3 مليار دولار، بارتفاع 1.21% خلال الثلاثين يوماً الماضية، مع حجم نقل شهري على السلسلة يقارب 7.13 تريليون دولار، بارتفاع 6.06%. وتحتفظ صناديق سندات الخزانة الأمريكية المرمَّزة بنحو 14.93 مليار دولار، بانخفاض 5.96% في النافذة نفسها، فيما تقف الأسهم المرمَّزة عند نحو 3.14 مليار دولار — بارتفاع 14.98% شهرياً لكنها لا تزال هامشية مقابل أسواق الأسهم والسندات والمشتقات التقليدية. لقد دخلت العملات المستقرة مجالات المدفوعات والتداول والحجم الإلزامي؛ أما الأوراق المالية المرمَّزة فلا تزال في مرحلة الاختبار والاستثناءات وبناء السوق، مع إصدارات موزعة على منصات عامة مثل Avalanche (AVAX) وEthereum. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Bitget.

المشتقات أولاً والسبوت والحقوق لاحقاً

الخيط الناظم عبر التدخلين هو منظّم يسد الفجوة التي تركها كونغرس متوقف. فنص الكلمة الرئيسية المنشور على موقع CFTC الرسمي يصور الترميز كاتجاه محدد سلفاً، فيما تحوّل تصريحات CNBC هذا الاتجاه إلى برنامج عمل — المشتقات وأهلية الحجم الإلزامي أولاً، مع بقاء اختصاص السبوت والحقوق القانونية وراء الأوراق المالية المرمَّزة دون حسم. وقد حدد سيليج نفسه الأسئلة الصعبة: هل تمنح التوكنات مطالبات قابلة للتنفيذ وتوزيعات أرباح وأصوات تصويت، وأي سجل قانوني يسود في حالة التعارض. لا شيء من هذا قاعدة نهائية بعد؛ إنه اتجاه سياسة من رئيس يلمّح إلى أنه بالنسبة للبيتكوين (BTC) وسوق الأصول الرقمية الأوسع، تعتزم الـCFTC التحرك قبل أن يفعل الكونغرس ذلك.