كيف تمكنت Hyperliquid من قيادة 3 تطبيقات DeFi دفعت لحامليها 96 مليون دولار خلال 4 أسابيع

سجلت ثلاثة تطبيقات ديفاي ناشئة، هي هايبرليكود، بامب.فن و ايدج إكس، عودة 96,3 مليون $ إلى حاملي التوكنات خلال 30 يوما. تمثل هذه القيمة واحدة من أكبر توزيعات الأرباح المركزة لأي مجموعة ديفاي تمت متابعتها في عام 2026.

استخدم كل بروتوكول آلية مختلفة لتسليم النقدية. فقط هايبرليكود مولت كامل توزيعاتها من رسوم التداول فقط. قسّم بامب.فن الإيرادات مع العمليات، ووزعت ايدج إكس نحو ثلاثة أضعاف ما حققته من أرباح.

التحول في ديفاي من الانبعاثات إلى الإيرادات الحقيقية

خلال الدورة السابقة، كافأت بروتوكولات ديفاي المستخدمين من خلال سك التوكنات وتوزيعها عبر برامج السيولة. أدى هذا النموذج إلى تضخم العرض بسرعة أكبر من الطلب، مما ترك الحائزين يتحملون تخفيفا مستمرا لقيمة التوكنات.

تتصدر هايبرليكود (HYPE)، بامب.فن (PUMP) و ايدج إكس (EDGE) مجموعة مختلفة. تحقق هذه البروتوكولات رسوما من المنتجات النشطة وتعيد جزءا من تلك الرسوم إلى الحائزين عبر عمليات إعادة شراء أو حرق التوكنات. يُنظر إلى عرض التوكنات كأمر يجب الدفاع عنه، وليس توسيعه.

تُظهر تصنيفات إيرادات الحائزين في DefiLlama أن الثلاثة شكلوا غالبية التدفقات النقدية الشهرية لحاملي التوكنات.

تشمل الفئات المتابعة التداولات الدائمة و إصدار عملات الميم. بلغ مجموع إيراداتهم 96,3 مليون $ خلال فترة شهد فيها قطاع ديفاي الأوسع نمواً ثابتاً في الرسوم.

كيفية وصول كل بروتوكول إلى هذا الرقم

حقق هايبرليكود 50,95 مليون $ من إيرادات البروتوكول خلال نافذة الثلاثين يوما. حوّلت المنصة كامل المبلغ إلى حاملي HYPE، وهو أكبر توزيع مطلق في المجموعة. بلغ الإنفاق على حوافز المستخدمين صفرا، وهو معدل نادر للنظافة في بورصة دائمة بهذا الحجم.

يتولى صندوق المساعدة عملية التوزيع. بدأ العمل به في يناير 2025، حيث يستحوذ الصندوق على 97% من رسوم التداول. يُستخدم هذه الرسوم لإعادة شراء HYPE من السوق المفتوحة عبر تنفيذ أوتوماتيكي على الطبقة الأولى.

اقترح أحد المدققين في ديسمبر 2025 أن يتم اعتبار حوالي 920 مليون دولار من عملة HYPE المحتجزة في الصندوق كمُحترقة بشكل دائم. إذا تمت الموافقة، سيؤدي الحرق إلى تشديد معروض HYPE على المستوى البنيوي.

أعاد Pump.fun مبلغ 22,09 مليون دولار إلى حاملي عملة PUMP من أصل 38,81 مليون دولار في إيرادات البروتوكول. نفذ منصة إطلاق رموز سولانا سياسة إعادة شراء بنسبة 100% لمدة تسعة أشهر.

انتقل في 28 أبريل 2026 إلى تقسيم 50/50. يذهب الآن نصف صافي الرسوم إلى شراء وحرق تلقائي يتم عبر عقد ذكي لا يمكن استرجاعه. جاء هذا التحول بالتزامن مع أقوى بيانات من جهة المستخدم أنتجتها المنصة حتى الآن.

today is a turning point for $PUMP and pump fun

I want to give more context on the bigger picture and where we're actually going.

over the past ~9 months, 100% of revenue went into buybacks. basically no other platform in crypto has done that at this scale.

however, we… https://t.co/3WTAHH1fUX

— alon (@a1lon9) April 28, 2026

تُعتبر edgeX استثناء. دفعت بورصة العقود الدائمة 23,26 مليون دولار لحاملي EDGE مقابل فقط 8,26 مليون دولار من إيرادات البروتوكول.

