سوق البيتكوين يواجه موجة عقود RWA الآجلة الدائمة بقيمة 347 مليار دولار

أخبار العملات الرقمية

يواجه البيتكوين (BTC) اختبارًا هيكليًا في بنية سوقه مع التوسع المتسارع لعقود الأصول الحقيقية الآجلة الدائمة (RWA Perpetual Futures) بوتيرة تتجاوز بكثير الموجة الأولى من الترميز. هذا القطاع، الذي يتيح للمتداولين الحصول على تعرض برافعة مالية للسلع والأسهم وأصول أخرى خارج السلسلة دون تواريخ انتهاء، سجّل حجم تداول بلغ 347 مليار دولار خلال شهر مايو وفقًا لبيانات المشتقات. هذا الرقم يمثل زيادة بنحو 1,472 ضعفًا مقارنة بحوالي 230 مليون دولار في بداية عام 2025، ويعكس السرعة التي تستوعب بها أسواق المخاطر الأصلية في عالم الكريبتو معايير التمويل التقليدي. وبحلول نهاية مايو، وصل حجم التداول التراكمي إلى 1.32 تريليون دولار، أي ما يعادل نحو 13 ضعف إجمالي ما سُجّل خلال عام 2025 بأكمله. كما تعززت المراكز المفتوحة على المنصات اللامركزية، إذ ارتفعت العقود القائمة يوميًا لتصل إلى ذروة بلغت 4.5 مليار دولار في يوليو. هذا التقدم يأتي في وقت يحمل فيه الترميز قاعدة كبيرة بالفعل: فقد نُقل أكثر من 34 مليار دولار من الأصول إلى السلسلة، باستثناء نحو 300 مليار دولار من الدولارات المرمزة، وهي فئة منفصلة عن العملات المستقرة الخوارزمية. بالنسبة للبيتكوين، الذي يظل أعمق مجمع سيولة مجاور لـالعملات البديلة في الأصول الرقمية، فإن الدلالة هي أن الاهتمام والهامش قد يهاجران نحو أسواق تركيبية تعمل على مدار الساعة. يرى مارتن لي، رئيس رؤى الأسواق في DWF Labs، أن العقود الدائمة أصبحت ثاني أكبر صادرات الكريبتو إلى التمويل التقليدي لأنها تزيل دورات الانتهاء وآليات المشتقات المعقدة. هذا الادعاء ليس ترويجيًا فحسب؛ إذ تُظهر بيانات السلسلة ومنصات التداول أن المنتجات المرتبطة بالنفط وأسهم الذكاء الاصطناعي وأسماء ما قبل الاكتتاب العام تُنشأ بسرعة تفوق قدرة صناديق الترميز المنظمة على اجتياز المراجعة القانونية. النتيجة هي منافسة هيكلية: الترميز يجلب أصول الميزانية العمومية إلى السلسلة، بينما تجلب العقود الآجلة الدائمة اكتشاف أسعار مستمرًا وعمقًا مضاربيًا. دور البيتكوين هنا أقل كونه الأصل الأساسي المباشر وأكثر كونه الضمان ومرساة المعنويات لمجمع التداول الأوسع في الكريبتو. مع تداول البيتكوين قرب 63,000 دولار وقت الكتابة، يختبر السوق ما إذا كانت سيولة المشتقات قادرة على التوسع خارج أزواج الكريبتو الأصلية إلى أصول الاقتصاد الكلي.

