الاحتياطي الفيدرالي يفتح نافذة تعليق مدتها 60 يوماً على قواعد احتياطيات العملات المستقرة بموجب قانون GENIUS

قواعد تجريبية اثنتان تحوّلت إلى مرحلة الاقتراح الرسمي، مع نافذة تعليق عام مدتها 60 يوماً تبدأ من نشرها في السجل الفيدرالي. وقد طرح الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي هذين الإجراءين في 26 سبتمبر 2026 بوصفهما الإطار التنفيذي لقانون GENIUS — القانون الخاص بالعملات المستقرة الذي أقرّه الكونغرس ووقّعه الرئيس دونالد ترامب في العام السابق. تستهدف الحزمة فئتين: جهات إصدار العملات المستقرة للمدفوعات الخاضعة لإشراف البنك المركزي، والبنوك المراقَبة التي تسعى للحصول على ترخيص لإصدار هذا النوع من الرموز مباشرة. وبموجب القانون، يُعرَّف العمل المستقر للمدفوعات بأنه رمز يُصدر لاستخدامه وسيلة دفع ويُسوَّق على أنه قابل للاستبدال بقيمة ثابتة — أي أن وعد القيمة لا يكفي وحده، بل يفترض أن يحمله الاحتياطي خلفه.

يحدد الاقتراح الأول الجانب المتعلق بالأصول في الميزانية. فمُصدرو العملات الخاضعون لإشراف الاحتياطي الفيدرالي سيُلزمون بتغطية القيمة الكاملة لرموزهم بأصول عالية السيولة — وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل هي المثال الذي ذكره النص — بدلاً من مزيج ضمانات يُترك لتقدير المصدر. كما يحدّذ المسودة متطلبات رأسمالية موحّدة تُقاس بحيث تستوعب مخاطر الائتمان والمخاطر التشغيلية، وتضع معايير لإدارة المخاطر على امتداد نشاط العملات المستقرة كخط عمل قائم بذاته، وينظّم طريقة الرقابة على الأمناء الذين يحتفظون بأصول الاحتياطي، ويحدّد نطاق الأنشطة التي يُسمح للبنوك المراقَبة بممارستها في هذا القطاع. أما الاقتراح الثاني فيعالج بوابة الدخول إلى الإصدار: البنك المراقَب الراغب في إصدار عملات مستقرة للمدفوعات مباشرة يقدّم خطة عمل ملموسة ومعلومات مالية، وتنصّ المسودة على إجراءات رسمية للاعتراض والجلسات الاستماع لمن يطعن في قرار الترخيص. وقد قدّم نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي مايكل بار المبرر المنطقي الأساسي: العمل المستقر لا يحفظ قيمته إلا إذا تمكّن المستخدم من استبداله بقيمته الاسمية وبسرعة. وفي التصريحات المرافقة للإصدار، وصف بار عملية وضع القواعد بأنها خطوة مهمة في الاتجاه الصحيح ضمن الإطار الذي يوفره قانون GENIUS، وأيّد القيود المفروضة على أصول الاحتياطي ومتطلبات الرأس المال الشفافة والموحّدة، وحدّد السؤال المفتوح الذي يريد أن يعالجه المعلّقون: هل تغطي القواعد بشكل كافٍ مخاطر تقلب أسعار الفائدة وتقلبات أسعار الصرف الأجنبية؟

من النص التشريعي إلى دفتر القواعد

تسبق الأساسات التشريعية هذا الاقتراح بأكثر من عام. فقد مرّ قانون GENIUS عبر الكونغرس ووقع ترامب عليه ليصبح قانوناً نافذاً في 18 يوليو 2025. ومنذ ذلك الحين يسير التنفيذ بترتيب متسلسل: وزارة الخزانة وفرت التعريفات القانونية الأساسية، وبدأت مؤسسة التأمين الفيدرالي على الودائع (FDIC) العمل على إجراءات الرقابة ذات الصلة، وهما المسودتان من الاحتياطي الفيدرالي تضيفان الآن طبقة البنك المركزي. وبوضع السلسلة معاً، يتبين أن دمج سوق العملات المستقرة الأمريكي مؤسسياً ينتقل من النص القانوني إلى دفتر قواعد تشغيلي. والمنطق المعلن من البنك المركزي هو إطار فيدرالي موحّد — معايير واحدة للاحتياطي ورأس المال والترخيص بدلاً من فسيفساء متداخلة — بهدف رقابي صريح يتمثل في تعزيز الرقابة على غسل الأموال، بما في ذلك التصدي لتمويل الإرهاب. ووفقاً لتأطير البنك المركزي نفسه، تهدف الإجراءات إلى حماية الاستقرار المالي بينما يُدخل السوق داخل محيط المنظّمة. أما الآثار العملية فتتوزع بحسب الفئة المستهدفة: بالنسبة للمصدرين، فإن التغطية الكاملة بسندات خزانة قصيرة الأجل ورأس المال الموحّد لا تترك مجالاً يُذكر لهياكل الاحتياطي الجزئي أو العوائد المرتفعة التي انتشرت في نماذج اقتصاديات الرموز السابقة للعملات المستقرة. وبالنسبة للبنوك المتقدمة بطلباتها، يحوّل القانون الثاني ما كان حكماً تقديرياً إلى ملف موثّق: خطة عمل، وقوائم مالية، وحقوق استماع رسمية. أما حاملو الرموز فيتأثرون بصورة أكثر غير مباشرة — فالرمز المغطى بالكامل وخاضع لإشراف مصرفي مصمّم بحيث يتصرف كدستار قابل للاستبدال لا كأصل مضاربي، سواء أكان محفوظاً لدى أفضل منصات تداول العملات الرقمية أم في حجز ذاتي خلف مفتاح استرداد Ledger. ويرسم التصميم أيضاً خطاً فاصلاً أمام نماذج الإصدار اللامركزي: بروتوكول مثل Lido DAO يصدر إيصالات إيثير مُراهن، واقتصادياتها ترتكز على عوائد الرهن بدلاً من ضمانات الخزانة، بينما يقع مصدرو الرهن السائل مثل Jito (JTO) على Solana بالكامل خارج المحيط المرخّص الذي تحدده هذه القواعد. وبصفتها مقترحات، لا تسمّي أي من القاعدتين مصدراً خاصاً بعينه، وكلتاهما لن تكتسب نفاذها الملزم إلا بعد انتهاء فترة التعليق وإقرار النسخ النهائية. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Binance.

مجلس الإدارة يحسم القرار التالي

قراءتنا في COINOTAG لإشعارات السجل الفيدرالي: هذه مقترحات لا قواعد نهائية، ولا شيء يلزم مصدراً واحداً قبل أن يتحرك مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي. وبمجرد الإقرار النهائي، ستكون الوثائق ملزمة لمصدري العملات المستقرة للمدفوعات الخاضعين لإشراف البنك المركزي ولبنك مراقَب يسعى لموافقة على الإصدار؛ وساعة الـ60 يوماً، الجارية من تاريخ النشر في السجل الفيدرالي، هي الموعد النهائي الوحيد المثبت حالياً. القرار التالي بيد مجلس الإدارة، وسيوازنه مع ملف التعليقات — ونص الاقتراح نفسه يشير إلى المدخلات التي ينتظرها: ملاحظات حول ما إذا كانت معايير الاحتياطي ورأس المال تعالج بشكل كافٍ مخاطر تقلب أسعار الفائدة وأسعار الصرف الأجنبية. وما سيفعله المجلس بهذا الملف لم يُسجَّل بعد في أي وثيقة رسمية.