تشير النسبة إلى أن الفريق يعتمد على الاحتياطيات أو ميزانيات الحوافز ما قبل الإطلاق للحفاظ على ارتفاع المدفوعات. تم إطلاق رمز EDGE في 31 مارس 2026. يظل المشروع في المرحلة المبكرة من طرح التوكنوميكس الخاص به.

سؤال الاستدامة

اعتمد نموذج Hyperliquid كأكثر النماذج قابلية للدفاع عنه. تتناسب المدفوعات فيه بشكل مباشر مع رسوم التداول. سينخفض توزيع الأرباح على الحامِلين في حال تراجع أحجام التداول، بدلًا من إدخال البروتوكول في حالة عجز.

an interesting dynamic about exchanges, including hyperliquid

is that they still generate massive fees during market downturns and volatility

actually a volatile market that keeps the price of hype suppressed will create a coiled spring

hyperliquid uses 99% of revenue to buy… pic.twitter.com/O45We3XSBc

— kook 🏝️ (@KookCapitalLLC) November 6, 2025

أشار المنتقدون داخل فئة البورصات اللامركزية الدائمة (perp DEX) إلى وجود مخاطر تركز. ما يزال خط إنتاج واحد يقود الجزء الأكبر من الإيرادات.

ظهرت حالة Pump.fun أكثر إثارة للجدل. جادل المحللون أنه بعد حرق حوالي 370 مليون دولار من عملة PUMP، بقي الرمز عاجزًا عن مواكبة قاعدته الإيرادية. وصف المنتقدون التقييم بأنه مبني على السرد لا على التدفق النقدي.

so https://t.co/vxui1An2KY burned $400M dollars and 30% of the token supply and the token price somehow went down? am i understanding this correctly?

— Ansem (@blknoiz06) April 29, 2026

أصدر موقع كوين جيكو دراسة جديدة تعقد هذا التحليل. كشفت شركة البيانات أن 73,3% من متداولي Pump.fun سجلوا أرباحًا محققة في أبريل 2026.

ارتفع الرقم من أدنى مستوى له عند 30,1% في يونيو 2025. عكس هذا الاتجاه اتجاهين متتاليين من الخسائر الصافية للمستخدمين النشطين. تعافت المحافظ النشطة لتصل إلى 3,14 مليون بعد أن سجلت انخفاضًا إلى 1,8 مليون في ديسمبر 2025.

كانت الأرباح صغيرة. حصل حوالي 65,1% من المحافظ الرابحة على ما بين دولار واحد و500 دولار خلال الشهر ، ولم يتجاوز 5,4% منهم حاجز ألف دولار. مع ذلك ، أصبح جمهور المستخدمين اليوم يميل إلى المتداولين المتكررين وليس المضاربين الجدد. هذا الجمهور كان تاريخيًا هو المحفز الرئيسي لدوران المنصة.

How much did Pumpfun traders make in April?

Our latest study shows that 65.1% of all wallets made as much as $1 to $500, while 5.4% recorded profits exceeding $1,000.

Read the full breakdown: https://t.co/GIMqSs7fBl pic.twitter.com/TkRNON3YsB

— CoinGecko (@coingecko) May 10, 2026

يشكل الفرق بين إيرادات دفع edgeX أوضح إشارة تحذير. تجذب التوزيعات المدعومة الحاملين الأوائل لكن هذه المعادلة تعمل فقط طالما توجد احتياطيات.

يتوجب على البروتوكول زيادة توليد الرسوم بسرعة كافية لتغطية ضغط الشراء على EDGE. هذا هو السؤال المركزي لحاملي العملة وهم يدخلون النصف الثاني من 2026.

يشير دفع 96,3 مليون دولار إلى تحول مهم في كيفية مكافأة التمويل اللامركزي للمستثمرين. فقط Hyperliquid قامت بتمويل التوزيع الكامل من عائدات الرسوم العضوية.

تعتمد حالة Pump.fun على تعافي المتداولين الجدد الذي لا يزال في بدايته. ولم تثبت edgeX بعد أن معادلتها ناجحة بدون دعم.