المخاطر الكلية على بيتكوين في دائرة الاهتمام بعد خفض Nvidia ضمان OpenAI إلى أقل من 120 مليار دولار

أخبار العملات الرقمية

تجددت المخاوف بشأن المخاطر الكلية المحيطة ببيتكوين (Bitcoin) بعدما خفّضت شركة Nvidia حجم الضمان المالي الذي كانت تخطط لتقديمه لمشروع مركز بيانات OpenAI الضخم في ولاية أوهايو إلى أقل من 120 مليار دولار، نزولاً من 250 مليار دولار كانت مطروحة في مناقشات سابقة. هذا التعديل يعني عملياً أن انكشاف Nvidia المالي سيقتصر على سعة 5 غيغاواط ضمن حرم مقترح تبلغ طاقته الإجمالية 10 غيغاواط، فيما لا يزال تمويل النصف المتبقي غير محدد بعد، في وقت يتحرك فيه الطرفان نحو صياغة وثائق رسمية قد تُوقَّع في أقرب تقدير نهاية هذا الأسبوع. يأتي هذا التخفيض في أعقاب قلق متصاعد بين المستثمرين من الترتيبات الدائرية التي يقترض فيها مطورو الذكاء الاصطناعي بضمان دعم شركات الرقائق، ثم يستخدمون العائدات لشراء معدات المورد نفسه — وهي بنية وصفها منتقدون بأنها حلقة استهلاكية مغلقة تُذكّر بأنماط التمويل الذاتي التي شهدها قطاع التكنولوجيا في فترات سابقة. في هذا السيناريو، تُستهلك وحدات معالجة الرسوميات (GPU) بينما تبقى القروض واجبة السداد، ما يجعل المشغّل مكشوفاً مالياً إذا تراجعت أسعار الحوسبة أو ضعف الطلب عليها. وقد وُصف هذا النمط بأنه تبادل استثمارات وقروض وضمانات بين عمالقة التكنولوجيا ومطوري الذكاء الاصطناعي، بينما يشتري كل طرف منتجات الطرف الآخر وخدماته التجارية في دائرة مغلقة. بعد ظهور التفاصيل الأولى علناً، هبط سهم Nvidia بنسبة 5%، ما يعكس مدى حساسية متداولي الأسهم لأي إشارة إلى أن الإنفاق على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية قد يعتمد على التزامات متبادلة متشابكة بدلاً من طلب مستقل حقيقي. ولا يزال حجم المشروع استثنائياً بكل المقاييس: الموقع تطوره شركة SB Energy التابعة لمجموعة SoftBank، ويُوصف بأنه أكبر خطة لمركز بيانات واحد أُعلن عنها حتى الآن. وتُقدَّر مشتريات الرقائق المرتبطة بالبناء بنحو 350 مليار دولار، فيما تناقش Nvidia بشكل منفصل ترتيبات مالية من شأنها مساعدة OpenAI على شراء تلك الرقائق. وكانت شركة الرقائق قد قلّصت بالفعل التزامات أخرى تجاه OpenAI، إذ تعهدت في البداية بمبلغ 100 مليار دولار في سبتمبر من العام الماضي قبل أن تخفض ذلك الرقم إلى 30 مليار دولار في مارس. بالنسبة لمكاتب الأصول الرقمية، فإن الإشارة لا تتعلق بـOpenAI وحدها بقدر ما تتعلق بكيفية انتقال التوسع الممول بالرافعة المالية في قطاع الذكاء الاصطناعي إلى شهية المخاطر الأوسع، بما في ذلك مراكز العملات البديلة عندما تتقلص السيولة الكلية في الأسواق.

التطور الثاني يتمثل في تصفية فعلية لخزينة بيتكوين في اليابان، حيث أعلنت شركة Convano المدرجة — وهي مشغّلة صالونات تجميل — في 13 أغسطس أنها أتمّت بيع أصولها الرقمية القابلة للبيع في 10 أغسطس. واستثنى البيع الرموز المخصصة لتوزيعات المساهمين والأصول المرهونة بالفعل كضمانات. وتتوقع الشركة تسجيل خسارة بيع بنحو 298 مليون ين في الربع الثاني من سنتها المالية المنتهية في مارس 2027. وكان مجلس إدارة الشركة قد وافق على الخروج في 24 يوليو، موجّهاً الإدارة لبيع الحيازات خلال ثلاثة أشهر تقريباً مع مراعاة سيولة السوق واتجاهات الأسعار، مع خيار تنفيذ صفقات متعددة للحصول على أفضل سعر تنفيذ ممكن. وفي نهاية مارس 2026، بلغت القيمة الدفترية للأصول الرقمية المستهدفة بالبيع 8.77 مليار ين. يمثل تحول Convano تراجعاً صريحاً عن استراتيجية اعتمدها مجلس إدارتها في أغسطس 2025 حين قرر شراء بيتكوين كأصل خزينة. وأضافت الشركة نحو 1.5 مليار ين من BTC في 29 و30 سبتمبر، ليصل إجمالي مشترياتها التراكمية إلى نحو 10.4 مليار ين و605.75 BTC. لكن بحلول نوفمبر، أعلنت Convano إعادة هيكلة استراتيجيتها التجارية والمالية، وأوقفت جمع التمويل عبر حقوق حجز الأسهم الجديدة، واتجهت نحو تقليص اعتمادها على BTC. وأي أصول رقمية مرهونة تُعاد بعد سداد الدين الأصلي ستُباع بموجب سياسة يوليو، بينما الأصول المستخدمة في تسوية الديون لن تعود إلى الشركة. وقالت الإدارة إن الخروج سيتيح إعادة توجيه رأس المال نحو أنشطة ذات نمو وربحية أعلى، فيما يبقى جزء هدايا المساهمين مستثنى من البيع المكتمل. وستُعالج الضمانات المرهونة بشكل منفصل حسب نتائج السداد المستقبلية، وأطّرت الشركة العائدات كتمويل لأعمال أعلى نمواً وهامش ربح أو عوائد للمساهمين بدلاً من رهان ممتد على أعلى سعر تاريخي أو أصول رقمية، في ظل إعطاء الإدارة أولوية واضحة لكفاءة رأس المال.

تحليل COINOTAG يربط القصتين بمحور واحد جامع: مصداقية الميزانية العمومية. تخفيض Nvidia للضمان يُظهر كيف تُخصم الأسواق بسرعة التمويل الذي يبدو دائرياً، فيما يُظهر بيع Convano أن خزينة شركاتية تختار السيولة على القناعة عندما تتغير المعطيات. المصدر الأساسي هنا هو إفصاح علاقات المستثمرين لشركة Convano الذي يؤكد اكتمال البيع في 10 أغسطس، وخسارة 298 مليون ين، واستثناء الأصول المرهونة أو المخصصة لهدايا المساهمين. في بيئة يختبر فيها المستثمرون الرافعة المالية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي واحتياطيات الأصول الرقمية على حد سواء، يصبح هذا التمييز جوهرياً لفهم اتجاهات السوق. سواء كان الأداة ضمان مركز بيانات أو مركز BTC، فإن الأطراف المقابلة باتت تطالب بمسارات أوضح للسداد والأرباح والحفاظ على رأس المال بدلاً من التعقيد البنيوي أو ملاحقة قمم سعرية جديدة دون أساس مالي متين.