الاحتياطي الفيدرالي يقترح قواعد قانون GENIUS للعملات المستقرة مع رسوم رأسمالية 2% لضمان الاسترداد بالقيمة الاسمية

الاحتياطيات وقواعد الرسوم الرأسمالية المتدرجة

لن تضمن العملات المستقرة مكانها في منظومة المدفوعات إلا إذا نالت حواملها حقوقها كاملة بالقيمة الاسمية، وبسرعة، حتى في ظروف الضغط — وهذه هي المسلمة التي أرجعها محافظ الاحتياطي الفيدرالي مايكل بار في بيانه المرافق للحزمة، والقاعدة التي تسعى مقترحا القواعد لقانون GENIUS الصادران عن الاحتياطي الفيدرالي يوم الخميس إلى فرضها. فقد طرح المجلس قواعد تتعلق بالاحتياطيات ورأس المال وإدارة المخاطر على مصدري العملات المستقرة الخاضعين لإشرافه، إلى جانب مسار طلب للتقديم بالنسبة للبنوك الأعضاء في الولايات الراغبة في إصدار عملات مستقرة للمدفوعات عبر شركة تابعة. ووفق الإعلان الرسمي للمصرف المركزي نفسه، تفتح نافذة التعليقات البالغة 60 يوما أعمالها عند نشر الوثائق في السجل الفيدرالي. وتغطي القواعد، وفق المذكرة المرافقة من فريق العمل، فئتين: الشركات التابعة المصدرة للعملات المستقرة والتابعة للبنوك الأعضاء المؤمن عليها في الولايات، ومصدري العملات غير المؤمن عليهم الحاصلين على تراخيص من الولايات ممن يحتفظون بما لا يقل عن 10 مليارات دولار من العملات المستقرة المتداولة ويختارون طوعا دخول إشراف الفيدرالي. أما تفويض الاحتياطيات فصارم بلا التباس: يجب أن تعادل الاحتياطيات المؤهلة على الأقل القيمة الاسمية للرموز المتداولة في كل لحظة. وتشمل الأصول المؤهلة النقد، والأرصدة لدى الاحتياطي الفيدرالي، والودائع تحت الطلب، وأذونات الخزانة التي لا يتجاوز استحقاقها 93 يوما، وبعض عمليات إعادة الشراء وإعادة الشراء العكسي ليوم واحد، والأموال المستثمرة حصرا في تلك الأصول، إلى جانب النسخ المرمزة من بعضها — وهي بنية تُصدر اليوم في الغالب عبر شبكة Ethereum. ويشترط تسوية استرداد الحوامل خلال يومي أعمال كاملين ما لم ينطبق ملاذ آمن. وتتدرج البنية الرأسمالية هبوطا مع الحجم: رسوم مخاطر تشغيلية بنسبة 2% على أول 20 مليار دولار من العملات المستقرة المتداولة، ثم 1.5% على الـ30 مليار دولار التالية، و1% فوق حد 50 مليار دولار. وتساوي رسوم ثانية 25% من متوسط إيرادات المُصدر على مدى ثلاث سنوات من الأنشطة الواقعة خارج احتياطياته، في حين تخضع الاحتياطيات المحتفظ بها كودائع غير مؤمنة أو كعمليات إعادة شراء عكسي غير مغطاة بالكامل لمتطلب منفصل بنسبة 2%. وكل مُصدر يفوّت حده الأدنى في نهاية ربع مالي عليه تقديم خطة تصحيح؛ فإذا ظل عاجزا بعد ربع آخر وجب عليه تسييل احتياطياته واسترداد الرموز المتداولة.

قرينة العوائد واعتراض بار

يحظر القانون على المُصدرين دفع فائدة أو عائد للحوامل مقابل مجرد الاحتفاظ بالرمز، ويمتد المقترح الثاني للفيدرالي بهذا الحظر طبقة إضافية إلى الخارج. فموازاةً لنص هيئة مراقبة العملة المرافق، يقرر المجلس قرينة مفادها أن المُصدر يدفع عائدا محظورا متى دفع لأحد الشركات الشقيقة أو "الطرف الثالث المرتبط" — وهي فئة تشمل شركات العائد كخدمة وشركاء العلامة البيضاء — الذي يدفع بدوره لحوامل رموز المُصدر، وفق مقترح قرينة العوائد. والقرينة قابلة للنقض كتابةً. أين تمتد هذه الشبكة وأين تتوقف؟ سؤال مفتوح بالفعل: فالعوائد الناتجة عن زراعة السيولة المركزة في صناع السوق الآليين، والأغلفة الحاملة للعائد المبنية على نماذج إعادة الرهن السائل مثل Ether.fi (ETHFI)، لم يعالجها النص — فجوة قد تجبر فترة التعليقات المجلس على مواجهتها. والاقتصاد هنا ليس مسألة نظرية: كانت العوائد على حيازات العملات المستقرة ساحة المعركة المركزية في قانون CLARITY، حيث سعت البنوك إلى تقييد المكافآت قبل أن يتعثر مشروع القانون في مجلس الشيوخ هذا الشهر. أما بار فقد أيد الحزمة، لكنه استخدم بيانه للإشارة إلى حد تشريعي واحد: قانون GENIUS يتيح للفيدرالي التدخل في حال تقصير المُصدر في مكافحة غسل الأموال فقط عندما يكون "جوهريا أو منهجيا". وكتب بار أنه قلق من أن هذا المعيار "قد يترتب عليه آثار مجهولة" على قدرة المجلس على إثبات أن المؤسسات تنشئ برامج ملتزمة وتحافظ عليها — وهو الاعتراض نفسه الذي أبرزه ضد مقترح مكافحة غسل الأموال الذي أطلقه الفيدرالي في يوليو للبنوك. كما طالب بأن تشمل سجل التعليقات موضوع التعرض لمخاطر أسعار الفائدة ومخاطر العملات، وأكد أن القاعدة النهائية يجب أن تجعل حق استرداد كل حامل صريحا لا لبس فيه. أما مقترح التقديم المرافق، فيلزم البنوك المتقدمة بتقديم خطط أعمال ومعلومات مالية، مع مسارات محددة للاستئناف وجلسات الاستماع وصولا إلى القرار النهائي. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر MEXC.

تاريخ النفاذ في 18 يناير 2027

قراءتنا للوثائق الأساسية: كلا النصين مقترحان وليسا قواعد نهائية — لا شيء يُلزم مُصدرا قبل أن يصوّت المجلس بعد إغلاق نافذة التعليقات البالغة 60 يوما. غير أن القانون الواقع تحتهما يحمل ساعة عد صارمة. فقانون GENIUS يدخل حيز النفاذ في 18 يناير 2027 — أو بعد 120 يوما من صدور القواعد النهائية، أيهما أسبق — وسيلزم تحديدا الكيانات التي تغطيها هذه المقترحات: المُصدرين الخاضعين لإشراف الفيدرالي والشركات التابعة للبنوك. ويستهدف الإطار الإصدار وسلامة الاحتياطيات لا حجم التداول الثانوي، لذا فإن انعكاساته على السوق ستمر عبر هياكل تكلفة المُصدرين، لا عبر منصات التداول. وبعبارة بار نفسه، العمل لم ينته بعد: لا يمكن للعملات المستقرة أن تتحول إلى أداة دفع موثوقة إلا بجهد إضافي مستمر.