هل يتفوق Hyperliquid على Solana؟ فجوة السيولة تحسم الجدل

يتفوق بروتوكول Hyperliquid (HYPE) حالياً على Solana (SOL) من حيث حركة السعر، مع اتساع الفجوة بينهما بشكل ملحوظ. فقد تراجعت عملة SOL إلى أدنى مستوياتها منذ عام 2023، متأثرة بحركة تدوير رؤوس الأموال في قطاع التمويل اللامركزي (DeFi) بعيداً عن شبكات الطبقة الأولى العامة، بينما امتصت HYPE تلك السيولة النازحة وواصلت صعودها.

لكن زخم الأسعار والهيمنة على القيمة السوقية أمران مختلفان تماماً؛ فلا تزال القيمة السوقية المتداولة لعملة Solana تتجاوز 38 مليار دولار، مدعومة ببنية تحتية مؤسسية، وعقود CME الآجلة، وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)، فضلاً عن مكانتها كضمان من الفئة الأولى لدى كبرى شركات الوساطة المالية. وهي مقومات لم تبنِها Hyperliquid بعد، ولا يمكنها تكرارها بلمحة بصر.

إن فرضية “التجاوز” (The flippening) تبدو واقعية كأطروحة تداول، لكنها لا تصمد كأثر هيكلي على المدى القريب.

الفجوة في البنية التحتية المؤسسية بين هذين الأصلين ليست هامشية؛ إذ أصبحت Solana جزءاً لا يتجزأ من الأصول المستخدمة كضمانات أساسية عبر منصات التداول المركزية، ومكاتب الوساطة المؤسسية، ومنظومة صناديق الاستثمار المتداولة الآخذة في التوسع.

تُترجم فائدة الضمانات هذه إلى ضغط شراء هيكلي يستمر بشكل مستقل عن دورات السرد القصصي في السوق.

في المقابل، تُعد Hyperliquid منصة تداول لا مركزية متخصصة في العقود الآجلة الدائمة (Perpetual DEX)، وهي سلسلة مصممة خصيصاً للتداول ومحسنة لهذا الغرض بشكل استثنائي. وهي تؤدي هذه المهمة ببراعة فائقة.

ومع ذلك، يتم تقييم الأدوات المتخصصة وأصول المنصات الشاملة وفق أطر عمل مختلفة تماماً. وتاريخياً، تحظى طبقات التسوية العامة بعلاوة نقدية أعلى بكثير من منصات التداول وحيدة الغرض.

كما يبرز هنا فخ التقييم المخفف بالكامل (FDV)؛ فمعظم مقارنات التجاوز تعتمد على تقييم Hyperliquid المخفف بدلاً من قيمتها السوقية المتداولة فعلياً.

ولكي تتخطى HYPE عملة SOL بناءً على القروض المتداولة، ستحتاج إلى الحفاظ على مستويات أسعارها الحالية مع توسع المعروض منها بشكل ملموس خلال العامين إلى الأربعة أعوام القادمة، وهو تحدٍ في التضخم السعري نجحت Solana في تجاوزه إلى حد كبير خلال مرحلة إعادة البناء بعد عام 2022.

وبالنظر إلى عدم التماثل في عمليات التصفية، نجد أن حدث تصفية واسع النطاق بقيمة 1.1 مليار دولار، والذي سرّع هبوط SOL إلى قاع 2023، قد اختبر أيضاً البنية التحتية للمخاطر في Hyperliquid. ورغم صمود البروتوكول، إلا أن تلك الواقعة أكدت أن مرونته لا تزال قيد الاختبار الفعلي، بينما تمتص سيولة Solana العميقة هذا النوع من التقلبات دون ضرر هيكلي. إن فهم ديناميكيات تدوير رأس المال بين فئات الأصول أمر حيوي؛ فتدفق الأموال إلى HYPE لا يعادل بناء بنية تحتية مؤسسية حولها.

تتعمق تأثيرات شبكة Solana إلى ما هو أبعد من مجرد التداول؛ فتكاملات Visa، وبروتوكولات DePIN، وآلاف التطبيقات النشطة، تخلق إيرادات رسوم متنوعة وارتباطاً وثيقاً بالنظام البيئي، وهو ما لا يمكن لسلسلة تطبيقات (AppChain) تركز على العقود الآجلة تكراره. لن تنهار إيرادات SOL إذا انخفضت أحجام المشتقات بنسبة 40%، بينما تعتمد فرضية إيرادات HYPE كلياً تقريباً على استمرار الطلب على الرافعة المالية.

توقعات صعود Hype جدية ولا يجب تجاهلها

جادل Arthur Hayes علانية بأن HYPE يمكن أن تتفوق على SOL قبل نهاية دورة الصعود الحالية، مراهناً على مسار إيرادات الرسوم في Hyperliquid واستمرارية الطلب على المضاربة. ومع ذلك، وبحلول وقت كتابة هذا التقرير، نشر منشوراً ذكر فيه أنه تخلى عن كامل حصته.

من جانبه، وصف Daniel Cheung من شركة Syncracy Capital منصة Hyperliquid بأنها “الشبكة الرئيسية التي يحدث فيها نشاط التداول حالياً”، والوجهة التي “تجذب مستخدمين جدد إلى عالم الكريبتو الآن”، مستشهداً بأسواقها التي تعمل على مدار الساعة كأداة تفوق هيكلية على المنصات المقيدة بساعات السوق التقليدية.

تظل حجة الاستحواذ على اهتمام المتداولين قوية؛ فعندما يصبح البروتوكول هو الوجهة الافتراضية للمتداولين النشطين، فإن ذلك يخلق تأثيراً تراكمياً في حجم التداول يصعب زعزعته.

The post هل يتفوق Hyperliquid على Solana؟ فجوة السيولة تحسم الجدل appeared first on Cryptonews Arabic.