رئيس استثمارات BlackRock ريدير يتحول من الأسهم إلى سندات بعائد 7-8% وعوائق ترتفع أمام Bitcoin (BTC)

تحوّل ريدير نحو السندات بإدارة 2.4 تريليون دولار

يجري ريك ريدير، كبير مسؤولي الاستثمار للدخل الثابت العالمي في BlackRock، على تقليص مراكزه في الأسهم والتوجه نحو سندات الائتمان ذات الدرجة الاستثمارية، مستندًا إلى حجة مفادها أن السندات التي تدر اليوم 7% إلى 8% تتفوق على العائد 10% إلى 12% الذي يتوقعه من الأسهم. يدير ريدير نحو 2.4 تريليون دولار في أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم، وقد عرض هذه الرؤية في مقابلة مع برنامج Sozzi Unleashed على منصة Yahoo Finance، متمركزًا حول عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات — وهو معدل الفائدة تدفع الحكومة الأمريكية لاقتراض الأموال لعقد كامل، والذي يشكّل بدوره معدلات الرهن العقاري وتكاليف اقتراض الشركات وتقييمات الأسهم. صعد هذا المعيار المرجعي فوق 5% هذا الشهر لأول مرة منذ عام 2007، مع تسجيل بيانات TradingView مستوى 5.167% في 26 سبتمبر، وسندات الأجل 30 عامًا عند 5.49%.

تغيّر الخلفية السياسية النقدية بالتوازي: رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي معدله المرجعي إلى 3.75%–4% في 16 سبتمبر، في أول رفع له منذ أكثر من ثلاث سنوات، وصفه ريدير بأنه "ليس أزمة، لكنه ينبه لليقظة". تراجعت قناعته بالأسهم تبعًا لذلك — فهو يمنح الأسهم اليوم درجة B-minus، وهو تقييم أدنى كثيرًا مما كان يحمله لسنوات. الاستثناء الوحيد شركات صناعة الرقائق وتخزين الذاكرة، حيث لا يزال يرى قوائم الطلبات تتراكم، لكنه يجادل بأن معدلات الفائدة المرتفعة معدلةً للتضخم ونمو الذكاء الاصطناعي المتسارع بشكل متباطؤ يثقلان باقي السوق. الحساب المالي يتجاوز الأسهم: سندات الأجل 10 سنوات هي معدل الخصم الذي تُقيّم على أساسه التدفقات النقدية طويلة الأجل، وبالتالي فإن معيارًا مرجعيًا لم يُلمس عند هذه المستويات منذ 2007 يفرض حسابات أكثر صرامة على أسهم النمو، والائتمان الخاص، والأصول الرقمية بالامتداد. وقد بُني الجانب السنداتي من محفظته لعالم أسعار فائدة صاعدة: صندوق الدخل الخاص به يدر 7.2% بتصنيف ائتماني A-minus، ويحتفظ بأوراق مالية تستحق أو تُعاد تسعيرها خلال ثلاث سنوات للحد من الخسائر إذا استمر العائد في الارتفاع، وقد خفّض مسبقًا سندات الرهن العقاري التي تفقد قيمتها مع ارتفاع الفائدة.

ثمن 130-150 مليار دولار لرفع إضافي

التحذير الثاني من ريدير داخلي وليس متعلقًا بالمحفظة. لا يعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يرفع الفائدة من الأساس، لكنه يتوقع رفعًا إضافيًا واحدًا — وقد وضع له ثمنًا: "لكل 100 نقطة أساس من الحركة، التكلفة تقع في مكان ما بين 130 و150 مليار دولار على الحكومة الأمريكية". مئة نقطة أساس تعادل نقطة مئوية واحدة، وبالتالي فإن أي حركة إضافية واحدة ستقع عند الطرف الأدنى من هذا التقدير لتكاليف خدمة الدين الأمريكي. إعادة التسعير تلحق ضررًا بالأسر بالفعل: دفع العائد الصاعد معدلات الرهن العقاري إلى 7.45%، وصف ريدير سوق الإسكان بأنه "مجمد" — سوق يمتلك تمويلًا عند هذا المستوى يعطّل أحجام المعاملات بدل تسهيلها. من جهة الشراء، لاحظ أن عندما يبدأ سندات الأجل 10 سنوات فترة عند 5%، فقد بلغ متوسط عائد السندات في العام التالي نحو 9.5% — حجة ورقية قوية لصالح الدخل الثابت. ومع ذلك، نصح بعدم التسرع في الدخول، مستشهدًا بالنمو المرن والصراعات الجيوسياسية والاقتراض الحكومي المكثف كأسباب لاستمرار ارتفاع العائد لمدة أطول مما تفترض النماذج. يضع تتبع BlackRock في الوقت الفعلي نمو الولايات المتحدة عند 6.5% إلى 7%، ويقول ريدير إنه يراقب تقارير الوظائف القادمة عن أول إشارة قوية لتباطؤ من شأنه أن يحد من العائد. ليس الجميع يشارك في القراءة التي ترى العائد المرتفع عائقًا: يجادل توم لي من Fundstrat بأن العائدات المرتفعة تفيد الشركات القوية ذات الأرباح الدائمة. يحيط هذا الاختلاف بالسؤال الذي يهم مستثمري العملات الرقمية — هل نظام 5% هو صرف سيولة دائم أم ضغط مؤقت — وستكون التدفقات عبر منصات التداول للعملات الرقمية من أولى الأماكن التي تظهر فيها الإجابة. الصرف الدائم من شأنه أن يضغط مضاعفات التقييم ويحرم الأصول المضاربة من المشترين الهامشيين؛ أما الضغط المؤقت فسيتلاشى بمجرد توقف دورة الرفع. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Gate.

Bitcoin تحت سقف عائد 5%

بالنسبة لـBitcoin (BTC)، فالانتقال آلي وليس سرديًا. تتداول العملة الفورية قرب 83,400 دولار عند كتابة هذه الأسطر، ومع عائد سندات الأجل 10 سنوات فوق 5%، يجب على الأصول التي لا تدر دخلاً تجاوز حاجز خالٍ من المخاطر لم يُشاهد منذ 2007. الأركان المضاربة للسوق — من عملات PEPE الميمية إلى رهانات Web3 المغامرة الأوسع — تشعر بهذا الضغط أولًا، في حين أن أدوات الخزانة المرمّزة مثل Ondo Finance (ONDO) موجودة تحديدًا لنقل العائد الذي يلاحقه ريدير إلى سلاسل الكتل العامة. يقرأ مكتبنا إعادة توزيع BlackRock كعائق سيولة، وليس حكمًا على العملات الرقمية ذاتها؛ وستُظهر تقارير الوظائف الأمريكية القادمة ما إذا كان هذا الحاجز سيرتفع أم يُتغلب عليه أخيرًا.