استراتيجية J.P. Morgan تحصر أدوات التنويع من صفقة الذكاء الاصطناعي في 4 أصول فقط وتستبعد Bitcoin (BTC)

إنفاق الذكاء الاصطناعي يطال كل فئات الأصول

حذّرت غابرييلا سانتوس، الاستراتيجية الرئيسية للأسواق في الأمريكتين لدى J.P. Morgan Asset Management، هذا الأسبوع من أن التنويع الحقيقي بعيدًا عن صفقة الذكاء الاصطناعي أصبح نادرًا إلى حدّ كبير. وفي حديثها ضمن برنامج «Closing Bell Overtime» على CNBC، أوضحت سانتوس أن موجة الإنفاق الرأسمالي على بنية الذكاء الاصطناعي كبرت حتى صارت بصمتها تمتد إلى كل فئات الأصول تقريبًا — من الأسهم المدرجة إلى الدخل الثابت ثم الأسواق الخاصة. وكانت رسالتها الجوهرية لمديري المحافظ واضحة: الإيمان بمستقبل الذكاء الاصطناعي وحده ليس خطة استثمارية. وقالت حرفيًا: «يمكنك أن تكون متفائلًا جدًا جدًا تجاه الذكاء الاصطناعي ومع ذلك تحتاج إلى تفكير حذر جدًا في بناء المحفظة»، مؤطرةً التحذير بوصفه مسألة أحجام مراكز وبنية توزيع لا مسألة اتجاه. ويأتي هذا التحذير بعد فترة عصيبة على أسهم الذكاء الاصطناعي: إذ بدأت زخم الصفقة يتآكل في يوليو، وامتدت عمليات البيع طوال أغسطس، في درس قاسٍ للمتفائلين حول سلوك المراكز المزدحمة حين ينقلب المزاج الاستثماري. وبرأينا في قراءة تصريحاتها، لا تتعلق النقطة بانهيار دورة أرباح الذكاء الاصطناعي، بل بانتقال مخاطر التركز إلى كل ركن من أركان المحفظة — ولهذا ضغطت على المستثمرين لمراقبة حجم المراكز والرافعة المالية والتنويع حتى لو توقعوا استمرار الذكاء الاصطناعي في تغذية دورة أرباح ممتدة. كما أبرزت سانتوس مشكلة بنيوية لمن يعتمدون على التصنيفات القطاعية الكلاسيكية. فموجة بناء الذكاء الاصطناعي تظل تغيّر شكلها، وشركات الحوسبة الفائقة وصنّاعة الرقائق وشركات البرمجيات — مثل أسماء المعروضة على القطاع مثل CrowdStrike (CRWD) — تتباعد أداؤها داخل مجموعاتها نفسها بدلًا من التداول ككتلة واحدة. ولم يعد المؤشر القطاعي الضيق مثل XLE ETF يقول الكثير عمّا تملكه فعليًا صناديق ثقيلة التعرض للذكاء الاصطناعي، وهذا التشوّش يجعل أطر التوزيع من أعلى إلى أسفل أقل موثوقية مما كانت عليه في دورة سابقة. وقد صدحت وول ستريت بالقلق ذاته، واصفًا مستثمر بارز على الأقل السوق الحالية بأنها في جوهرها صفقة ذكاء اصطناعي واحدة.

أربعة أصول ما زالت تنوّع المحفظة

تكمن الآلية الكامنة خلف التحذير في الأعمال البحثية للبنك ذاته. فقد بنى J.P. Morgan سلة عوامل للذكاء الاصطناعي — محفظة نموذجية صُممت لقياس مدى ترابط مختلف الأصول ومحافظ العملاء مع صفقة الذكاء الاصطناعي الأوسع — وقالت سانتوس إن النتائج تُظهر معظم الأصول تتحرك في الاتجاه نفسه وفي الوقت نفسه. وبهذا القراءة، تقلصت قائمة ما يتنوّع فعلًا إلى حفنة أصول: سندات الخزانة الأمريكية، والذهب، والعقارات الأساسية، والأسهم الأوروبية. والغياب الأبرز عن تلك القائمة هو Bitcoin (BTC)، الأصل الذي سوّق له كثير من مديري المحافظ بوصفه تحوطًا ضد هذا النوع من التعرض السهمي المركّز تحديدًا. تاريخيًا، كانت المعادلة أكثر لطفًا: فالسندات وقّت المحافظ بموثوقية عبر فترات الركود، ولقرابة عقدين بعد الأزمة المالية العالمية، أبقت العوائد المنخفضة باستمرار الدخل الثابت وحده قادرًا على أداء مهمة التحوط. وترى سانتوس أن هذا النظام انتهى: فمنافسة رأس المال عادت مصحوبة بصدمات العرض والتضخم وتقلب أسعار الفائدة، ما يعني أن المستثمرين يحتاجون اليوم إلى أصول مقاومة للتضخم إلى جانب السندات لإكمال مراكزهم. وأضافت أن استمرار فعالية مزيج سندات الخزانة والذهب والعقارات وأوروبا قد يتوقف على كيفية تطور الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي خلال بقية العام — متغيرًا لم تدّعِ القدرة على التنبؤ به بدقة. أما بالنسبة للمخصصين القريبين من سوق العملات الرقمية، فالاستبعاد يقطع باتجاهين. فالكيانات المؤسسية التي تحتفظ بالأصول الرقمية في ميزانياتها — ومنها نموذج خزائن Ethereum — سوّقت نفسها كثقل موازن غير مترابط، ومع ذلك اختبرت موجة التفكيك الصيفية هذا الطرح تحديدًا. ويبقى السؤال مفتوحًا: هل ما زالت اللاارتباطية الحقيقية موجودة في أي مكان خارج فئات الأصول الأربع التي سمّتها؟ يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Binance.

طرح Bitcoin التحوطي تحت المجهر

الخيط الذي يصل تحذير سانتوس بسوقنا اليوم هو سؤال الارتباط. فمنذ فورة الإيرادات الأولية للعملات (ICO) فصاعدًا، سُوّقت الأصول الرقمية على وعود بعوائد غير مترابطة، ومع ذلك يغيب Bitcoin (BTC) — المتداول قرب 78,000 دولار وقت الكتابة — عن قائمة التنويع المكوّنة من أربعة أصول فقط التي تدعمها الآن استراتيجية بنك كبرى. ولكي تطالب العملات الرقمية بطلب التحوط الذي لا تستطيع سندات الخزانة والذهب والعقارات الأساسية والأسهم الأوروبية استيعابه وحدها، سيتعين على BTC وETH الصمود تحديدًا في اللحظة التي تخفّ فيها المحافظ الثقيلة التعرض للذكاء الاصطناعي مخاطرها. وسواء أبرد الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي أم امتد حتى نهاية العام، سيكون هو الحَكَم في هذا الادعاء — بشروط وول ستريت وشروط العملات الرقمية معًا.