تحالف Token التابع لـ Bullish يتبنى ملكية على السلسلة بأسلوب Bitcoin (BTC) للأسهم الأمريكية

تحالف يربط الأسهم المرمزة بسجلات المساهمين الرسمية

أطلقت خمس شركات مالية — منصة البورصة الرقمية Bullish، ومتخصص سجلات الأسهم Equiniti، ومزود البنية التحتية للوسطات Alpaca، إلى جانب Apex Fintech Solutions وDrivewealth — في 24 سبتمبر ما أسمته Issuer Sponsored Token Coalition، في محاولة لربط الأسهم الأمريكية المرمزة بسجلات المساهمين الرسمية التي تحتفظ بها الشركات المُصدِرة لهذه الأسهم. والفرضية التي يقوم عليها التحالف قاطعة: الرمز الذي يعكس سعر سهم ما ليس هو السهم نفسه. فكثير من المنتجات التي تُباع تحت مسمى "الأسهم المرمزة" تعتمد على وسيط يحفظ الأسهم الحقيقية ويمنح حاملها مجرد تعرض اقتصادي لحركة السعر، أما ما إذا كان الحامل يظهر في سجل المُصدِر، وما إذا كانت حقوق التصويت مرفقة بالرمز، فهي مسألة تتفاوت من منتج إلى آخر. وقال الرئيس التنفيذي لشركة Drivewealth، نورين حسن، الأمر بصراحة، معتبرًا أن جزءًا كبيرًا مما يُسوَّق على أنه أسهم مُرمزة ليس أسهمًا إطلاقًا — إذ يظن المستثمرون أنهم يملكون أسهمًا في حين أنهم لا يملكونها. ويعتزم التحالف وضع معايير تقنية وبنية تشغيلية تغطي الإصدار والتحويل والتسوية والحفظ والتداول الثانوي، بحيث تتحقق حقوق التصويت وتوزيعات الأرباح والإجراءات المؤسسية مثل تجزئة الأسهم لحاملي الرموز عبر سجل المُصدِر نفسه. والتوقيت ليس مصادفة: ففي 17 سبتمبر منحت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إعفاءً مشروطًا لمدة خمس سنوات يسمح للمنصات المؤهلة في الأوراق المالية المرمزة بتشغيل صنّاع سوق آليين ومجموعات سيولة بصلاحيات مقيّدة للتداول على السلسلة للأسهم الأمريكية المدرجة — وهي بنية تشبه نموذج مجموعات السيولة الذي روجت له المنصات اللامركزية مثل Hyperliquid. والشروط صارمة: يتعين على المنصات التحقق من أن حاملي الرموز يحصلون على الحقوق والامتيازات ذاتها التي يحصل عليها المساهمون التقليديون، مع سقوف للرموز القابلة للتداول ولحجم التداول، وإيقاف تداول الرمز بالتزامن مع توقف تداول السهم الأساسي. ووفقًا للإعلان الرسمي من Bullish، فإن العضوية غير ملزمة — فلا يُلزم أي مشارك بإصدار ورقة مالية أو إدراجها — ولم تُطلق أي أسهم مُرمزة جديدة بمناسبة انطلاق التحالف.

حصة Alpaca البالغة 94% ترتكز البنية التحتية

يشكل هذا الخط الفعلي للمشاركين شريحة عمودية من بنية أسواق الأسهم الأمريكية. فشركة Equiniti، وهي وكيل التحويل الذي أبدى Bullish موافقته على الاستحواذ عليها في مايو، تدير السجلات الرسمية لنحو 3,000 مُصدِر وأكثر من 20 مليون مساهم — والسجل هنا هو الوثيقة المعترف بها قانونيًا لتحديد من يملك ماذا — ما يجعلها الجسر بين سجلات المُصدِرين وما ينتهي به المطاف على السلسلة. وتقع Alpaca في الطرف الآخر من هذه السلسلة: فحتى منتصف 2026، عالجت الوساطة ما يقرب من 94% من الأسهم الأمريكية المرمزة وصناديق ETF المرمزة، وتقف وراء هذا التدفق أصول أساسية محفوظة بقيمة تتجاوز 1.5 مليار دولار — وهو رقم يُحدَّد بالأصول المحفوظة فعليًا تحت الحفظ، لا بالقيمة السوقية للرموز المتتبعة، وللمزيد حول هذا المفهوم راجع شرح market cap. وتوفر Apex بنية التسويات والوساطة-التاجر التي تصل بين الوسطاء والمستثمرين، في حين يمنح Drivewealth منصات الاستثمار العالمية إمكانية الوصول إلى أسهم السوق الأمريكي. وتوزّع خريطة الأدوار التي وضعها التحالف خدمات المساهمين المواجهة للمُصدِرين وأعمال وكالة التحويل لشركة Equiniti، والشبكة الرابطة بين أسواق الأوراق المالية التقليدية والمنصات على السلسلة لشركة Alpaca، واتصال الوسطاء-التجار والمستثمرين لشركة Apex، وإمكانية الوصول إلى الأسهم الأمريكية ووظائف الوساطة لشركة Drivewealth. وتتجاوز الأجندة التصويت وتوزيعات الأرباح لتمس التسوية والحفظ وتدفق بيانات الإجراءات المؤسسية بين بنية السوق القديمة وشبكات البلوكتشين — وهي نفس مشكلة التشغيل البيني التي بُنيت بروتوكولات المراسلة عبر السلاسل مثل LayerZero لمعالجتها. وبالنسبة لـ Bullish — وهي بورصة رقمية تُدرج بانتظام بين Best Crypto Exchanges — يرسّخ هذا التحرك استراتيجية متكاملة تمتد من منصة التداول إلى السجل إلى الإصدار على السلسلة. وسيلتقي الأعضاء مُصدِري الأسهم المدرجة وممثلي أسواق رأس المال في بورصة نيويورك في 27 أكتوبر لمناقشة نماذج الترميز بقيادة المُصدِر، في جلسة أُطركت كعملية استقطاب للمُصدِرين لا كإطلاق منتج. ولم تُنشر بعد أي معايير تقنية أو جداول زمنية للمنتجات، وتأسيس التحالف بحد ذاته لا ينقل أي ورقة مالية إلى السلسلة. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Gate.

السجل يتحول إلى ساحة المعركة

قراءتنا في COINOTAG: شرط الحقوق المتساوية الذي فرضته SEC يحوّل سجل المساهمين — لا أحجام التداول ولا أعداد الحائزين — إلى خط الفصل الحاسم بالنسبة للأسهم المُرمزة. فمبدأ السجل المرجعي الذي دافعت عنه فلسفة Bitcoin maximalism لصالح Bitcoin (BTC) يبدأ الآن بالانتقال إلى عالم الأسهم، والمفتاح بيد المُصدِرين لا بيد الغلافات المتتبعة للسعر. فإذا فُرضت شروط الإعفاء كما هي نصًّا، فإن منتجات التعرض الاقتصادي سترسب في اختبار التأهيل، ويصبح النموذج المدعوم بالسجل المسار الوحيد لوضع الأسهم الأمريكية على السلسلة. وستُظهر جلسة بورصة نيويورك في 27 أكتوبر ما إذا كانت الشركات المدرجة ستبنى الترميز بقيادة المُصدِر أم ستترك الساحة للغلافات.