الشركة الأم لمنصة MAX (MAX) تتقدم للاكتتاب في تايبيه مع خسارة تبلغ 466.5 مليون دولار تايواني

ملف الإدراج في تايبيه يكشف خسارة 466.5 مليون دولار تايواني

تقدمت شركة Modernity Wealth Holding، الشركة الأم القائمة في جزر كايمان لمنصة MAX التايوانية ومنصة MaiCoin للتداول، بطلب للإدراج في لوحة الابتكار التابعة لبورصة تايبيه، وكشفت مسودة نشرة الإصدار الكامنة وراء الملف عن صافي خسارة قبل الضريبة للشركة عام 2025 بلغ 466.5 مليون دولار تايواني مقابل إيرادات قدرتها 521.7 مليون دولار تايواني. وقد قبلت البورصة الطلب في 9 سبتمبر، ومنحت الشركة القابضة الرمز المتوقع 7903. وتتجاوز المسودة، التي طُبعت في 8 سبتمبر، البيانات المالية التي كانت المجموعة قد نشرتها سابقًا بكثير: فهي تستعرض بالتفصيل سجل التنفيذ ضد الكيان المشغّل، والميزانية المتعثرة لشركة تكنولوجيا فرعية، والمخاطر المرتبطة بإصلاح الترخيص المعلق في تايوان، وسجل المساهمين الكامل. أما الإفصاح الأكثر أهمية فيخص Modernity FinTech، الوحدة التي تدير MAX وMaiCoin على أساس يومي. ففي 25 نوفمبر 2024، غرّمت هيئة الإشراف المالي التايوانية هذه الوحدة بمبلغ 1.5 مليون دولار تايواني بسبب إخفاقات في مكافحة غسل الأموال شملت تحديد هوية العملاء، والعناية الواجبة المعززة، ومراقبة الأنشطة المشبوهة، وعتبات الرقابة المصنفة حسب المخاطر، والتعامل مع تقارير المعاملات المشبوهة. وتشير رأي قانوني مرفق بالملف إلى أن الشركة أكملت الإجراءات التصحيحية وأنه لا ينبغي أن يترتب على الأمر أي تأثير سلبي جوهري. كما يتناول المستند المخاطر التنظيمية بصراحة مماثلة: فقد أصدرت تايوان قانون الخدمات المتعلقة بالأصول الافتراضية في 22 يوليو 2026، وبمجرد دخوله حيز التنفيذ سينتقل المشغلون من نظام التسجيل الحالي إلى نظام ترخيص، بما يفرض متطلبات جديدة لرأس المال، والإيداع الضامن، ومؤهلات الموظفين، والإفصاح. وتقدّر الشركة أن صياغة اللوائح التنفيذية الفرعية ستستغرق ما لا يقل عن ستة أشهر من تاريخ الإصدار، وتقول إنها عيّنت مسؤول امتثال رئيسيًا مخصصًا وأكملت تقييمًا داخليًا لكفاية رأس المال استعدادًا للتحول.

Hi-Life وFar EasTone تحملان 11% مع تعثر شركة فرعية

خريطة الملكية هي الموضع الذي يصبح فيه الملف تفصيليًا. فحتى 10 أغسطس 2026، كان لدى المجموعة 58.81 مليون سهم قائم، ويمتلك رئيس مجلس الإدارة Liu Shih-wei نسبة 28.65%، بينما يمتلك كبرى عشرة مساهمين مجتمعة نسبة 69.98%. ويبرز اسمان: مشغّل المتاجر الصغيرة Hi-Life International هو ثالث أكبر مساهم بنسبة 6.26%، وتحتفظ شركة الاتصالات Far EasTone بنسبة 4.73% — أي نحو 11% بينهما — إلى جانب المستثمرين الجريئين Zhen Partners Fund II بنسبة 5.20% وCeyuan Ventures III بنسبة 3.34%. ومن الملاحظ أن Hi-Life تركت تخصيصها فارغًا في جميع زيادات رأس المال النقدي الثلاث خلال 2024 و2025 و2026. وتضيف خيارات أسهم الموظفين طبقة تخفيف أخرى: 5,112,428 وحدة صدرت في ديسمبر 2025، أي ما يعادل 8.69% من الأسهم القائمة، مِنها تم ممارسة 4,295,307 وحدة حتى 30 يونيو 2026. وتحمل الدفعات المبكرة أسعار تنفيذ تتراوح بين 0.05 دولار و0.7321 دولار للسهم، ودفعة عام 2021 بسعر 2.66 دولار — وبعض دفعات المنح بسعر 0.001 دولار فقط — مقابل سعر اشتراك ما قبل الاكتتاب العام قدره 5.41 دولار للسهم. أما الذراع المتخصص في البلوكتشين داخل المجموعة فيبدو أضعف: فقد راكمت ChangLian Network Technology، الشركة الحفيدة المشغّلة لعلامة AMIS، خسائر تجاوزت رأس المال المدفوع والتزامات تتجاوز أصولها حتى 30 يونيو 2025، وغرّمت بمبلغ 20,000 دولار تايواني لأن مجلس إدارتها لم يقدم طلبًا للإفلاس بموجب قانون الشركات. وقد قدمت الشركة الأم التزامًا بالدعم المالي وخطة تحسين تشغيلي لعام 2026. ولا تزال AMIS ذات أهمية استراتيجية: فبنوك منها Federal Bank وCTBC تستخدم حل المحفظة الباردة الخاص بها — المبني على هياكل المحفظة الهرمية الحتمية (HD) التي تحمي المفاتيح الخاصة — كما تتولى تشغيل العقد وإدارة المحافظ لعملاء من المؤسسات. وتدافع نشرة الإصدار أيضًا عن حصة سوقية مزعومة تقارب 68%، لكن هذه المعادلة تقارن حجم تداول MAX البالغ 21.3 مليار دولار فقط مع حجم BitoPro البالغ 10.04 مليار دولار في الفترة من يناير 2024 إلى أغسطس 2026، مستبعدة كل المشغلين الآخرين المسجلين والمنصات خارج القائمة؛ وتقرّ بأن أحجام التداول تتعثر بالفعل مع دورة السوق الهابط. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Bitget.

عتبة الترخيص هي الاختبار الحقيقي

قراءتنا هي أن هذا الاكتتاب العام هو في جوهره رهان على الجاهزية للامتثال أكثر من كونه رهانًا على النمو قصير المد. فنشرة الإصدار الأولية المنشورة على نظام الإفصاح في بورصة تايبيه ترتّب هي نفسها التحول التنظيمي في صدارة مخاطر القطاع، مع تطبيق قاعدة السفر (Travel Rule) — التي تتطلب التحقق من معلومات المرسل والمستلم ونقلها — تدريجيًا على التحويلات المحلية اعتبارًا من أكتوبر. وإذا اجتازت MAX عتبة الترخيص بينما تتراجع منافسة أضعف منها، فإن ادعاء حصتها البالغة 68% يصبح أكثر قابلية للدفاع عنه؛ وتظل المنصات خارج القائمة التي تخدم المستخدمين التايوانيين، والمستبعدة من تلك المعادلة، هي المتغير غير المؤكد. ولمّا يكن الأمر كذلك، فإن الإطار التنظيمي يصبح اليوم بنفس أهمية ترتيب أحجام التداول عند مقارنة أفضل منصات تداول الكريبتو لأي مستثمر.