الإشارة الثانية هي أن العقود الدائمة لا تنسخ أسواق الترميز الفورية فحسب، بل تغيّر طريقة تسعير الأصول الجديدة. تُظهر بيانات السوق أن حجم عقود الأسهم الدائمة على منصة Hyperliquid تراوح بين 13 و20 ضعف حجم التداول الفوري للأسهم المرمزة خلال الفترة من مارس إلى مايو 2026. قاعدة المستخدمين لا تزال تفضل السوق الفوري: ارتبطت الأسهم المرمزة بنحو 180,845 محفظة، بينما استحوذت عقود الأسهم الدائمة على حوالي 24,378 محفظة. لكن النمو أسرع على جانب المشتقات، إذ يتوسع حاملو العقود الدائمة بنحو 33% شهريًا مقارنة بحوالي 17% لمحافظ السوق الفوري. هذه الفجوة تشير إلى أن أعلى مستوى تاريخي للمراكز المفتوحة المسجل في يوليو قد يعكس تبنيًا هيكليًا وليس مجرد ارتفاع مؤقت في الرافعة المالية. تصميم المنتج يفسر جزءًا من هذا التحول؛ فالعقود الآجلة والخيارات التقليدية تُغلق وتنتهي وتتطلب حسابات مخاطر معقدة، بينما تعمل الأسواق الدائمة بشكل مستمر وتستطيع التفاعل مع الصدمات الجيوسياسية في الوقت الفعلي. هذه البنية المتواصلة تناسب أيضًا الموضوعات سريعة الحركة، بما في ذلك أسهم الذكاء الاصطناعي التي تتابعها استراتيجيات روبوتات التداول. خلال الصراع الإيراني، عدّلت عقود النفط الدائمة على Hyperliquid أسعارها قبل أن تعيد منصات تقليدية مثل CME فتح أبوابها، مما منح متداولي الكريبتو قناة فورية لنقل المخاطر. السرعة ذاتها تظهر في أسواق الشركات الخاصة؛ فقد تداولت عقود ما قبل الاكتتاب العام الدائمة المرتبطة بشركة Cerebras قرب 354 دولارًا قبل أن تفتح الشركة على ناسداك عند حوالي 350 دولارًا، بينما كان سعر الاكتتاب العام الأولي قد حُدد عند 185 دولارًا. هذا الفارق الضيق بين السوق التركيبي على السلسلة وسعر الافتتاح العام يمثل مثالًا ملموسًا على هجرة اكتشاف الأسعار إلى منصات لا تُغلق أبدًا. التوزيع يتوسع أيضًا؛ فقد بدأت Robinhood في تقديم عقود RWA الدائمة للعملاء الأوروبيين، وهي خطوة قد تدفع هذا النموذج خارج مستخدمي الكريبتو الأصليين إلى حسابات الوساطة التقليدية. بالنسبة لحاملي البيتكوين، الدرس هو أن دورة السيولة القادمة قد تصل عبر التعرض التركيبي لأصول خارجية، وليس فقط من خلال التراكم الفوري المباشر. هذا الاتجاه يثير أيضًا أسئلة حول إدارة المخاطر، لأن الرافعة المالية المستمرة يمكن أن تضخم التقلبات بسرعة أكبر من قواطع الدائرة المستخدمة في أسواق الأسهم.

قراءة COINOTAG هي أن نمو عقود RWA الدائمة ليس قصة مشتقات متخصصة فحسب، بل تحدٍّ لبنية السوق المتمحورة حول البيتكوين. تُظهر بياناتنا المجمعة أن البيتكوين لا يزال يمثل 69.5% من السوق الذي تتتبعه COINOTAG، بينما يقف مؤشر الخوف والجشع عند 25/100، وهو قراءة خوف شديد. الكون المتتبع تبلغ قيمته 1,809,100,399,714 دولارًا، مما يعني أن منصات RWA الجديدة المتواصلة تتنافس على السيولة داخل بيئة مخاطر حذرة. إذا استمرت السلع التركيبية والأسهم وأسواق ما قبل الاكتتاب العام في امتصاص تدفق الأوامر، فقد تبقى هيمنة البيتكوين مرتفعة حتى مع دوران النشاط المضاربي نحو الخارج. الإشارة الحاسمة هي ما إذا كان اكتشاف الأسعار المدفوع بالعقود الدائمة سيصبح طبقة سيولة دائمة أم مجرد مرحلة مثقلة بالرافعة المالية تتلاشى عندما تنضغط التقلبات.